Сразу два надежных эмитента на букву "Р" собирают заявки на новые выпуски. Я решил объединить разборы в один пост и заодно сравнить, какое из размещений выглядит предпочтительнее.
📱Ростелеком 1Р17R (фикс)
● Название: Ростел-001P-17R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2,3 года
● Доходность: до 17,6% (YTM до 19,74%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ от АКРА, ААА от НКР
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 3 июня, размещение - 11 июня 2025.
Об эмитенте
📱ПАО «Ростелеком» — крупнейший в РФ интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.
Компания контролируется государством через Росимущество, ВЭБ.РФ и ВТБ. В связи с этим, RTKM задействован во многих гос. программах, реализует некоторые гос. проекты, например Нацпроект "Цифровая экономика".
📊Фин. показатели
Итоги Ростелекома за 2024 г. разбирал здесь. Смотрим свежий отчет по МСФО за 1 кв. 2025:
● Выручка: 190 млрд ₽ (+9% г/г)
● OIBDA: 73,7 млрд ₽ (-1% г/г)
● Чистая прибыль: 6,8 млрд ₽ (-46% г/г)
● FCF: -20,8 млрд ₽ (+23,4 млрд в 1 кв. 2024)
● Чистый долг: 697 млрд ₽ (+5% с начала года)
● ЧД/OIBDA: 2,3х (2,0х в 2023 г.)
👉Ожидаемо слабовато. Рентабельность по OIBDA составила 38,8% против 42,8% в 1 кв. 2024. Кап. затраты выросли на 14% до 43,9 млрд ₽ (23,1% от выручки).
💦РусГидро 2Р6 (флоатер)
● Название: РусГидро-БО-002Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20 млрд ₽
● Купон до: КС+215 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 4 июня, размещение - 9 июня 2025.
Об эмитенте
💦ПАО "РусГидро" — энергетическая компания, владелец большинства ГЭС страны, одна из крупнейших российских генерирующих компаний по установленной мощности станций и 3-я в мире гидрогенерирующая компания.
РусГидро управляет более 60 ГЭС по всей стране, ТЭС на Дальнем Востоке, а также энергосбытовыми компаниями и научно-проектными институтами. Установленная мощность электростанций превышает 38 ГВт (16% от выработки э/энергии в стране в целом и около 70% - на ДВ).
📊Фин. показатели
Смотрим свежий отчет по МСФО за 1 кв. 2025:
● Выручка: 177 млрд ₽ (+14% г/г)
● EBITDA: 52,8 млрд ₽ (+28% г/г)
● Чистая прибыль: 18,9 млрд ₽ (+14% г/г)
● Чистый долг: 528 млрд ₽ (+4,3% с начала года)
● ЧД/EBITDA: 3,3х (3,6х в 1 кв. 2024 г.)
👉В отличие от Ростелика, у закредитованного Русгидро отчет получился на удивление неплохим. Рентабельность по EBITDA составила 27,2%. Основной драйвер — Дальний Восток, где EBITDA удвоилась г/г до 10 млрд ₽ благодаря повышению цен с 1 января 2025. Свободный денежный поток в 1 квартале был хоть и небольшим, но положительным.
🎯Выводы
Оба эмитента активно эксплуатируют ожидания рынка по смягчению ДКП. Ростелеком предлагает доходность заведомо гораздо ниже ключевой ставки. Ведь "пипл хавает" - а значит, быть щедрым нет никакого смысла.
"Плывунец" от Русгидры можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Правда, ориентир спреда купона откровенно НЕ впечатляет. На вторичном рынке масса относительно надежных флоатеров с бОльшим купоном, да ещё и торгующихся с дисконтом по телу.
🇷🇺И РусГидро, и Ростелик по сути являются гос. предприятиями, и банкротство им вряд ли грозит даже с учетом огромных долгов. Прибыль хоть и небольшая, но пока есть и там, и там. Впрочем, не забываем про кейс Росгеологии - риски никто не отменял.
📈Лично я бы не ждал у Ростелекома купон выше 17,3%, а у Русгидро - выше КС+200 б.п. Короче, скучно. Обе облиги - для тех консервативных инвесторов, кто берёт бумаги только с рейтингом ААА и кого при этом не устраивают ОФЗ и хочется купоны пожирнее и каждый месяц.
🤷♂️В общем и целом, мой посыл вы поняли: 💩 шо то, шо это (с)
📍Ранее разобрал выпуски Инвест КЦ, РКС, Россети СЗ.
#облигации #флоатеры #RTKM #HYDR
