Ну что, соскучились по разрывным обзорам облиг? Первый залп после праздников даёт КЛС Трейд (он же Интерскол), предлагая юаневый выпуск с поистине РЕКОРДНОЙ доходностью.
🔌Эмитент: ООО «КЛС-Трейд»
🛠КЛС-Трейд продаёт и обслуживает электрические ручные инструменты, средства малой механизации и садовой техники под брендом «Интерскол». Компания сотрудничает с более чем 450 авторизованными сервисными центрами по всей России и 5 тыс. дилерских магазинов.
Инструмент производится на двух российских заводах (Елабуга и Энгельс, но сами заводы не входят в периметр компании), плюс заказы на производство размещаются в Китае.
Компания создана в 2016 г. и занимает долю более 10% на рынке электроинструмента в РФ. Недавно Интерскол подал в суд на сочинских блогеров о защите чести и достоинства и с треском его проиграл.
⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "стабильный" от НКР.
💼В обращении 2 фикса (Интерскол1 и Интерскол3) общим объемом 540 млн ₽. В январе 2025 был погашен выпуск Интерскол2 на 350 млн.
📊Фин. результаты по РСБУ:
✅Выручка за 1 кв. 2025: 1,26 млрд ₽ (+22% г/г). По итогам 2024 выручка составила 6,09 млрд (+17,8% г/г). Рост связан с расширением каналов сбыта, увеличением SKU и внедрением цифровой платформы МСТ.
🔻Чистая прибыль: 38,56 млн ₽ (+7,9% г/г). За весь 2024 компания заработала 133 млн ₽ прибыли (-3,1% г/г). Причина низкой маржинальности - очень высокие процентные расходы (673 млн ₽ в 2024-м) и рост коммерческих затрат.
💰Собств. капитал: 609 млн ₽ (+30% г/г). Общий размер активов достиг 4,4 млрд ₽ (год назад было 3,15 млрд). На счетах 40,7 млн кэша плюс ещё 35,6 млн вложены в фин. инструменты.
🔺Общий долг на 01.04.2025: 3,79 млрд ₽. Из них 70% - это краткосрочные обязательства (2,65 млрд). Показатель Чистый долг / EBITDA на уровне 4,57х. Компания перегружена долгами.
🔻FCF (Свободный денежный поток): минус 203 млн ₽. Отрицательный FCF связан с высокими заемными платежами и ростом дебиторской задолженности.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Интерскол-001Р-01
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: до 35 млн ¥
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BB+ от НКР
❗️ Амортизация: по 4,17% от номинала в даты выплат 13-35 купонов.
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⚠️Ковенант: нарушение сроков публикации квартальной отчетности по РСБУ.
⏳Сбор заявок - 13 мая, размещение - 16 мая 2025.
🤔Резюме: инструмент создания проблем
🛠Итак, КЛС-Трейд размещает юаневый выпуск сроком на 3 года с ежемесячными купонами в рублях, без оферты и с плавной амортизацией, начиная с 13-го купона.
✅Рекордная доходность. Купон 17% в юанях до этого не предлагал почти никто, за исключением Автомое 01 с купоном 21%.
⛔️Низкий рейтинг. По сути "мусорные" BB+, да и то от НКР. До июля 2024 у КЛС также действовал рейтинг BB- от Эксперт РА, но он был отозван в связи с истечением срока.
⛔️Очень высокая долговая нагрузка. Отношение ЧД/EBITDA уже перевалило за 4,5х. На 1 рубль собственного капитала приходится 6 рублей заемного. Финансовая устойчивость под большим вопросом.
⛔️Проблемы с ликвидностью. Преобладание краткосрочных обязательств создает риски ликвидности. Коэффициент покрытия процентов: EBITDA/Проценты=1,38 (при норме ≥ 2).
💼Вывод: выпуск с рекордной валютной доходностью, что в период крепкого рубля выглядит отличным способом отыграть девальвацию. Но у конторы большие трудности с ликвидностью и пугающая долговая нагрузка. Дефолт Интерскола на горизонте 3 лет нельзя исключить.
На мой взгляд, сладкая доходность меркнет на фоне рисков. EBITDA пока ещё покрывает расходы по процентам, но запас не такой уж большой. У КЛС-Трейд гигантский краткосрочный долг (в том числе по облигациям), а значит в ближайшее время придется занимать ещё.
🎯Другие выпуски в CNY: РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%), Акрон 1Р7 (АА, 10,5%), Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2%), ФосАгро 02-02 (ААА, 10,4%), Газпром нефть 3P12R (ААА, 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).
📍Ранее разобрал выпуски Газпромнефть, МТС-Банк, Алроса.
#облигации #CNY
