Глоракс предлагает рынку очередной фикс с "вкусным" купоном. Только что компания успешно погасила свой выпуск 1Р1, который я держал на своем ИИС.
🏢Эмитент: АО "Глоракс"
Глоракс (GloraX) - быстрорастущий девелопер из Петербурга, входит в ТОП-3 застройщиков СПб. Задумывается о выходе на IPO в 2025-2026 г.
Земельный банк - 7,4 млн кв. м. Глоракс активно проводит географическую экспансию и сейчас охватывает 10 регионов, к концу 2025 г. планирует расширить их количество до 13-15.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от АКРА (подтвержден в октябре 2024). Основная причина невысокого рейтинга - общеотраслевые риски и сравнительно небольшой размер бизнеса.
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 3,9 млрд ₽. В марте 2025 был погашен выпуск 1Р1. Дебютный выпуск БО-01 по-прежнему держу на ИИС до погашения в августе 2025.
Занятный факт: основателя "Глоракс" зовут Андрей Биржин. С такой фамилией - IPO неизбежно!😉
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 1П2024 - 12,9 млрд ₽ (рост в 3,7 раз год к году). Основные причины роста - активный старт продаж новых проектов в регионах и повышение цен в преддверии сворачивания льготных программ. За весь 2023 г. выручка составила 13,7 млрд ₽ (в 2,5 раза больше, чем в 2022-м).
✅EBITDA - 4,9 млрд ₽ (рост в 5,4 раза к 1П2023). Рентабельность по EBITDA - рекордные 38% (+12 п.п. к 1П2023). Но себестоимость продаж тоже сильно выросла - до 7 млрд ₽ (в 3,5 раза г/г).
✅Чистая прибыль - 626 млн ₽ (рост в 12 раз год к году!). За весь 2023 г. ЧП составила 503 млн ₽.
✅Капитал - 1,68 млрд ₽ (+59% за 6 мес). Размер активов - 83,8 млрд ₽ (+38% за полгода). Правда, свободного кэша на середину 2024 было лишь 32,5 млн.
👉Чистый долг на 30.06.2024 - 20,3 млрд ₽, а отношение ЧД / EBITDA LTM снизилось до 2,5x (по итогам 2023 было 3,9х). Динамика позитивная, хотя сложные времена для застройщиков ещё не пройдены.
👉Операционные результаты за 2024-й тоже отличные. Объем заключенных договоров в прошлом году вырос в 1,7 раза г/г до 122,1 тыс. кв. м. В денежном выражении рост с 19,4 млрд до 31,2 млрд ₽. Количество сделок увеличилось почти вдвое, с 1 714 до 3 001.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25,5% (YTМ до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- "позитивный" от АКРА
⏳Сбор заявок - 4 апреля, размещение - 9 апреля 2025.
🤔Резюме: пожалуй, влетаю
🏗Итак, Глоракс размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Компания вошла в ТОП-3 застройщиков СПб по объему ввода недвижимости. Активно наращивает земельный банк в Питере, Казани, Нижнем Новгороде, выходит в другие регионы.
✅Отличная динамика. Выручка и прибыль за последние 1,5 года выросли в несколько раз. Такими же темпами увеличиваются кол-во сделок и объемы заключенных договоров - Глоракс растет быстрее конкурентов.
⛔️Наращивание долга. Активная экспансия требует постоянных займов. При этом компании удалось снизить нагрузку с тревожных 3,9х до приемлемых 2,5-3х, что не может не радовать. Ждём МСФО за полный 2024 г.
⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и Глоракс не исключение. Хотя в начале 2025 г. на рынке отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: "прозрачный" и неплохой по потенциальной доходности выпуск компании, которая развивается ударными темпами. Среди плюсов АКРА отмечает сильную ликвидность и высокое покрытие процентных платежей, что особенно важно в период высоких ставок. Лично я участвую на небольшую долю, взвесив все риски - хороших трёхлетних фиксов на нынешнем рынке почти не найти. Не ИИР.
Глоракс - это ВДО, но "с человеческим лицом". Нацеливается на IPO в ближайшие пару лет, что в случае реализации этих планов значительно улучшит финансовое положение.
🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, Сэтл, Р-Вижн.
#облигации
