Казалось, совсем недавно я разбирал дебютное размещение, и вот компания собирает заявки уже на 3-й выпуск биржевых облигаций.
📲Эмитент: ООО «Воксис»
☎️ВОКСИС - 100% "дочка" МКАО «Воксис» (бренд VOXYS). Специализируется на предоставлении услуг аутсорсинговых центров коммуникаций (АКЦ) в сфере справочного обслуживания, техподдержки, рекламы и телемаркетинга, а также коллекторских услуг.
Это те самые колл-центры, куда мы звоним для получения различной информации и которые обзванивают нас по рекламе и другим делам. "Алё, это служба безопасности Сбербанка вас беспокоит!"🤖
🌐VOXYS является лидером российского рынка АКЦ, занимая порядка 20%. Среди крупных клиентов - ВТБ, Альфа-Банк, Ростелеком, ПИК, МТС.
Владельцы: 2 физлица (Зайцев П.А. и Мосунов А.А. по 50% каждый).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "развивающийся" от Эксперт РА (август 2024).
💼В обращении 2 выпуска общим объемом 300 млн ₽, делал на них обзоры здесь и здесь.
📊Фин. результаты за 2024
Большой плюс - компания услышала мою просьбу и начала публиковать отчетность по МСФО.
✅Выручка: 5,03 млрд ₽ (+12,8% г/г). Себестоимость росла медленнее - на 5,6% до 3,61 млрд ₽. Это позволило увеличить операционную прибыль на 146% до 730 млн ₽.
✅Чистая прибыль: 495 млн ₽ (рост в 40 раз г/г!). Скорр. EBITDA составила 1,09 млрд ₽ (+31% г/г). Правда, сильно выросли и процентные расходы — до 269 млн ₽ (+85% к 2023 г).
💰Собств. капитал: 969 млн ₽ (-11,6% за год). Снижение произошло из-за выплаты дивидендов на сумму 550 млн ₽. Размер активов увеличился на 36% до 4,59 млрд ₽. На балансе 250 млн ₽ кэша (годом ранее было всего 38,9 млн).
🔺Кредиты и займы: 2,48 млрд ₽ (+125% за год). Из них долгосрочные - 1,65 млрд ₽ (рост в 4 раза), краткосрочные - 830 млн ₽ (+20%). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA на конец 2024 г. составила 2,04х (было 1,9х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 24% (YTC до 26,82%)
● Погашение: через 4 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: да (колл через 1,5 и 2,5 года)
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
❗️Амортизация: по 8,3% от номинала в даты выплат 37-47 купонов.
⏳Сбор заявок - 25 июня, размещение - 27 июня 2025.
🤔Резюме: алё, а вы потянете?
📲Итак, Воксис размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, с колл-опционом на 18-м и на 30-м купоне и с амортизацией после 36-го купона (если не выкупят по оферте).
✅Динамичный рост бизнеса. Выручка и прибыль уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли, занимает порядка 20% рынка АКЦ.
👉Амортизация и колл-опцион. Планировать доход дальше чем на 1,5 года нет смысла - облигации могут выкупить по оферте. Если нет, то через 3 года начнется амортизация.
⛔️Рост долга. Воксис активно занимает у банков, а теперь и на рынке. Пока что выручка успевает за долгом, так что нагрузка на данный момент приемлемая, хотя уже перевалила за 2х.
⛔️Вывод средств. В 2024 г. было выведено 550 млн ₽ дивидендами, а в 2025-м уже запланирована выплата 620 млн ₽. Тенденция одновременного наращивания долга и выплаты настолько ЩЕДРЫХ дивов настораживает. Тем более, что одновременно эмитент выдал владельцам и займы более чем на 500 млн ₽.
💼Вывод: не так радужно, как выглядело полгода назад. Процентные расходы за 2024 г. выросли на 85%, общий долг - на 125%. При этом основной бизнес в целом достаточно рентабелен, плюс Воксис активно ворвался в новую для себя сферу выбивания долгов. Ликвидности для оплаты текущих расходов более чем достаточно.
Бенефициары, вероятно, имеют не связанные с Воксис другие бизнесы, и активно берут у компании взаймы, а также по-максимуму "доят" компанию через дивиденды. Сейчас эта схема работает, однако не факт, что через пару лет денежный поток будет покрывать и нужды владельцев, и набранные долги. Поэтому держим руку на пульсе.
🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П15 (АА-, 18%), УЛК 1Р1 (BBB, 24,5%), ВУШ 1Р4 (А-, 20,25%), РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%).
📍Ранее разобрал выпуски ТомскОбл., АйДи, Башкирия.
#облигации
