Снова валютные бонды от крупного эмитента. До 21 апреля Акрон предлагает нам удобрить наши инвест-портфели интересным выпуском с привязкой к БАКСУ.
🌱Эмитент: ПАО "Акрон"
🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.
Бизнес "Акрона" представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.
🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, Латинская Америка.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от ЭкспертРА.
💼В обращении 4 рублёвых выпуска общим объемом 33,5 млрд ₽ и один юаневый на 1,5 млрд CNY. На юаневые Акрон 1Р4 и 1Р7, а также на флоатеры 1Р5 и 1Р6 делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 198 млрд ₽ (+10% г/г). В долларах почти не изменилась (+2%). Показатель EBITDA снизился на 12%, до 60,7 млрд ₽ (в баксах упал на 19%). Рентабельность по EBITDA составила 31% против 38% в 2023 г.
🔻Чистая прибыль: 30,5 млрд ₽ (-15% г/г), в долларах снижение на 19%. Из плюсов - фин. расходы уменьшились более чем в 2 раза, с 15,1 до 7,1 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 210 млрд ₽ (-9,2% за год). Общий размер активов достиг 439 млрд ₽ (+13%). Денежные средства на балансе скукожились с 78,4 млрд до 68,3 млрд ₽. При этом краткосрочный долг - 135 ярдов. Примерно половина долга - в валюте.
🔺Чистый долг: 103,3 млрд ₽ (рост более чем в 4 раза). Показатель ЧД/ EBITDA вырос с 0,37х до 1,7х. Рост долговой нагрузки произошел в т.ч. из-за выкупа у банков-партнеров 40% акций "Верхнекамской калийной компании" (ВКК).
⚙️Параметры выпуска
● Название: Акрон-001Р-08
● Номинал: 1000 $
● Объем: 200 млн $
● Купон: до 8,75% (YTМ до 9,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от ЭкспертРА и НКР
● Только для квалов: нет
❗️Амортизация: по 50% от номинала в даты выплат 28 и 30 купонов.
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 21 апреля, размещение - 24 апреля 2025.
🤔Резюме: ну... такое
🌾Итак, Акрон размещает долларовый выпуск объемом 200 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 50% номинала за 2 месяца до погашения.
✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.
💸Номинал - 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить "на сдачу" или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от 100-баксовых.
👉Купонная доходность так себе. НОВАТЭК 1Р3 с рейтингом ААА предложил 9,4%, а ЮГК 1Р4 - вообще 10,6%. После сбора заявок купон наверняка ещё укатают.
⛔️Показатели стагнируют. После сверх-успешного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, бизнес Акрона в последние 2 года замедляется. Выручка почти не растёт, а EBITDA и прибыль снижаются. Зато увеличиваются долги.
⛔️Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 нагрузка была почти нулевой, то в конце 2024 достигла уже 1,7х. Пока немного, но тенденция настораживает, особенно на фоне снижения прибыли и потенциальной девальвации рубля.
⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: средненький долларовый выпуск от относительно надежного эмитента с "олдскульным" номиналом 1000 у.е. Ещё один минус - срок обращения меньше 3 лет, т.е. ЛДВ на курсовую разницу применить не получится.
Минусов я насчитал гораздо больше, чем плюсов. Скорее всего, по итогам сбора заявок дадут купон не выше 8%, а это уже совсем неинтересно. Я лучше долларовый ЮГК по 103% возьму.
🎯Другие $-облигации: ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).
📍Ранее разобрал выпуски МаниМен, РЖД/Ростелеком, Самолёт.
#облигации #AKRN #USD
