Давно у меня на разборе не было бондов МТС. И это не только потому, что "красные" жмотятся на хорошие купоны, но и потому, что они давно взяли моду объявлять о сборе заявок буквально за день до закрытия книги.
Мне это надоело, и в этот раз я решил успеть сделать разбор, отложив другие планы. Заодно оценим результаты бизнеса МТС за 2024 год.
🌐Эмитент: ПАО "МТС"
📲МТС — один из ведущих телеком-операторов в России и СНГ, предоставляет услуги связи, передачи данных и доступа в интернет, ТВ-вещания. Мобильной связью МТС пользуется 90 млн абонентов в РФ и Беларуси.
Через МТС Банк с 3 млн активных клиентов оказываются финансовые и банковские услуги. В активах также онлайн-кинотеатр KION с 3,5 млн клиентов.
МТС предоставляет услуги в более чем 200 городах РФ, охвачено более 10 млн домохозяйств. Также МТС располагает одной из крупнейших в России розничных сетей, в которую входит ~4500 салонов связи.
📈42% акций МТС принадлежит АФК Система.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА, Эксперт РА и НКР - наивысший.
💼В обращении 20 выпусков МТС и 3 выпуска МТС-Банка общим объемом более 300 млрд ₽. Флоатеры МТС 2Р01 и 2Р02 я с 2023 г. держу в своем портфеле.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 704 млрд ₽ (+16,1% г/г). При этом кап. затраты МТС увеличились более чем на 30% и достигли 132 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 49 млрд ₽ (-10,1%). Основная причина снижения - бешеные процентные расходы, которые съедают весь денежный поток.
🔻Собств. капитал: минус 11,2 млрд ₽ (по итогам 2023 было +1,72 млрд). Капитал ушел в отрицательную зону впервые за много лет, в т.ч. из-за выплаты дивидендов. Зато кэш на счетах и депозитах подрос до 272 млрд ₽ (было 222 млрд).
🔺Чистый долг: 562 млрд ₽ (+28% г/г). МТС продолжает набирать займы и кредиты, но нагрузка по показателю ЧД/EBITDA пока остается на стабильном уровне 1,9х.
📱Сравнивая результаты МТС и Ростелеком, отмечу, что темпы роста выручки и маржинальность сопоставимы. При этом, МТС удалось удержать долговую нагрузку на уровне 1,9х, в то время как у Ростелика она увеличилась с 2 до 2,2х.
👉МТС стала первой российской компанией, которая запустила в опытно-промышленную эксплуатацию на своей сети 200 базовых станций стандарта LTE собств. производства в 37 регионах РФ. В 2025 г. планирует ввод еще порядка 1000 базовых станций.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 5 лет
❗️Оферта: да (пут через 1 год и 3 мес.)
● Рейтинг: ААА от АКРА, ЭкспертРА и НКР
⏳Сбор заявок - 23 апреля, размещение - 25 апреля 2025.
🤔Резюме: я перезвоню
📱Итак, МТС размещает фикс объемом 10 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 450 дней (1 год и 3 месяца).
✅К надежности вопросов нет: крупнейший федеральный телеком-оператор с наивысшим кредитным рейтингом AAA.
✅Неплохие операционные результаты. Выручка и OIBDA увеличились год к году, количество клиентов экосистемы достигло 17,5 млн человек (+16%), активно строятся новые базовые станции.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного эмитента. Если даже Инарктика поверила в себя и удачно разместила фикс с купоном 19%.
⛔️Долги продолжают расти. У компании отрицательные чистые активы. Для того, чтобы долг начал сокращаться, необходимо каким-то образом увеличить доходы, либо сильно урезать кап. затраты/инвестиции/дивиденды.
⛔️Прибыль и капитал в минусе. Логичное следствие огромного долга - гигантские процентные расходы, которые сжирают денежные потоки.
💼Вывод: консервативный фикс от проблемного, но очень крупного и надежного эмитента. Выпуск рискованней ОФЗ-ПД, однако он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Из минусов - долги и оферта, после которой купон скорее всего снизится.
У меня уже есть 2 выпуска МТС и выпуск АФК, поэтому я точно постою в стороне. С одной стороны, компания слишком большая, чтобы обанкротиться, с другой стороны - рано или поздно с долгами нужно будет что-то решать.
📍Ранее разобрал выпуски Мечел, Аэрофлот, ПКБ.
#облигации #MTSS
