Энерго-сервисники уже в 6-й раз выходят на биржу, чтобы перехватить деньжат. 23 мая выпуск начнёт торговаться на вторичке (сразу, без сбора заявок) и будет доступен ВСЕМ.
💡Эмитент: ООО «ЭНЕРГОНИКА»
⚡️Энергоника — энергосервисная компания. Внедряет энергосберегающие технологии, преимущественно в рамках модернизации уличного освещения и помещений на муниципальных объектах. Создана в 2013 г., работает с государственными и муниципальными заказчиками.
⚠️Собственники - 2 физлица: Дубинина Е.Г. и Кичатова Н.С. На конец 2024 в компании числится всего 18 человек (было 19, одного за год куда-то потеряли!).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (повышен в августе 2024).
💼В обращении 5 выпусков общим оставшимся объемом 700 млн ₽. Делал разбор предыдущего выпуска ЭНИКА 1Р05. Первый выпуск ЭНИКА 1Р01 должен погаситься в июле 2025.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 306 млн ₽ (+13,2% г/г). Рост обусловлен реализацией долгосрочных энергосервисных контрактов (например, с муниципалитетом Казани). EBITDA за 2024 г. составила 195 млн ₽.
✅Чистая прибыль: 36,9 млн ₽ (взлёт в 4,3 раза г/г). Причины резкого роста - бурное увеличение фин. доходов (+343%) и сокращение административных расходов (-11,4%).
💰Собств. капитал: 209 млн ₽ (+21,5% г/г). Размер активов достиг 1,2 млрд ₽ (+11,6% г/г). На счетах 268 млн ₽ (в 2023-м было 243 млн). Денежная котлета почти равна всей выручке за год - моё увОжение.
🔺Суммарные обязательства: 995 млн ₽ (+9,7% г/г). Из них долгосрочные - 769 млн ₽, краткосрочные - 226 млн ₽. При этом подавляющая доля (700 млн) - это облигации. Долговая нагрузка по показателю ЧД / OIBDA = 3,72х (против 2,97х в 2023-м). Чистый долг обеспечен капиталом на 29%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЭНИКА-001Р-06
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 27% (YTМ 30,61%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: да (колл через 3 года)
● Рейтинг: BBB от НКР
● Только для квалов: нет
❗️Амортизация: по 10% от номинала в дату выплат 26, 29, 32, 38, 41, 46, 49, 52 и 56 купонов.
⏳Размещение - 23 мая 2025.
🤔Резюме: да будет свет
💡Итак, Энергоника размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 5 лет с ежемесячным купоном, с колл-опционом через 3 года и плавной амортизацией.
✅Хорошая доходность. Фикс. купон 27% - вполне достойно для рейтинга BBB. Конечно, это не АПРИ с его 34%, но и фин. состояние застройщика выглядело существенно хуже.
✅Выручка и капитал растут. Активы перевалили за 1,2 млрд ₽. Четверть всех активов размещена в деньгах, которые приносят отличные проценты по текущим высоким ставкам. Прибыль за прошлый год взлетела более чем в 4 раза.
⛔️Малоизвестный эмитент. В штате ООО числится всего 18 человек, а бенефециаром бизнеса являются только два физлица. Энергоника разместила уже 5 выпусков облигаций и пока что не погасила ни один из них.
⛔️Растущий долг. Если в прошлом году долговая нагрузка была чуть ниже 3х (вполне терпимо), то по итогам 2024 г. достигла 3,7х. Компания уже прилично закредитована, а новый займ добавит сразу 40% к чистому долгу и точно не улучшит ситуацию.
👉Замудрённая амортизация. Начиная с 3-го года обращения, номинал будет возвращаться небольшими кусками. С одной стороны, в случае ВДО это плюс (уменьшение риска), с другой - на потенциальном цикле снижения ставок это минус.
💼Вывод: "махровое ВДО" для тех, кто любит пить шампанское. Обнадёживает, что компания обеспечена муниципальными контрактами на несколько лет вперёд, а также сильная позиция по накопленному кэшу (почти в размер выпуска). Но очень смущает приличная долговая нагрузка на уровне 3,7х и мизерный номинальный штат.
Если бы выпуск размещался на 1-2 года - можно было бы рассмотреть в агрессивный портфель. Но за 5 лет с компанией, в штате которой меньше 20 человек, может произойти вообще всё что угодно.
🎯Другие свежие фиксы: МТС 2Р10 (ААА, 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Нов. техн. 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%).
📍Ранее разобрал выпуски ТГК-14, РС(Я), ЭлитСтрой.
#облигации #ВДО
