У Балт. лизинга есть традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить деньжат. 27 мая эмитент соберет заявки сразу на 2 выпуска облигаций. Обзоры на предыдущие выпуски здесь, здесь, здесь и здесь.
Эмитент: ООО "Балтийский лизинг"
🚛Балт. лизинг - одна из ведущих и старейших лизинг-компаний России. Предоставляет автотранспорт, спецтехнику и различное оборудование. Сеть насчитывает 80 филиалов на всей территории РФ.
🏆На начало 2025 занимает 7-е место среди всех ЛК в РФ по объему нового бизнеса. Планирует выйти на IPO в 2025 г.
В октябре 2023 владелец "Контрол Лизинга" Михаил Жарницкий купил "Балтийский лизинг" у банка Траст. А в июле 2024 года Балт. лизинг и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог ПСБ.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- от ЭкспертРА и АКРА.
💼В обращении 10 выпусков общим оставшимся объемом 56,5 млрд ₽.
📊Фин. результаты за 1 кв. 2025:
✅Чистые процентные доходы: 4,1 млрд ₽ (+47% г/г). Высокие ставки явно пошли на пользу компании. Но процентные расходы растут ещё быстрее и по итогам 2024 достигли 5,88 млрд ₽ (+79%).
🔺Резервы под кредитные убытки: 660 млн ₽ (рост в 4,8 раза г/г). Резкий взлет резервов пока не напрягает, т.к. они занимают лишь 2,4% от капитала. Но звоночек неприятный.
🔻Чистая прибыль: 1,52 млрд ₽ (-27% г/г). За 2024-й год прибыль составила 6,22 млрд ₽ (+17% г/г). Снижается и рентабельность: валовая рентабельность 35% (средняя за 5 лет 47%), операционная 32% (средняя 46%), чистая 23% (средняя 25%).
💰Собств. капитал: 27,9 млрд ₽ (+27% г/г). Активы выросли на 21% до 198 млрд ₽. На счетах 13,5 млрд ₽ кэша (годом ранее было 4,63 млрд).
👉Общий долг: 157 млрд ₽ (+19% г/г). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/Капитал сократилась с 5,8х до 5,1х - обнадёживающая тенденция, учитывая что ещё в конце 2023 было 7,2х.
⚙️Параметры выпуска
💎Выпуск БО-П16 (фикс):
● Название: БалтЛиз-БО-П16
● Объем: от 2 млрд ₽
● Купон: до 23% (YTM до 26,1%)
💎Выпуск БО-П17 (флоатер):
● Название: БалтЛиз-БО-П17
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон до: КС+375 б.п.
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от ЭкспертРА и АКРА
❗️Амортизация: по 11% от номинала в даты выплат 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов.
⏳Сбор заявок - 27 мая, размещение - 30 мая 2025.
🤔Резюме: двойной форсаж
😀Итак, Балт. лизинг размещает фикс и флоатер общим объемом от 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с плавной амортизацией.
✅Крупный и известный эмитент. Стабильно входит в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 80 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.
✅Операционные показатели растут. Доходы, капитал и кол-во новых договоров показали существенный прирост год к году.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 23% для фикса и спред 375 б.п. для флоатера - выше среднего в этой кредитной группе.
⛔️Долговая нагрузка. Компания выглядит более закредитованной и менее рентабельной по сравнению с конкурентами. Доля капитала в активах - всего 14%. Радует, что параметр ЧД/Капитал снизился до 5,1х.
⛔️Рост дефолтности и резервов. За 1,5 года существенно разбухли резервы под возможные убытки и доля проблемных контрактов. Долги по платежам 30+ дней выросли в 2,5 раза.
⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас под давлением: спрос просел, б/у техника снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".
💼Вывод: достойные выпуски с хорошей доходностью от старейшей ЛК. Смущают опережающий рост процентных расходов, дефицит капитала в активах и рост клиентских неплатежей. Впрочем, маловероятно, что такому мощному игроку позволят обанкротиться. Балт. лизинг сейчас по сути принадлежит ПСБ, поскольку находится у него в залоге.
В целом, вполне адекватное текущему рынку размещение. Так, Европлан 1Р9 с рейтингом на ступень выше и купоном 24%, сейчас торгуется по 108% от номинала. Может, стоит подумать над возможным разбавлением своего портфеля Балт. лизингом.
📍Ранее разобрал выпуски Спектр, Энергоника, ТГК-14.
#облигации #флоатеры
