Whoosh не остался в стороне и сразу после объявления новой ставки несётся предложить свой 4-й выпуск облиг. Но т.к. самокаты - дело рискованное (можно например грохнуться и расквасить себе физиономию), я предлагаю сначала прочитать мой авторский разбор.
🛴Эмитент: ПАО "ВУШ Холдинг"
ВУШ – крупнейший в России оператор кикшеринга, т.е. аренды средств индивидуальной мобильности (в 1-ю очередь, электросамокатов). Whoosh контролирует более половины рынка кикшеринга в стране.
🌎Кроме РФ, сервис представлен в Беларуси, Казахстане и с недавних пор - в Латинской Америке. Я редко пользуюсь СИМ, но в феврале 2024 катался на их самокатах по Олимпийскому Парку в Сочи - так сказать, внёс лепту в операционные результаты 2024.
Компания провела IPO в декабре 2022 по цене 185 ₽ за акцию (единственное IPO в 2022 г.) и с тех пор торгуется под тикером WUSH.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (апрель 2025).
💼В обращении 2 фикса общим объемом 7,5 млрд ₽ и флоатер iВУШ 1Р3 объемом 4 млрд ₽. Оба фикса я уже давно держу в своем портфеле. ВУШ 1Р1 погашается уже в конце июня - под его рефинанс и берётся новый займ.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 14,3 млрд ₽ (+33,3% г/г). Географическое распределение: Россия — 12,94 млрд ₽ (+27,2%), зарубежье — 1,37 млрд ₽ (рост в 2,4 раза).
✅EBITDA кикшеринга: 6,05 млрд ₽ (+36% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) подросла с 41,53% до 42,35%.
👉Чистая прибыль: 1,99 млрд ₽ (+2,4% г/г). Рост прибыли сдерживают увеличившиеся себестоимость продаж (9,16 млрд), коммерческие и административные расходы (до 1,83 млрд) и фин. расходы (до 1,88 млрд). Чистая маржа сократилась с 18,1% до 13,9%.
💰Собств. капитал: 7,28 млрд ₽ (+27% г/г). Размер активов достиг 21,9 млрд ₽ (+21% г/г), из них 14 млрд - «Основные средства» (по большей части самокаты). На счетах 3,76 млрд ₽ кэша (годом ранее было 3,29 млрд).
✅Кредиты и займы: 12,8 млрд ₽ (+19,7% г/г). Из них долгосрочные — 8,31 млрд ₽, краткосрочные — 4,5 млрд ₽. Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA улучшилась до 1,7x с 1,9x в 2023-м. Соотношение ЧД/Капитал снизилось до 1,4 с 1,5. Динамика обнадёживающая.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
⏳Сбор заявок - 9 июня, размещение - 11 июня 2025.
🤔Резюме: можно и прокатиться
🛴Итак, Whoosh размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Крупный и известный эмитент. Лидер проката СИМ в России с долей рынка более 50%. Неплохой кредитный рейтинг A-.
✅Операционные показатели растут. За последние годы ВУШ ударными темпами нарастил кол-во техники, число пользователей, список городов присутствия и успешно вышел на рынок ЛА. Выручка, EBITDA и капитал за 2024 г. выросли на треть.
✅Хорошее фин. здоровье. Долговая нагрузка снизилась до вполне комфортных 1,7х, а капитал почти на 80% перекрывает чистый финансовый долг.
⛔️Риски бизнеса: конкуренция со стороны других крупных игроков - Юрент (который недавно купила с потрохами МТС) и Яндекс. Потенциальные регуляторные ограничения и новые правила ПДД, ужесточающие использование СИМ.
💼Вывод: сильно придраться не к чему. "Прозрачный" трехлетний фикс с относительно низким риском. У меня в долговом портфеле есть два предыдущих выпуска, один из них вот-вот погасится, и я присматриваюсь к новому.
Но нужно быть готовым, что после первого снижения ставки ЦБ купон могут укатать куда-то в район 19%. Так, свежий Хэндерсон 1Р1 с купоном 19,5% уже торгуется по 103,5%🤦♂️ Физики с выпученными глазами сметают фиксы так, как будто через месяц ставку снизят до 15%. В какой-то момент может наступить отрезвление.
🎯Другие свежие фиксы: РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%), Балт. лизинг П16 (АА-, 22,25%), Спектр БО-02 (BB, 27,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Ур. Сталь, Акрон, Ростелеком/Русгидро.
#облигации #WUSH
