Новый региональный выпуск на размещении! В мае мы разбирали суровые якутские бонды, до этого на биржу выходила Томская область, но это было ещё в середине декабря 2024. А теперь снова готовятся к выходу на биржу облигации с родины Ильича.
🏕Эмитент: Минфин Ульяновской обл.
🗺Ульяновская обл. входит в состав Приволжского Ф.О. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (март 2025).
📈Агентство отмечает комфортный уровень сбалансированности бюджета области и приемлемую долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат.
💼Ульяновская обл. - один из самых активно занимающих регионов на рынке. В обращении 7 выпусков общим начальным объемом 25,5 млрд ₽, все с амортизацией. На предыдущие делал обзоры здесь и здесь. В моем портфеле есть выпуски Ульоб34006 и Ульоб34008. Ближайшее погашение - в ноябре 2025.
📊Фин. показатели за 2024:
✅Объем ВРП за 2024 г. - 726 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 4% выше уровня 2023 г. Индекс промышленного производства в 2024 составил 116% относительно прошлого года.
✅Среднедушевые доходы населения выросли на 18% г/г до 42,3 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.
✅Объем доходов регионального бюджета вырос на 11% до 104 млрд ₽. По сравнению с 2023 г. доля налоговых и неналоговых доходов (ННД) увеличилась на 2,1% до 77,9%. Расходы бюджета составили 105,5 млрд ₽ (+8% г/г).
🔻Дефицит бюджета: 1,2 млрд ₽ (1,4% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 3,8 млрд ₽ или 5,3% от ННД.
👉Долг региона увеличился на 0,7% до 50,4 млрд ₽, при этом долговая нагрузка снизилась на 8,3 п.п. до 62%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 47,3%, облигации – 36,8%, банковские кредиты - 15,9%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Ульоб-34010
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 4 млрд ₽
● Купон: ожидается
● Погашение: через 3,1 года
● Выплаты: 4 раза в год (но есть нюанс)*
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА
● Только для квалов: нет
❗️Амортизация: 30% от номинала в дату выплаты 4 купона, 40% в дату 8 купона, 30% при погашении.
👉*Купонные периоды: 1-й купон – 120 дней, со 2-го по 12-й – 91 день.
⏳Сбор заявок - 17 июня, размещение - 19 июня 2025.
🧠Резюме: надёжно, по-ленински?
🏕Итак, Ульяновская обл. размещает фикс объемом 4 млрд ₽ на 3 года и 1 месяц с квартальной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Фин. результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2024 году. ЭкспертРА в сентябре 2024 повысил региону кредитный рейтинг.
🇷🇺Дефицитный бюджет. Ульяновская обл. лишь на 69-м месте в РФ по доходам на 1 жителя. Минфин области занимает на бирже чаще всех других регионов, но долговая нагрузка благодаря росту доходов за прошлый год даже снизилась.
⛔️Амортизация съест часть доходности, но первый год тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.
💼Вывод: типичный субфед с амортизацией и привычным квартальным купоном. Пожалуй, после знакомства с новыми бюджетными показателями ничего плохого про эти облиги сказать не могу - сам держу 2 старых выпуска и планирую держать их до погашения.
🤔Многое будет зависеть от итоговой ставки купона. У предыдущего выпуска Ульоб 34009 её неожиданно и очень щедро установили на уровне 22,5%, сейчас он торгуется аж по 115%. Жалею, что не взял его на первичке, хотя раздумывал об этом.
🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 (А-, 20,25%), РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%).
📍Ранее разобрал выпуски СОБИ, Норникель, КАМАЗ.
#облигации
