Легенда опять возвращается! Точнее, так: Легенда опять размещается!
LEGENDA больше года не радовала нас первичкой. И вот сегодня девелопер соберёт заявки сразу на ДВА выпуска. Давайте посмотрим, что могут предложить свежие ЛЕГЕНДАрные облигации.
🏗Эмитент: ООО "Легенда"
🏢Легенда - компания, объединяющая активы группы Legenda Intelligent Development. Группа строит недвижимость в СПб с 2010 г., а сейчас вышла на рынок Москвы.
Строит жилье преимущественно в верхнем ценовом сегменте - поэтому когда я присматривал себе квартиру в Питере, новостройки от Легенды не попадали в мой шорт-лист просмотров. Красивые, но дорогие, зараза.
👷♂️В отличие от топовых ЛСР и Сэтла, "Легенда" - относительно небольшой локальный девелопер. По состоянию на 01.07.2025 занимает 55-е место в рэнкинге ЕРЗ.
Конечный бенефициар - Василий Селиванов, возглавлявший компанию Setl City до 2010 г. Поэтому можно сказать, что Легенда в каком-то смысле "отпочковалась" от Сэтла.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "позитивный" от АКРА (июнь 2025).
💼В обращении 2 флоатера на 5 млрд ₽: "зеленый" выпуск ЛЕГЕНДА 2P1 и прошлогодний выпуск ЛЕГЕНДА 2Р3.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 23,4 млрд ₽ (+55% г/г). Драйвером роста стали запуск дебютного проекта «Северный порт» в Москве и завершение строительства 3-х проектов в СПб.
✅EBITDA: 5,6 млрд ₽ (+30% г/г). Рентабельность EBITDA сохранилась на достаточно высоком уровне 24%.
✅Чистая прибыль: 874 млн ₽ (+8,8% г/г). Благодаря успешному старту в Москве, компания увеличила емкость рынка и реализовала доп. продажи на 12+ млрд ₽ при сохранении спроса в Питере.
💰Собств. капитал: 4,85 млрд ₽ (-5% за год). Активы увеличились до 81,9 млрд ₽ (+43%), но в основном за счет заемных средств. Запасы построенного жилья выросли с 28,7 млрд ₽ до 52 млрд ₽. На балансе 1,64 млрд ₽ кэша (было всего 269 млн).
🔺Суммарные обязательства: 77 млрд ₽ (+47% за год). Чистый долг за вычетом эскроу: 5,04 млрд ₽ (-20% за год). Поступления с эскроу в 2024 г. составили 32 млрд ₽. Показатель ЧД/EBITDA снизился до 0,9х (в 2023 г. было 1,5х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 002Р-04 (фикс):
● Купон: до 21% (YTM до 23,14%)
● Только для квалов: нет
💎Выпуск 002Р-05 (флоатер):
● Купон до: КС+450 б.п.
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от АКРА
⏳Сбор заявок - 23 июля, размещение - 28 июля 2025.
🤔Резюме: выглядит занятно
🏗Итак, Легенда размещает фикс и флоатер общим объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Отличные операционные показатели. Легенда ярко проявила себя в Питере, резко нарастив долю рынка, продажи и прибыль, и нацелилась на Москву. В рейтинге застройщиков РФ она буквально за 2 года прыгнула из третьей сотни в ТОП-55.
✅Низкая долговая нагрузка. За счет роста продаж и активного наполнения эскроу, отношение ЧД/EBITDA стало меньше 1,0х. Но есть ложка дёгтя: из-за скромной рентабельности по чистой прибыли (3,7%), коэф. покрытия процентов ниже нормы.
👉Не самый высокий рейтинг. Легенда - это ВДО, хоть и с "позитивным" прогнозом. Но может, это и неплохо - будет меньше оснований для снижения купонов.
⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы неоднозначны.
💼Вывод: любопытное сдвоенное размещение от амбициозного застройщика-середнячка. Если вас не смущает невысокий рейтинг и строительная отрасль, можно присмотреться. Лично я присмотрюсь😉
Долговая нагрузка эмитента небольшая, на балансе достаточно кэша для обслуживания текущих расходов. Смущают только низкая доля капитала (меньше 6%) в общей сумме активов и низкая рентабельность по ЧП.
🎯Другие свежие флоатеры: Селигдар 1Р5 (А+, КС+450 б.п), Миррико П04 (BBB-, КС+500 б.п), Промомед 2Р2 (А-, КС+280 б.п), ЭТС 1Р8 (BBB+, КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Абрау, УралКуз, ВИС.
#облигации #флоатеры
