Крупнейший российский телеком-провайдер отчитался по МСФО за 2024 год. Ровно год назад я разбирал результаты Ростелика за 2023-й. Тогда у компании мощно выросли выручка и прибыль, а акции показывали опережающий рост. Давайте посмотрим, что изменилось за год.
🌐О компании
📱ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.
Компания контролируется государством через Росимущество, ВЭБ-РФ и ВТБ. В связи с этим, Ростелеком задействован во многих гос. программах, например реализует Национальный проект "Цифровая экономика".
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 780 млрд ₽ (+10,2% г/г)
● OIBDA: 303 млрд ₽ (+6,8% г/г)
● Чистая прибыль: 24,1 млрд ₽ (-43% г/г)
● FCF: 40,3 млрд ₽ (-16,5% г/г)
● Чистый долг/OIBDA: 2,2х (2,0х в 2023 г.)
🎯Главное из отчета:
✅Выручка продолжает расти неплохими темпами. Основные факторы - сервисы мобильной связи и цифровые продукты. Компания ввела в эксплуатацию более 36 тыс. базовых станций мобильной связи, оптическое покрытие достигло более 14 млн домохозяйств.
🔻Чистая прибыль рухнула почти в 2 раза до 24,1 млрд ₽. В принципе, это было ожидаемо - когда набрано много долгов, в т.ч. под плавающий процент, высокие ставки сильно давят на маржинальность.
🔻Чистый долг вырос до 661 млрд ₽ (+17,4% г/г). Чистые процентные расходы поднялись на 67% г/г до 79,4 млрд ₽, на обслуживание долга ушло 63,8% операционной прибыли. Отношение ЧД / EBITDA достигло 2,2х. Скорее всего, в 1П2025 ситуация станет ещё чуть хуже.
👉Свободный денежный поток (FCF) остался положительным, но снизился на 29% по сравнению с 2023 г. При этом капзатраты увеличились до 179 млрд ₽ (+26% г/г).
🆕Когда новые IPO дочек?
В 2024-м менеджмент заявлял, что планирует проведение IPO дочерних компаний (РТК-ЦОД, Солар) в ближайшее время. Но сейчас компания сообщила, что потенциальное размещение скорее всего состоится только при снижении ставки ЦБ до уровня ~10%.
“Если кто-то скажет, когда ключевая ставка будет 10%, я скажу, что сразу же будет проведено IPO”, - глава Ростелекома Михаил Осеевский.
📉Такой финт ушами не устроил участников рынка, и акции резко спикировали. Риторика ЦБ указывает на то, что КС в размере 10% может быть установлена не раньше 2026-2027 г., а другие факторы стимуляции роста бумаг Ростелекома пока не видны.
💰Что с дивидендами?
Див. политика предполагает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО.
Т.к. прибыль составила 24,1 ярд, в пересчёте на потенциальные дивиденды это предполагает 3,44 ₽ на акцию (4,4% дивдоходности по обыкновенным акциям и 5,1% по "префам").
💸Если за базу расчета будет принят FCF (как в 2024 г.), то дивиденд может быть и больше, вплоть до 10% годовых. В сентябре 2024 Ростелик выплатил дивы за 2023 г. в размере 6,06 ₽ на акцию (доходность была ок. 8%). Не густо, прямо скажем. Зато стабильно каждый год.
📈Перспективы бизнеса
Есть явный позитив - доходы растут. В 2024-м доходы от мобильной связи выросли на 12,5%, от цифровых сервисов — на 16,4%, от видеосервисов — на 13,7%, от услуг широкополосного доступа в интернет — на 6,3%. Масштаб цифрового бизнеса в абсолютном выражении приблизился к 200 млрд ₽.
💰Основная проблема - это большая сумма обязательств при ограниченном потенциале роста бизнеса. Чистый долг составляет уже 2,5 всей капитализации. Планируется оптимизация инвестпрограммы с переносом затрат на более поздние сроки.
🤝Ростелеком продолжает заключать сделки М&А. Компания приобрела очередной ЦОД в Москве и крупного оператора виртуальной телефонии — "Манго-Телеком". По идее, это позволит увеличить выручку за счет наращивания клиентской базы в условиях жесткой конкуренции на-рынке.
💼Мой вердикт - держать. Что, собственно, я и делаю. Ростелеком может сильно выиграть от цикла снижения ставок ЦБ, когда на процентные расходы перестанет уходить такая большая доля выручки. Ну и вероятное IPO "дочек" на горизонте 1-2 лет всё-таки не будем сбрасывать со счетов.
#RTKM #отчетность
