19 июня заявки сразу на ДВА новых выпуска соберёт Энерготехсервис. Энергетики из Тюмени предложат фикс и флоатер с хорошей добавкой к ключевой ставке, но разумеется есть нюансы.
🔌Эмитент: ООО «ЭнергоТехСервис»
⚡️ЭТС - энергетическая компания со специализацией в сфере распределенной энергетики. Основные направления - генерация э/энергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и тех. обслуживание электростанций, их кап. ремонт и строительство.
ЭТС производит модульные газопоршневые и дизельные электростанции, а также мини-ТЭЦ на собственном Тюменском заводе энергетического оборудования (ТЗЭО). Также в Тюмени находится сервисный участок и тренинг-центр для подготовки специалистов.
В 2019 г. компания создала торг. предст-во в Казахстане, учредив дочернее общество ТОО «ЭТС-Астана».
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (понижен в феврале 2025).
💼В обращении 2 выпуска (фикс 1Р05 и флоатер 1Р06) общим объемом 1,7 млрд ₽. Фикс погашается в декабре 2025.
📊Фин. результаты за 1 кв. 2025:
✅Выручка за 3 мес. 2025: 3,57 млрд ₽ (+72% г/г). Бизнес активно расширяется. Но себестоимость взлетела ещё сильнее и достигла 1,88 млрд ₽ (+82% г/г). За весь 2024 г. компания заработала 11,7 млрд ₽ (+57% на фоне 2023).
✅Чистая прибыль: 225 млн ₽ (+1,2% г/г). В отличие от выручки, прибыль стагнирует. Причины - сильный рост себестоимости и удвоение процентных расходов. По итогам всего 2024 г. прибыль составила 726 млн ₽ (+60% г/г).
💰Собств. капитал: 2,94 млрд ₽ (+26% за год). Размер активов достиг 20,7 млрд ₽ (+38% за год). На счетах 775 млн ₽ кэша (в начале года было в 2 раза больше).
✅Кредиты и займы: 13,2 млрд ₽ (-19% с начала года). Долгосрочные обязательства - 9,59 млрд ₽, краткосрочные - 4,56 млрд ₽. На конец 2024 нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM оценивалась в ~3х, сейчас на уровне ~2,7х за счет снижения долга и роста операционной прибыли.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-07 (фикс):
● Купон: до 21,5% (YTM до 24,2%)
● Погашение: через 4 года
❗️Оферта: да (пут через 2 года)
💎Выпуск 001Р-08 (флоатер):
● Купон до: КС+450 б.п.
● Погашение: через 3,5 года
❗️Оферта: да (пут через 1,5 года)
❗️Только для квалов
❗️Минимальная заявка: 1,4 млн ₽
💎Общие для обоих выпусков:
● Общий объем: от 1 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 19 июня, размещение - 24-26 июня 2025.
🤔Резюме: да будет свет
💪Итак, ЭнергоТехСервис фикс на 4 года и флоатер на 3,5 года общим объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации, но с офертой на середине срока обращения.
✅Крепкие фин. результаты. Выручка, чистая прибыль и капитал уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли. Спрос на распределенную энергетику в суровых условиях Сибири только увеличивается.
✅Долг уменьшается. Компания постепенно снижает долговую нагрузку - год назад ЧД/EBITDA была выше 3х, сейчас в районе 2,7х. Правда, чистый долг обеспечен капиталом лишь на 24% - невысокий показатель.
⛔️Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает риск наращивания долга из-за потенциальных кап. затрат, низкое покрытие процентных платежей и неясность с дальнейшими перспективами масштабирования бизнеса. Компания вновь ушла в зону ВДО.
💼Вывод: доходность для такого рейтинга выглядит заниженной. Сам бизнес достаточно диверсифицированный и устойчивый, поэтому на горизонте 2-4 лет сильных проблем вроде бы возникнуть не должно (но не забываем про кейс завода КЭС).
Лично мне флоатер нравится больше, чем фикс, но физиков от первички отсекли мин. заявкой в 1,4 ляма. Учитывая отсутствие рисковой премии и наличие пут-оферты, брать фикс я тоже не собираюсь. Даже любопытно - неужели и с такими параметрами итоговый купон ушатают ниже 21%?
🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п),ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, УльОбл., СОБИ.
#облигации #флоатеры
