Дивидендов нет, а купоны будут! Главный должник всего российского рынка продолжает занимать в валюте. Недавно уже был выпуск в долларах, чуть раньше - в евро, и вот теперь снова в баксах. На мой взгляд, предложение интересное, хотя подводные камни есть и здесь. Сбор заявок - послезавтра, 27 мая.
🔥Эмитент: ООО "Газпром Капитал"
Газпром Капитал - 100% дочерняя компания ПАО "Газпром", которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвест. вложений, в том числе например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК».
🔋Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅
⭐️Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА - наивысший.
💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ, так что в подробности вдаваться нет смысла. В обращении десятки выпусков облиг в разных валютах на общую сумму в триллионы ₽.
📊Фин. результаты за 2024:
Подробный разбор здесь.
✅Выручка: 10,7 трлн ₽ (+25,4% г/г). Это второй максимальный результат в истории компании.
✅Скорр. EBITDA: 3,1 трлн ₽ (+76,9% г/г). В 4 кв. 2024 стали поставлять больше газа на внешние рынки, включая увеличение экспорта в Китай. Растущие цены на газ тоже внесли свой позитив.
✅Чистая прибыль: 1,22 трлн ₽ (убыток 629 млрд ₽ в 2023). Помогли улучшение курсовых разниц по валютным обязательствам и рост доходов от размещения денежных средств, который скомпенсировал увеличение процентных расходов.
💰Собств. капитал: 17,7 трлн ₽ (+7,3% г/г). Общий размер активов - 30,7 трлн ₽, две трети из них - это основные средства. На счетах 992 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 1,43 трлн).
👉Чистый долг: 5,3 трлн ₽ (+1,9% г/г). Объём погашения долга оказался выше объёма привлечения на 116 млрд ₽, что сгладило негативный эффект от валютной переоценки долгового портфеля. Показатель ЧД/EBITDA снизился до 1,8х против почти 3х годом ранее.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 150 млн $
● Погашение: через 4 года
● Купон: до 8% (YTМ до 8,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 27 мая, размещение - 29 мая 2025.
🤔Резюме: как в старые добрые
⛽️Итак, Газпром Капитал размещает локальные долларовые облигации объемом от 150 млн $ на 4 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО "Газпром" является поручителем по выпуску.
✅Показатели улучшаются. Благодаря росту выручки на фоне новых контрактов, Газпром вновь вышел на прибыльность. Самое главное - удалось резко снизить долговую нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA до 1,8х.
💸Номинал - 1000$, как у старых добрых замещаек. Купить с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже привычных 100-баксовых.
⛔️Гигантский долг. Сумма чистого долга за год выросла ещё на 2% до 5,3 трлн ₽. Но вряд ли стоит всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета.
⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: классический долларовый выпуск. Дивидендов от GAZP в этом году не будет, но для облигационеров это скорее плюс. Правда, ориентир доходности на фоне разместившихся весной долларовых СИБУРа, ЮГК и Полипласта не сильно впечатляет.
🇺🇸В целом, для страховки от девальвации - вполне неплохо с учетом действия ЛДВ. Купон 8% для сверхнадежного выпуска выглядит любопытно, но скорее всего дадут в районе 7,5%. Можно ориентироваться на предыдущие выпуски: 1Р12 в евро разместился с купоном 7,75%, а баксовый 1Р13 - с купоном 7,65%.
🎯Другие $-облигации: ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).
📍Ранее разобрал выпуски Балт. лизинг, Спектр, Энергоника.
#облигации #GAZP #USD
