На рынок снова врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю) эмитент из сектора крепких ВДО - Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики после двух флоатеров решили замутить классический выпуск с возбуждающей ставкой купона.
🏭Эмитент: АО "АБЗ-1"
👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший на Северо-Западе производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере.
В настоящее время годовой выпуск продукции АО "АБЗ-1" составляет ок. 1,5 млн т асфальтобетона, что обеспечивает компании ~24% от рынка СПб и Лен. области.
🏭Произв. мощности включают 3 завода по производству асфальта, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также АБЗ в Тверской области.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от ЭкспертРА.
💼В обращении 5 выпусков общим начальным объемом 7 млрд ₽, все с амортизацией. На флоатеры АБЗ-1 2Р01 и 2Р02 делал подробные обзоры. Сам давно держу 2 фикса: 1Р3 и 1Р4.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 8,19 млрд ₽ (+28,1% год к году). Себестоимость росла быстрее и составила 5,78 млрд ₽ (+32% на фоне 2023 г). Показатель EBITDA достиг 1,34 млрд ₽ (+12% г/г).
✅Чистая прибыль: 721 млн ₽ (+25,7% г/г). Второе полугодие у компании намного лучше, чем 1-е. Видимо, это связано со сроками выплат по госзаказам.
💰Собств. капитал: 3,47 млрд ₽ (+26% г/г). Общий размер активов вырос до 12,2 млрд ₽. На счетах 1,85 млрд кэша, который генерирует процентный доход (в конце 2023 г. было 873 млн).
✅Чистый долг: 4,47 млрд ₽ (в 2023 было 6,16 млрд ₽). Долговая нагрузка по отношению Чистый долг/EBITDA снизилась до 3,3х, в 2023 г. было 5х.
Долговая нагрузка всей группы "Балтийский проект", куда входит АО "АБЗ-1", тоже сократилась в прошлом году с 2,7х до 2,4х.
👉Компания отлично завершила 2024 год, но скорее всего в 2025 г. будет труднее: сохраняются высокие ставки, новые выпуски облигаций выходят с более высокими купонами, себестоимость материалов и труда продолжает расти.
⚙️Параметры выпуска
● Название: АБЗ-002P-03
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,33%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗️Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 17,5% при погашении.
⏳Сбор заявок - 20 мая, размещение - 23 мая 2025.
🤔Резюме: как 2 пальца об асфальт
🏭Итак, АБЗ-1 размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, с амортизацией и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 24-26% - сейчас выше среднего для данной рейтинговой группы.
✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и капитал заметно подросли за прошлый год. Бизнес устойчивый и всегда востребованный.
⛔️Компания довольно закредитованная. Общий долг достиг 8,8 млрд ₽ при годовой выручке в 8,2 млрд. Долговая нагрузка хоть и сократилась, но всё равно заметно выше 3х. В последний год АБЗ активно размещает облигации. Новый займ под такую высокую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.
💼Вывод: с точки зрения доходности размещение весьма интересное, хотя купон скорее всего ушатают в район 23-24%. Немного портят картину кредитные риски и плавная амортизация, которая будет "подгрызать" доходность при снижении КС.
🦥Без заказов компания остаться не должна. Для диверсификации портфеля на небольшую долю - выглядит достойным кандидатом. Я подумаю, участвовать или нет, поскольку не хочется увеличивать риски эмитента: у меня уже и так есть пара фиксов. Возможно, переложусь из старых в новый.
🎯Другие свежие фиксы: МТС 2Р10 (ААА, 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Нов. техн. 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%).
📍Ранее разобрал выпуски КЛС-Трейд, Газпромнефть, МТС-Банк.
#облигации
