На очереди за деньгами ещё один застройщик, на этот раз (для разнообразия) не питерский, а ульяновский. Сбор заявок на новый фикс - уже сегодня.
Так уж вышло, что я держу оба предыдущих выпуска ДАРС в своем портфеле, поэтому разбор буду делать с особым пристрастием.
🏗Эмитент: ООО "ДАРС-Девелопмент"
🏢ДАРС-Девелопмент - компания, реализующая проекты в сфере жилой недвижимости и инжиниринга. Работает в 5 регионах РФ, основана в 2001 г. За это время компания сдала проекты общей площадью около 3,5 млн кв. м, включая жилую и коммерческую недвижимость.
Помимо родной Ульяновской обл., «ДАРС-Девелопмент» строит жилые дома в Москве, Волгограде, Уфе и Хабаровске под брендом DARS.
Занимает 44-е место в рэнкинге ЕРЗ на 1 апреля 2025.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (повышен в июле 2024).
💼В обращении 2 выпуска по 1 млрд ₽ каждый, и оба я держу на своем ИИС.
📊Фин. результаты
С раскрытием всё печально. Компания публикует отчеты по МСФО раз в год, и отчета за 2024 г. ещё нет. РСБУ не показатель, т.к. показывает финансы лишь одной компании из 18-ти.
🧐Придется ориентироваться на операционные результаты с сайта:
👉Объем продаж первички - 23,4 млрд ₽ (188 тыс. кв. м). На уровне 2023 г.
👉Общее кол-во заключенных контрактов - 4,3 тыс. Доля контрактов с участием ипотечных средств - 75%. Cредняя стоимость метра - 124 тыс. ₽ (+23% г/г).
👉В 2024 г. DARS запустил проекты на Дальнем Востоке и в Липецкой обл.
Компания сохраняет комфортный уровень долговой нагрузки. Остатки на эскроу-счетах на конец 2024 значительно превышают кредитные обязательства перед банками, составляя 140% от суммы задолженности.
👆Выше цитата с сайта, не могу ни подтвердить, ни опровергнуть, т.к. отчетности пока нет.
✅Если говорить про "архивный" 2023 г., то:
● выручка в нем выросла на 75% г/г до 19,9 млрд ₽;
● EBITDA увеличилась в 2,3 раза до 3,54 млрд ₽;
● чистая прибыль выросла в 2,2 раза до 3,26 млрд ₽;
● чистый долг за вычетом эскроу отрицательный.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 1 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 26,5% (YTМ до 29,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
👉Ковенанты: нарушение сроков отчетности по МСФО.
⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 8 апреля 2025.
🤔Резюме: коротко и непрозрачно
🏗Итак, ДАРС размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Рост показателей. Девелопер ударно наращивает показатели по продажам, выручке и прибыли. Также расширяет географию присутствия - от Липецка до Хабаровска.
✅Минимальная долговая нагрузка. Кредиты и займы полностью перекрываются остатками на счетах эскроу. По крайней мере, так заявляет компания. В этом плане ситуация у ДАРСа лучше, чем у большинства конкурентов.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона в 26,5% по нынешним временам весьма притягателен. Но есть жирный минус - лишь на 1,5 года.
⛔️Нет регулярной отчетности. Отчет раз в год чуть ли не в середине следующего года - это прям бяка🤷♂️
⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и ДАРС не исключение. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: приятная доходность, но лишь на смешные полтора года. Мне также очень не нравится отсутствие промежуточной консолидированной отчетности, "руку на пульсе" держать не получится. С другой стороны, цифры в отчете за 2023 г., повышение рейтинга в 2024 г. и [вроде бы] отрицательный чистый долг вселяют определенный оптимизм👍
Я точно прохожу мимо, т.к. у меня в портфеле и так ДАРСа больше, чем нужно. Дождусь отчета за 2024 г. и решу, держать их до погашения или переложиться во что-то другое. Тем более выбор свежих бумаг среди застройщиков сейчас огромный.
🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
📍Ранее разобрал выпуски Глоракс, Селигдар, Сэтл.
#облигации
