Лидер по продажам и лизингу подъемного оборудования соберёт заявки на облигации 27 мая. Изюминка этих ВДО в том, что компания впервые выходит на биржу - и сразу с ДВУМЯ выпусками.
⚙️Эмитент: ООО «ЛК Спектр»
👷ЛК Спектр - основная операционная компания группы Аврора. Группа занимается оптовой торговлей подъемно-транспортным оборудованием, складской техникой, а также сдачей оборудования и техники в аренду.
Головная компания всей группы - ООО «Инвестрент». По итогам 2023 г. (а более свежего консолидированного отчета я не нашел) на ЛК "Спектр" приходилось более 65% денежного потока группы и более 85% активов по балансу.
⭐️Кредитный рейтинг: BB "стабильный" от Эксперт РА.
📍Видео-презентация эмитента от CBonds
📊Фин. результаты по РСБУ за 2024:
✅Выручка: 10,75 млрд ₽ (+76% г/г). С 2022 года выручка вообще взлетела в 4 раза. Компания активно расширяет бизнес, бурное развитие маркетплейсов и складских комплексов играет ей на руку.
🔺Себестоимость выросла ещё быстрее (8,78 млрд ₽, +79% г/г). Валовая прибыль составила 1,97 млрд ₽ (+64% г/г). Показатель EBITDA (оценочный) достиг примерно 1,58 млрд ₽.
✅Чистая прибыль: 639 млн ₽ (+49% г/г). За год почти втрое выросли процентные расходы - до 903 млн ₽. Зато немного снизились расходы на управление.
💰Собств. капитал: 4,22 млрд ₽ (+21% г/г). А за 2 года капитал вырос более чем в 6(!) раз. Впечатляет. Общий размер активов достиг 18,6 млрд ₽ (годом ранее было всего 8,9 млрд). На балансе 52,3 млн ₽ кэша (на конец 2023 г. было 59,6 млн).
👉Суммарные обязательства - 14,3 млрд ₽ (рост в 2,5 раза за год). Из них кредиты и займы - 2,65 млрд, остальное - аренда и отложенные налоги. Оценочная долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA на 31.12.2024 составляет в принципе комфортные 1,65х (в 2023 г. было 2,1х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БО-01 (флоатер):
● Название: Спектр-БО-01
● Объем: 200 млн ₽
● Купон до: КС+700 б.п.
❗️Только для квалов
💎Выпуск БО-02 (фикс):
● Название: Спектр-БО-02
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 27,5% (до 31,25%)
💎Общие для обоих:
● Номинал: 1000 ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BB от Эксперт РА
⏳Сбор заявок - 27 мая, размещение - 30 мая 2025.
🤔Резюме: лучше, чем я думал
⚙️Итак, ЛК "Спектр" размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом 500 млн ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Отличные темпы роста. За 2 года выручка увеличилась в 4 раза, капитал - в 6 раз. Чистая прибыль выросла в 1,5 раза за последний год. Весь парк техники (а это 4 000+ единиц) сдан в аренду, т.е. спрос стабильно превышает предложение.
✅Заманчивая доходность. Ориентир купона 27,5% для фикса и КС+700 б.п. для флоатера - вполне достойные даже для такого рейтинга, учитывая фин. результаты.
⛔️Растущий долг. Для бурного развития нужны ликвидные средства, и компания активно занимает у банков, а теперь вот пришла на биржу. Впрочем, нагрузка за вычетом аренды и налоговых обязательств пока вполне комфортная - 1,65х.
⛔️Низкий рейтинг. Эксперт РА среди прочего отмечает уязвимый риск-профиль отрасли и умеренно высокий уровень корп. рисков. Ещё из минусов - концентрация продаж (на долю крупнейшего покупателя приходится почти половина всех продаж подъемного оборудования).
💼Вывод: вполне вменяемые ВДОшки от эмитента с понятным растущим бизнесом. По оценкам РА, у компании высокая рентабельность, низкая долговая нагрузка и комфортная ликвидная позиция. Рейтинг "мусорный", но он в первую очередь связан с рисками всей отрасли в целом.
Честно говоря, я думал будет хуже. При более детальном рассмотрении оказалось, что Спектру не страшно дать немного в долг. Лично я наверное по своему риск-профилю пас, но для агрессивной части долгового портфеля выглядит небезынтересно.
🎯Другие свежие флоатеры: ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Энергоника, ТГК-14, РС(Я).
#облигации #ВДО
