Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и... на купонный доход присесть! Больше года Инарктика мариновала всех нас без свежих выпусков облигаций. Но ожидание вознаграждается - и в начале апреля нас жду сразу ДВА.
🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»
🐟Инарктика — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании лосося и форели.
❄️Осуществляет деятельность в Мурманской обл. и Карелии. В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод. В планах нарастить производственные мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г.
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (повышен в июле 2024).
💼В обращении один выпуск Инаркт2Р1 (RU000A107W48) на 3 млрд ₽.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка - 31,5 млрд ₽ (+11% г/г), исторический максимум. При этом объем биомассы в воде на конец 2024 составил 22,7 тыс. тонн, что на треть меньше, чем годом ранее.
Как заявил гендир компании Илья Соснов, росту выручки способствовали стабильный спрос на охлажденного лосося и ценовые факторы. Это произошло, несмотря на снижение биомассы.
👉Вольный перевод от меня: "Рыбы у нас стало меньше, поскольку часть всплыла кверху брюхом, но зато впаривать мы её стали гораздо дороже. И всё равно берут и говорят спасибо, потому что конкурентов нет".
🔻Скорр. EBITDA - 12,5 млрд ₽ (-3% г/г). Рентабельность снизилась с 45% до 40%. Снижение объясняется разовыми факторами из-за "реализовавшихся биологических рисков".
🔻Чистая прибыль - 7,8 млрд ₽ (-50% г/г). Причина - сильный убыток 1-го полугодия из-за гибели рыбёхи. При этом в 2П2024 прибыль составила 9,2 млрд ₽, показав рост на 34% г/г.
✅Чистый долг снизился на 7%, до 12,7 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA уменьшилась до 1,0х (на конец 2023 было 1,1х). Собственный капитал - 42,8 млрд ₽ (+7,7% г/г).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 002Р-02 (фикс):
● Название: Инаркт2Р2
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,47%)
● Выплаты: 4 раза в год
💎Выпуск 002Р-03 (флоатер):
● Название: Инаркт2Р3
● Ориентир купона: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: A+ от АКРА, А от НКР
⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 7 апреля 2025.
🤔Резюме: лососнём?
🐟Итак, Инарктика размещает фикс и флоатер общим объемом 3 млрд ₽ на 3 года, без амортизации и без оферты. Купонные периоды вразнобой: у фикса - квартал, у флоатера - 30 дней.
✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка 21%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян - от них.
✅Хорошая фин. устойчивость. Выручка продолжает ставить рекорды, собственный капитал растет, долговая нагрузка держится возле комфортного значения 1,0х.
👉Доходность так себе. В последние месяцы для этого кредитного рейтинга мы привыкли к купонам 25%+, но никак не 22% раз в квартал. При этом ключевую ставку пока что не снизили ни на один процент.
⛔️Отраслевые риски. Именно из-за их реализации прибыль рухнула в 2 раза в 2024 г., и нет гарантий что это не произойдет в будущем. Ещё один негативный фактор - потенциальное возвращение зарубежных конкурентов.
💼Вывод: выпуски прозрачные и довольно надежные - запас прочности у Инарктики хороший. Но и доходность выглядит скучной, особенно у фикса. Всего на 1,5% выше КС для рейтинга А+? Ну камон. Ежемесячный купон флоатера интересней, но "плавающий" выпуск лишь для квалов.
🐟"Рыба моей мечты" получилась какая-то вяленькая. Конечно, трехлетний фикс с купоном 22% может быть неплохим выбором, если ставку вскоре начнут активно снижать. А если не начнут? Из этих двух вариантов лично мне больше нравится флоатер.
🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%).
🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Фосагро, Аптека 36.6, РУСАЛ.
#облигации #флоатеры #AQUA
