Посмотрим, как дела у регионального лизинга. Эмитент хоть и мелкий, но успел наклепать уже 5 выпусков облигаций, а послезавтра на бирже появится 6-й. Флоатер с привязкой к КС размещается 17 июня сразу, без сбора заявок.
🚌Эмитент: ООО «СОБИ-Лизинг»
🚛СОБИ Лизинг — небольшая универсальная ЛК, созданная в 2010 г. Работает в основном на территории Южного ФО и в Крыму. Штаб-квартира в Краснодаре.
В конце 2024 легковой и грузовой транспорт занимал 47% лизингового портфеля компании, торговое оборудование — 27%, дорожно-строительная техника — 21%.
🏆По итогам 2024 Соби-Лизинг занимает 61-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (опустилась на 13 позиций за год).
⭐️Кредитный рейтинг: BB "стабильный" от АКРА (март 2025).
Владельцы: Константинов Д.Л. (директор) и Сучков А.В. - коммерч. директор (по 50% каждый).
💼В обращении 5 выпусков общим начальным объемом 682 млн ₽. Первый выпуск должен погаситься в октябре 2025.
📊Фин. результаты по РСБУ за 1 кв. 2025:
✅Выручка: 226 млн ₽ (-14% г/г). Доход в 1 квартале на фоне успешного прошлого года заметно просел. По итогам всего 2024 г. компания заработала 1,17 млрд ₽ (+70,6% г/г).
✅Чистая прибыль: 8,57 млн ₽ (+1,3% г/г). Как видим, маржинальность довольно низкая. Чистая прибыль за весь 2024 г. составила 108 млн ₽ (+120% г/г).
💰Собств. капитал: 364 млн ₽ (+43% за год). Активы за квартал уменьшились на 12% - с 5,66 до 5,05 млрд ₽. На балансе 47,5 млн ₽ кэша (ещё в конце 2024 г. было 111 млн).
🔺Кредиты и займы: 3,41 млрд ₽ (минус 10% за год). Нагрузка по соотношению Чистый долг / Капитал составляет 9,3х (в 2 раза выше, чем в среднем по отрасли). Вместе с арендой и прочими обязательствами, показатель превышает 10х.
🔻Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) по итогам 2024: 2,95 млрд ₽ (-9,5% за год). Объем изъятого имущества за 2024 год вырос в 4,8 раза и достиг запредельно высокой цифры 16% от ЧИЛ (477 млн ₽).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 150 млн ₽
● Купон: КС+700 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: BB от АКРА
❗️ Амортизация: по 3% от номинала в даты выплат 4-35 купонов
❗️ Только для квалов: да
⏳Размещение - 17 июня 2025.
🤔Резюме: для самых отчаянных
🚌Итак, СОБИ Лизинг размещает флоатер объемом 150 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с очень плавной амортизацией.
✅Рост бизнеса. В прошлом году резко возросли выручка, операционная и чистая прибыль. При этом финансовый долг в абсолютных цифрах даже немного уменьшился.
✅Отличная доходность. Купон КС+700 б.п. на 3 года без оферт выглядит заманчиво. Но всё проясняется, когда мы вспоминаем про рейтинг и переходим к рискам.
⛔️Сильная закредитованность. Достаточность капитала всего 7,2% (при норме от 15%), долговая нагрузка по отношению ЧД / Капитал в районе 10х. Это очень много.
⛔️Низкая ликвидная позиция. За 3 месяца 2025 из 111 млн ₽ кэша на счетах осталось всего 47 млн. При этом в 2025 г. компании предстоит рефинансировать 1,8 млрд кредитов и займов.
⛔️"Мусорный" рейтинг. АКРА среди прочего отмечает низкую достаточность капитала, ухудшение качества лизингового портфеля, высокую концентрацию лизингополучателей.
💼Вывод: хорошо, что для квалов. Такое в загребущие лапы хомячков, на мой взгляд, давать нельзя. Проблемные активы уже превышают 15% от всех ЧИЛ (для сравнения - у дальневосточной УЛК всего 1%), а вся сумма ЧИЛ даже меньше чистого долга. Я бы сказал, пациент в пред-критическом состоянии.
Компании сейчас приходится рефинансировать старые займы, взятые по относительно низким ставкам, поэтому процентные расходы будут расти. Деньги на счетах стремительно тают, так что это скорее всего не последний выпуск. И чем дальше - тем опаснее будет держать облигации СОБИ.
🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Рольф 1Р9 (BBB+, КС+600 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п),ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Норникель, КАМАЗ, УЛК.
#облигации #флоатеры
