Нефтяная дочка Газпрома вчера разместила флоатер и необычный дисконтный выпуск.
🤷♂️Не успел опубликовать разбор до сбора заявок. Но т.к. держу в портфеле и акции, и облигации ГПН, не могу оставить свежие выпуски без своего обзора.
⛽️Эмитент: ПАО "Газпром нефть"
🛢Газпром нефть - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний РФ. Основная деятельность — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, пр-во и реализация нефтепродуктов.
«Газпромнефть» — первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. Основана в 1995 г. Владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом.
🇷🇺95,7% акций принадлежит ПАО «Газпром», остальные 4,3% бумаг находятся в свободном обращении.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА - наивысший.
💼В обращении 10 выпусков (9 рублёвых общим объемом более 250 млрд ₽ и один в юанях на 2 млрд ¥). Давно держу флоатер Газпнф3Р6R с погашением в 2028 г.
📌В 2024 г. делал обзоры на юаневый выпуск Газпнф3Р12R и на флоатер 3Р13R.
📊Фин. результаты за 2024:
Подробно разбирал их здесь. Напомню ключевые цифры:
✅Выручка: рекордные 4,1 трлн ₽ (+16,5% г/г). Рост в первую очередь вызван более высокими рублёвыми ценами на нефть. Скорр. EBITDA подросла на 5,8% до 1,4 трлн ₽.
🔻Чистая прибыль: 480 млрд ₽ (-25,2% г/г). Во 2-м полугодии прибыль упала вообще на 55,2% г/г до 151 млрд. Помешали доп. расходы по отложенному налогу на прибыль и более низкая маржинальность переработки в 2П2024.
💰Собств. капитал: 3,17 млрд ₽ (+6% г/г). Размер активов достиг 6,14 трлн ₽. Денежные средства на балансе уменьшились более чем вдвое - с 588 млрд до 218 млрд ₽.
🔻Свободный денежный поток: 318 млрд ₽ (-20,5% г/г). Суммарные обязательства вместе с арендой выросли до 2,97 трлн ₽ (всё ещё ниже капитала). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA подросла до 0,6х (0,3х годом ранее).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 3Р14R (флоатер):
● Название: ГазпрНф-003P-14R
● Объем: 42,5 млрд ₽
● Купон: КС+200 б.п.
● Погашение: через 2 года
💎Выпуск 3Р15R (дисконтный):
● Название: ГазпрНф-003P-15R
● Объем: 120 млрд ₽
● Цена: 50% от номинала
● Купон: 2% (YTM до 18,2%)
● Погашение: через 5 лет
💎Общие для обоих выпусков:
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 28 апреля, размещение - 7 мая 2025.
🤔Резюме: занимательно
⛽️Итак, Газпромнефть разместила флоатер на 2 года и дисконтный выпуск на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Операционные показатели растут. Выручка и EBITDA продолжают увеличиваться вместе с добычей углеводородов, несмотря на санкции и трудности в переналадке экспортных потоков. Долг минимален.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента.
💼Вывод: занятное сдвоенное размещение. Флоатер по надежности можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. В принципе, для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы 2 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.
⚠️Дисконтный выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают символический "купонище" аж в 2%, в отличие от дисконтных облиг того же Сбера. Но основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением.
Без реинвеста купонов, доходность к погашению примерно соответствует вкладу на 5 лет под 17,1% с ежегодной капитализацией. С реинвестом будет на 0,5-1 п.п. повыше. Если ЦБ выйдет на устойчивый цикл снижения КС, предложение может быть выгодным; а с другой стороны, сейчас есть 5-летние фиксы с нормальным денежным потоком.
🎯Другие свежие флоатеры: Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски МТС-Банк, Алроса, МТС.
#облигации #флоатеры #SIBN
