Продолжается веселый июньский хоровод субфедеральных облигаций - видимо, регионам нужно исполнить бюджетный план по займам до конца 1-го полугодия. Вслед за коллегами из Башкирии и Ульяновска, спешат занять денег впрок томичи.
🏕Эмитент: Томская область
🗺Томская обл. входит в состав Сибирского ФО. Граничит с Омской, Тюменской, Кемеровской и Новосибирской областями, ХМАО (Югрой) и Красноярским краем.
🛢Входит в десятку регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины.
В области проживает немногим более 1 млн человек (0,7% населения страны).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB от Эксперт РА (ноябрь 2024), BBB+ от АКРА (август 2024).
💼В обращении 2 выпуска облигаций области общим объемом 11,4 млрд ₽, а также 2 выпуска облиг г. Томска на 2,2 млрд ₽, все с амортизацией. На выпуски Томск 34009 и ТомскОбл 34072 делал подробные обзоры.
📊Фин. показатели за 2024:
Отчеты рейтинговых агентств пока не обновлены. Воспользуюсь цифрами с сайта Томской облдумы и сравню их с результатами 2023 года:
✅Доходы бюджета за 2024 г.: 109 млрд ₽ (+4,5% г/г). Это 96,1% от плана. При этом собственные налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 3,7% до 78 млрд ₽.
✅Среднедушевые доходы населения выросли на 19% г/г до 43,7 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 15,5 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.
В структуре собственных доходов НДФЛ составил 37,6% от всех доходов, налог на прибыль организаций - 22,7%, налог на имущество организаций - 18,1%, акцизы - 9,5%.
🔺Долг на 01.01.2025: 50,0 млрд ₽ (+4% г/г), из которых 37,2 млрд ₽ - бюджетные кредиты, 11,4 млрд ₽ - облигации, 400 млн ₽ - банковские кредиты. Долговая нагрузка сохранилась на уровне 64% от ННД.
🔺Бюджет в 2024 г. исполнен с дефицитом 1,42 млрд ₽, что составляет 1,28% от расходов. По итогам 2023 г. был профицит.
⚖️Бюджет региона на 2025 год сбалансирован по доходам и расходам - по 119 млрд ₽, причем собственные доходы - 89,9 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 2 млрд ₽
● Купон: до 19% (YTM до 20,75%)
● Погашение: через 2,7 года (990 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА, BBB+ от АКРА
❗️Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 28 купона, 80% при погашении.
⏳Сбор заявок - 24 июня, размещение - 27 июня 2025.
🤔Резюме: это по-нашему
🐴Итак, Томская обл. размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 2,7 года с ежемесячным купоном, без оферты и с возвратом 80% от номинала ближе к концу срока.
✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Неплохие бюджетные показатели. Доходы бюджета за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД осталась на прежнем уровне. АКРА и ЭкспертРА отмечают низкую долговую нагрузку и сбалансированный бюджет с достаточным количеством средств на счетах.
⛔️Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла на 4%, а бюджет из профицита ушел в небольшой дефицит. Также отмечаем, что кредитный рейтинг области - не самый высокий.
💼Вывод: приходится констатировать, что время высоких купонов по региональным облигам прошло. Неплохой фикс почти без амортизации (что нехарактерно для субфедов), однако ориентир купона 16-19% вряд ли кого-то может сильно возбудить. Возможно, лучшим решением будет присмотреться к нему уже на вторичке.
В прошлом декабре Томская обл. буквально "взорвала" рынок выпуском 34072 с купоном аж 26%. Это было перед декабрьским сохранением ставки ЦБ, и честно говоря я жалею, что не влетел тогда в это размещение. Хотя сам же писал, что оно "невообразимо шикарное". Сейчас выпуск торгуется по 112% от номинала.
🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П15 (АА-, 18%), УЛК 1Р1 (BBB, 24,5%), ВУШ 1Р4 (А-, 20,25%), РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%).
📍Ранее разобрал выпуски АйДи, Башкирия, Самолет.
#облигации #муниципалы
