Суровые северные энергетики пережили якутскую зиму и 8 апреля запланировали устроить сбор заявок сразу на 2 выпуска, но потом подумали... и передумали. Оставили только флоатер для квалов.
⛽️Эмитент: ПАО "ЯТЭК"
🔥Якутская топливно-энергетическая компания занимается разведкой и добычей природного газа в Якутии. Строит магистральный газопровод до Охотского моря протяженностью 1300 км. В планах — выход на международные рынки через реализацию крупного проекта «Якутский СПГ».
ЯТЭК — основное и старейшее газодобывающее предприятие Якутии (86% добываемого газа), работает в экстремальных климатических условиях с 1967 г. За время существования потребителям было поставлено более 60 млрд м³ газа.
Мажоритарный владелец — Альберт Авдолян. ЯТЭК торгуется на бирже под тикером YAKG.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА (подтвержден в марте 2025).
⛔️В конце августа 2024 Минфин США включил ПАО "ЯТЭК" в SDN-лист.
💼Выпуск ЯТЭК 1Р2 погашается уже завтра, я держал его в портфеле с 2021 г. Остаются в обращении фикс ЯТЭК 1Р3 объемом 6 млрд ₽ и флоатер ЯТЭК 1Р4 объемом 1,5 млрд ₽.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка: 5,04 млрд ₽ (+16,8% год к году). Заметно возросли доходы от продаж газового конденсата и тяжелого дизельного топлива (до 2,02 млрд ₽), при этом снизились доходы от продажи газа (до 2,25 млрд ₽).
🔺Себестоимость: 2,24 млрд ₽ (рост в 1,4 раза). Основной прирост дали налог на добычу полезных ископаемых (+87% г/г, до 896 млн ₽) и транспортные расходы (+88%).
🔻Чистая прибыль: 1,01 млрд ₽ (-31% г/г). На 32% возросли фин. расходы, т.к. займы приходится рефинансировать по всё более высоким ставкам.
✅Собственный капитал: 17,4 млрд ₽ (+11,6% г/г). Общий размер активов на конец июня - 29,3 млрд ₽ (+3,8%). На балансе 2,48 млрд ₽ кэша.
🔻Чистый долг: 10,6 млрд ₽ (-7,5% г/г). Общий долг снизился на 9,5% до Но долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM выросла с 1,8х до 2х из-за снижения EBITDA. Долг в основном облигационный.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-05 (фикс):
● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 1,5 года
❗️ОТМЕНЁН
💎Выпуск 001Р-06 (флоатер):
● Ориентир купона: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 5,5 млрд ₽
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА
⏳Сбор заявок - 8 апреля, размещение - 11 апреля 2025.
🤔Резюме: приемлемо
🛢Итак, ЯТЭК хотел разместить фикс на 1,5 года и флоатер на 2 года общим объемом 5,5 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. Но пока размещает только флоатер.
✅Относительно известный и крупный эмитент. Крупнейший газодобытчик Якутии, монополист по газоснабжению в регионе. Неплохой кредитный рейтинг А.
✅Адекватная доходность. Ориентир спреда к КС для флоатера - чуть выше среднего в этой рейтинговой группе.
👉АКРА отмечает сильную рыночную позицию и сильную ликвидность. Риски - слабая географическая диверсификация и низкая оценка обслуживания долга (показатель FFO до чистых процентных платежей на невысоком уровне 2,6х).
⛔️Долговая нагрузка растет. С одной стороны, выручка и прибыль в 2023 г. заметно прибавили к 2022 г. С другой стороны, ещё быстрее растет себестоимость и увеличивается долг из-за новых займов и высоких ставок.
💼Вывод: в целом, неплохо. ЯТЭК выглядит довольно устойчивым в финансовом плане - благодаря своему монопольному положению в регионе, приемлемой долговой нагрузке и денежной "подушке" в 2,5 млрд ₽. Есть и минусы - в частности, слабоватый денежный поток.
❄️Впрочем, обнаруженные минусы не такие сильные, как морозы в Якутии. Поддержать ЯТЭК скорее всего смогут проценты от "кубышки" и индексация тарифов на газ. В ближайшие 2 года с конторой вроде бы ничего случиться не должно.
🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ЕвроТранс, ДАРС, Глоракс.
#облигации #флоатеры #YAKG
