Двадцать восемь процентов на дороге не валяются. Они валяются на стройке! Застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск с весьма занятным купоном - обещают аж до 28%.
🏗Эмитент: ООО "ТД РКС"
🏢ООО "ТД РКС" — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».
РКС Девелопмент - федеральный застройщик, специализирующийся на жилой недвижимости класса «Комфорт+». Входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020 г).
🏆На май 2025, РКС занимает лишь 387-е место в РФ по объему строительства. Текущий портфель составляет скромные 56,1 тыс. кв. м. Для сравнения: у наших старых знакомых ДАРС Девелопмент текущий объем - 129 тыс. кв. м, у Глоракс - 388 тыс. кв. м.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР.
💼В обращении 2 выпуска общим объемом 1,45 млрд ₽, а также несколько облигаций СФО с участием РКС (более сложный банковский продукт, платежи по которому обеспечиваются ипотечными кредитами физлиц).
📊Фин. результаты за 2024:
👉Выручка: 3,72 млрд ₽ (такая же, как и в 2023). Себестоимость при этом выросла на 8,9%, до 2,35 млрд ₽.
🔻EBITDA: 736 млн ₽ (падение в 3,1 раза г/г). Кроме возросших фин. расходов, компания отразила в отчетности убыток 216 млн от операций с долями в "дочках". В 2023 г. по этому параметру была прибыль 1,79 млрд ₽.
🔻Чистый убыток: 334 млн ₽ (в 2023 была прибыль 1,03 млрд). Единственный позитивный момент - объем средств на счетах эскроу за год вырос в 4,5 раза, до 2,47 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 1,3 млрд ₽ (-37% г/г). Активы достигли 29,6 млрд ₽ (+30% г/г). На счетах 6,66 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,43 млрд).
🔺Чистый долг за вычетом эскроу: 16 млрд ₽ (+95% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла почти 22х! По итогам 2023 было "всего" 12х🤦♂️ Капитал покрывает задолженность только на 7%. Подчёркиваю - ЧИСТУЮ финансовую задолженность, даже не суммарную.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 28% (YTM до 31,89%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР
⏳Сбор заявок - 2 июня, размещение - 5 июня 2025.
🤔Резюме: это трындец
🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом до 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 28% - выше всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Но оно и неудивительно.
👉"Позитивный" прогноз от агентства. НКР отмечает расширение земельного банка, диверсификацию портфеля проектов, а также - положительную кредитную историю и платежную дисциплину. Надолго ли?
⛔️Небольшой эмитент из рисковой отрасли. По итогам 2024 г. РКС не попал даже в ТОП-300 девелоперов по объему строительства. Правда, он тем не менее входит в число системообразующих застройщиков РФ.
⛔️БЕШЕНАЯ долговая нагрузка. Давно вы видели показатель ЧД/EBITDA выше 20х? Коэф-т покрытия процентных расходов рухнул до 0,5х (при норме хотя бы выше 2х) - пациент ещё шевелится, но как будто бы ненадолго.
⛔️Отраслевые риски. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: это жесть, товарищи. Если я правильно разглядел цифры, то мы имеем дело с САМЫМ закредитованным эмитентом в строительной отрасли. Компании нужно будет серьезно постараться, чтобы избежать дефолта в эти 3 года. Даже вечно стоящий с протянутой рукой АПРИ здесь рядом не валялся.
Сам РКС дает прогнозы о якобы увеличении ввода в эксплуатацию до 182 тыс. кв. м в 2027 г. Прогнозируется, что выручка возрастёт более чем в 10 раз при маржинальности на уровне 42–49%! Но пока это лишь фантазии. Если мне захочется красиво разбросать по ветру свои деньги, я лучше пойду ещё Сегежу усреднять.
🎯Другие свежие фиксы: Энергоника 1Р6 (BBB, 27%), РусГидро П13 (ААА, 17,35%), АБЗ-1 2Р3 (BBB+, 25,5%), МТС 2Р10 (ААА, 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Нов. техн. 1Р5 (А-, 23,25%).
📍Ранее разобрал выпуски Россети СЗ, Гидромаш, Хэндерсон.
#облигации
