За вторым выпуском на биржу пришёл крупный застройщик из Тюмени, объединяющий несколько компаний под общим брендом "Страна Девелопмент". Давайте что ли глянем, как там дела у целой Страны.
🏗Эмитент: ООО "Элит Строй"
🏢Элит Строй - материнская компания для специализированных застройщиков, входящих в ГК «Страна Девелопмент». Группа строит недвижимость в Тюмени, Москве, СПб, Екатеринбурге и Новосибирске.
Компания на рынке с 2006 г., с 2022 г. входит в список системообразующих застройщиков РФ. В портфеле - жилые комплексы сегментов премиум, бизнес и комфорт.
👉Занимает почетное 10-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на 1 мая 2025, потеснив из первой десятки "Эталон". На стадии строительства сейчас 1,265 млн кв. м жилья.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА.
💼В обращении выпуск Элит Строй 02 (RU000A105YF2) объемом 1 млрд ₽ с погашением в феврале 2026.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 54,9 млрд ₽ (+27,7% г/г). Значительный рост выручки связан с расширением проектов в Москве, Тюмени и Е-бурге. EBITDA составила 20,9 млрд ₽ (рассчитана как прибыль до налогов + амортизация + проценты к уплате).
✅Чистая прибыль: 4,13 млрд ₽ (+48,7% г/г). Рост прибыли в 1,5 раза впечатляет, но частично обусловлен переоценкой инвестиционной недвижимости и списанием резервов.
💰Собств. капитал: 14 млрд ₽ (+6,3% г/г). Размер активов за год вырос почти в 2 раза (со 108 до 212 млрд), но в основном за счет нераспроданных запасов и дебиторской задолженности. На счетах 1,81 млрд ₽ кэша (год назад было 862 млн).
🔺Общий долг без аренды: 188 млрд ₽ (рост в 2 раза). Остатки на эскроу - 82,3 млрд ₽ (+91% г/г). Чистый долг за вычетом эскроу - 104 млрд ₽. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA достигла 5х, и это крайне тревожно. В середине 2024 г. было "всего" 3,4х, ещё годом ранее - 3,1х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 27% (YTМ до 30,6%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 21 мая, размещение - 27 мая 2025.
🤔Резюме: страна вся в долгах
🏗Итак, Элит Строй (a.k.a. Страна Девелопмент) размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока.
✅Относительно крупный эмитент. Девелопер из ТОП-10 в РФ, входит в перечень системообразующих. Выручка и прибыль за последний год заметно выросли, застройщик увеличил объем стройки и земельный банк.
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона 27% выглядит заманчиво, но не забываем, что это ВДО.
⛔️Сильная закредитованность. Долги за год выросли в 2 раза, нагрузка ЧД/EBITDA достигла аж 5х. Для сравнения, у Пика по итогам 2024 г. — 0,2х, ЛСР — 1х, «Эталона» — 2,3х, у проблемного Самолёта — 3х. Страна нарастила темпы стройки, но какой ценой?
⛔️Отрицательный денежный поток. Огромные процентные расходы шатают фин. устойчивость. Есть "подушка" в виде эскроу, но краткосрочный долг в 60 млрд придется покрывать какими-то другими средствами, очевидно заёмными.
⛔️Низкий рейтинг. ЭкспертРА говорит о сильных рыночных позициях, но особо отмечает высокую долговую нагрузку при крайне высокой процентной нагрузке.
💼Вывод: выпуск для смелых. Компания серьёзная, но бешеные процентные расходы очень сильно давят на рентабельность, а новые квартиры пока продаются плохо (судя по резкому росту запасов). Можно сделать ставку на то, что за 1,5-3 года федеральному девелоперу не дадут утонуть, однако с такими рисками купон мог бы быть и повыше.
С другой стороны, при плохом развитии событий можно начать распродавать запасы и земельный банк с некоторым дисконтом, и покупатель наверняка найдется. Впрочем, лично я, пожалуй, пройду мимо - мне хватило Гарант-Инвеста.
🎯Другие свежие фиксы: МТС 2Р10 (ААА, 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Нов. техн. 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%).
📍Ранее разобрал выпуски РусГидро, Симпл, АБЗ-1.
#облигации
