Парад свежих облиг не заканчивается. Сегодня Гидромашсервис собирает заявки на новый 10-летний выпуск. Со времени размещения прошлого минуло больше года.
🗜Эмитент: АО "Гидромашсервис"
🛠Гидромашсервис — один из ведущих поставщиков насосного, блочного и другого оборудования для нефтегазовой, атомной, металлургической и др. отраслей РФ. Также предоставляет услуги по монтажу, ремонту и модернизации оборудования.
💪Входит в "Группу ГМС", занимающую лидирующие позиции в производстве промышленных насосов, компрессоров и нефтегазового оборудования. Крупнейшие заказчики - Газпром (~20%), Газпромнефть (~20%) и Роснефть (~7%).
🇷🇺В начале 2025 г. в Группе ГМС указом президента РФ ввели внешнее управление (фактически - национализировали). Компания стала подконтрольной Росимуществу.
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от ЭкспертРА (декабрь 2024), А+ "неопределенный" от НКР (апрель 2025).
📊Фин результаты за 2024:
✅Выручка: 68,2 млрд ₽ (+100% г/г). Выручка взлетела ТОЧНЁХОНЬКО в 2 раза. Правда, и себестоимость выросла также вдвое: с 27,5 до 54,7 млрд ₽. Капзатраты увеличились в 2,5 раза до 5,63 млрд.
✅EBITDA: 10,1 млрд ₽ (+87% г/г). Отличная динамика выручки и Ебитды связана с активным участием в строительных проектах и ростом выручки по долгосрочным контрактам (75% от общей выручки).
✅Чистая прибыль: 5,63 млрд ₽ (+104% г/г). Опять ДУБЛЬ! Фин. доходы выросли на 67% до 3,43 млрд ₽, а фин. расходы сдержанно увеличились лишь на 18% до 1,56 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 4,47 млрд ₽ (-51% г/г). Здесь наоборот, просадка ВДВОЕ. Компания утилизировала почти 3 млрд нераспределенной прибыли. Активы - 65,2 млрд ₽ (-4%). На счетах 9,98 млрд ₽ кэша (годом ранее было 16,5 млрд).
👉Чистый фин. долг (с учетом торговой задолженности): 26,7 млрд ₽. При этом общие краткосрочные обязательства достигают 52 млрд ₽ (+6,8% г/г). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA составляет 2,64х (годом ранее была почти 4,5х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 3 млрд ₽
● Купон до: КС+450 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 10 лет
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: А+ "неопределенный" от НКР
❗️ Только для квалов
⏳Сбор заявок - 30 мая, размещение - 4 июня 2025.
🤔Резюме: неплохо качает
🗜Итак, Гидромашсервис размещает флоатер объемом от 3 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущий производитель насосов и нефтегазового оборудования в России и странах СНГ с достойным кредитным рейтингом A+, находится под управлением Росимущества.
✅Отличная динамика показателей. Выручка, EBITDA и чистая прибыль в 2024 г. удвоились, а долговая нагрузка (с учетом торговой задолженности) наоборот, снизилась с тревожных 4,5х до вполне приемлемых 2,6х.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона КС+450 б.п. - выше среднего для данного кредитного рейтинга.
⛔️Краткосрочный долг. У компании более 50 млрд ₽ суммарных обязательств, по которым нужно расплатиться в течение 1-2 лет. Ликвидности может не хватить, и придется набирать новые займы по высоким ставкам.
⛔️Оферта через 1,5 года: важно не пропустить снижение купонных ставок.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть понижена.
💼Вывод: неплохой "плывунец" от довольно крупной промышленной компании, с недавних пор подконтрольной гос-ву. Но лично меня смущают близкая оферта и накопившиеся краткосрочные долги. Ну а неквалы вообще пролетают мимо.
🇷🇺Остаётся вопрос, насколько эффективно будет управление со стороны Росимущества и будет ли полная национализация. Гидромаш - бенефециар курса на импортозамещение, и при грамотном управлении может продолжить расти по мере заключения договоров с крупным нефтегазовым бизнесом.
🎯Другие свежие флоатеры: Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п),ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п)., СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Хэндерсон, АйДи, ГТЛК.
#облигации #флоатеры
