Самый главный должник российского рынка снова идёт занимать наши деньги - и не в чём-нибудь, а в недружественных ЕВРО. Кстати, это первый выпуск в европейской валюте за несколько последних лет. Сбор заявок - 10 апреля.
🔥Эмитент: ООО "Газпром Капитал"
Газпром Капитал - 100% дочерняя компания ПАО "Газпром", которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвест. вложений, в том числе например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК».
🔋Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅
⭐️Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА - наивысший.
💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ, так что в подробности вдаваться нет смысла. В обращении десятки выпусков облиг в разных валютах на общую сумму в триллионы рублей.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка: 7,5 трлн ₽ (+20,3% г/г). Существенно возросли доходы от реализации нефти и нефтепродуктов (+26%). Реализация газа прибавила 15% благодаря экспортным поставкам (прежде всего в Китай) и постепенному увеличению выручки от продаж на внутреннем рынке.
✅EBITDA: 2,14 трлн ₽ (+23% г/г). При этом на 20% выросли операционные расходы (с 4,97 до почти 6 млрд ₽). Напомню, что по итогам 2023 г. EBITDA обвалилась в 2 раза - с 3,63 трлн до 1,76 трлн ₽.
✅Чистая прибыль: 990 млрд ₽ (рост в 2,8 раза г/г). Свободный денежный поток вернулся в положительную зону и составил 14 млрд ₽.
💰Собственный капитал: 17,5 трлн ₽ (+6% с начала года). Общий размер активов - 30,1 трлн ₽, две трети из них - это основные средства. На балансе 933 млрд ₽ кэша (в начале года было 1,44 трлн).
👉Суммарные обязательства на 30.09.2024 - 12,6 трлн ₽ (+3% за 9 мес). Соотношение Чистый долг/EBITDA опустилось ниже отметки 2,5х (на конец 2023 г. был 2,96х против 1,1х в 2022-м).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 €
● Объем: 200 млн €
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 8,5% (YTМ до 9%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 10 апреля, размещение - 15 апреля 2025.
⛽️Резюме: вернулись ЕВРОоблигации
🔥Итак, Газпром Капитал размещает локальные облигации в евро объемом 200 млн € на 3 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО "Газпром" к тому же является поручителем по данному выпуску.
✅Показатели улучшаются. Благодаря росту выручки, Газпром нарастил прибыль почти в 3 раза г/г и снизил показатель ЧД/EBITDA до 2,46х. Правда, по итогам всего года головная компания зафиксировала убыток более 1 трлн ₽ по РСБУ. Ждем консолидированный отчет.
💸Номинал - 1000 €, как у старых добрых замещаек. Купить с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже привычных 100-баксовых.
⛔️Гигантский долг. Сумма долга головной компании достигла 4,6 трлн ₽. Но вряд ли стоит всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета.
⛔️Риск крепкого рубля. Если евро не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: почти экзотика. Спорный момент с выбором валюты - евро скорее всего в ближайшие годы будет лихорадить сильнее, чем доллар. Можно ли применить ЛДВ - будет зависеть от точной даты погашения. Да и ориентир доходности на фоне долларовых СИБУРа, ЮГК и Полипласта, прямо скажем, не впечатляет.
🇪🇺Валютные бонды сейчас расхватывают как свежие беляши на вокзале в 90-х, поэтому купон наверняка ушатают куда-то в район 7,5%, как было у ФосАгро. Лично я пас. Выбирая между бондами в $ и в €, я бы однозначно предпочел $, учитывая все проблемы Еврозоны - текущие и потенциальные.
🎯Другие $-облигации: ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).
📍Ранее разобрал выпуски Новотранс, Эталон, ЯТЭК.
#облигации #GAZP #EUR
