Автодилер опять рванул на долговой рынок, причем снова за двойной дозой кредитов. Вскоре после прошлого размещения, Эксперт РА срезал рейтинг Рольфа сразу на 2 ступени. Рольфу трындец?😱 Давайте разбираться.
🚘Эмитент: АО "Рольф"
🏎Рольф - крупнейший автодилер в РФ. Помимо реализации авто, в перечень услуг входят сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров.
🚙Основан в 1991 г. и принадлежал кипрской компании Delance Limited, бенефициаром которой являлся основатель Рольфа и бывший депутат С.А. Петров.
🇷🇺В январе 2024 "Рольф" национализировали. Основание - незаконное совмещение владельцем депутатской и бизнес-деятельности. В сентябре владельцем стал Глава Международной ассоциации бокса (IBA) Умар Кремлев.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "развивающийся" от ЭкспертРА (понижен в феврале 2025).
💼В обращении 3 флоатера и 2 фиксаобщим объемом 3,5 млрд ₽. Все выпуски разместились за последние 9 месяцев.
📊Фин. результаты за 2024:
🔻Совокупная выручка: 250 млрд ₽ (-17,8% г/г). Выручка от продаж автомобилей составила 213 млрд, от сервисных услуг и продаж запчастей - 37 млрд ₽.
🔻Чистый убыток: 15,2 млрд ₽ (в 2023 прибыль 5,2 млрд). Весь убыток - от выбытия чистых активов; по продолжающейся деятельности символическая прибыль в 929 млн. Фин. расходы от продолжающейся деятельности выросли почти в 2 раза (с 1,9 млрд до 3,63 млрд ₽).
Летом 2024 г. ООО «РОЛЬФ Эстейт СПб», ООО «РОЛЬФ МОТОРС» и ООО «РОЛЬФ Тех» по иску Ген. прокуратуры были обращены в доход РФ. Это отразилось в убытке более чем на 17 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 17,5 млрд ₽ (снижение в 2 раза). Отчасти связано с выбытием активов, отчасти - с погашением долгов. Активы упали с 72,5 млрд до 49,3 млрд ₽. На счетах 3,5 млрд ₽ кэша. А ещё Рольф в 2024-м выплатил 800 млн дивидендами и 500 млн бонусами👍
✅Суммарные обязательства: 31,8 млрд ₽ (-18% г/г). Чистый долг - 17,8 млрд ₽ (-31% г/г), почти полностью обеспечен капиталом, что радует.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-08 (фикс):
● Название: Рольф-001P-08
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,71%)
💎Выпуск 001Р-09 (флоатер):
● Название: Рольф-001P-09
● Купон до: КС+600 б.п.
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 1 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB+ "развивающийся" от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 28 мая, размещение - 2 июня 2025.
🤔Резюме: и хочется, и колется
🚘Итак, РОЛЬФ размещает флоатер и фикс общим объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Известный эмитент. Крупнейший автодилер страны, на рынке с 1991 г.
✅Долговая нагрузка снизилась. На фоне рекордных убытков из-за национализации "дочек", Рольф списал свой чистый долг почти на треть.
⛔️Резкое снижение кредитного рейтинга. Эксперт РА в качестве причин называет рост долговой и процентной нагрузки, санкционное давление, сохранение жесткой ДКП и ухудшение фин. показателей от основной деятельности.
⛔️Смена владельца. Пока не совсем понятно, не разрушится ли всё то, что нарабатывалось предыдущими собственниками более 30 лет.
⛔️Риски отрасли. Неясно, куда качнёт авто-бизнес в РФ после санкций и бешеного взлёта цен в последние годы. Фактически, Рольф официально торгует только отечественными и некоторыми китайскими брендами.
💼Вывод: облиги для инвесторов с крепкими нервами. С одной стороны - хорошая доходность и статус компании, приближенной к гос-ву. С другой - отсутствие прибыли и туманное будущее отрасли.
Если закрыть глаза на 17 ярдов убытка от национализации, то в отчетности всё не так плохо. Хочется надеяться, что худшее для Рольфа уже позади. Но компания набирает долги в период рекордно высоких ставок с пугающей скоростью - с сентября 2024 Рольф разместил уже 5 выпусков облигаций.
🎯Другие свежие флоатеры: ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, Газпром, Балт. лизинг.
#облигации #флоатеры
