Полипласту давно снесло финансовые тормоза, и он как бешеный принтер без устали штампует новые выпуски. А ведь я именно об этом предупреждал, начиная с прошлого года - здесь, здесь, здесь, здесь и вот здесь.
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.
В составе холдинга - 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам не шубу в трусы заправлять😎
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР (ноябрь 2024).
💼В обращении 5 выпусков: фиксы БО-04 и БО-05, флоатеры БО-01 и БО-02 общим объемом 13 млрд ₽ и выпуск БО-03 в USD объемом 30 млн $.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 139 млрд ₽ (+115% г/г). Рост впечатляет. Основные источники дохода — пластификаторы, спец. добавки и прочие хим. соединения. Правда, и себестоимость тоже не отставала: 85,7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г).
✅EBITDA: 36 млрд ₽ (+81% г/г). Рентабельность по EBITDA сократилась с 28,2% до 25,8%.
✅Чистая прибыль: 11,9 млрд ₽ (+24,7% г/г). На фоне выручки прирост скромный. Причина — гигантский рост фин. расходов (17,8 млрд ₽ в 2024 г. против 5,2 млрд ₽ в 2023-м) из-за наращивания долга.
💰Собств. капитал: 29,6 млрд ₽ (+66% г/г). Размер активов взлетел со 101 млрд до 224 млрд ₽, в основном за счёт основных средств (с 39,8 до 107 млрд). На счетах 11 млрд ₽ кэша (годом ранее было всего 612 млн).
🔺Общий долг: 138 млрд ₽ (рост в 2,5 раза!). И это если не считать торговую задолженность и аренду - только кредиты и облиги. Показатель Чистый долг/EBITDA достиг 3,5x (в 2023 г. было 3,22х).
👉Несмотря на долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. Также в группу влились «НИИ СМИТ» и «Промтех».
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 13% (YTМ до 14,09%)
● Погашение: через 2,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A- от НКР
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 18 июня, размещение - 20 июня 2025.
🤔Резюме: уже совсем не смешно
😎Итак, Полипласт размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на рос. рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию в 50+ стран.
✅Рост выручки и прибыли. Выручка, прибыль и капитал кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).
✅Отличная доходность. Ориентир купона 13% в баксах - это опять почти рекорд среди всех локальных долларовых бумаг.
⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала кучу долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Краткосрочные обязательства уже 115 млрд ₽, а на счетах всего 11 млрд, ещё 41 млрд завис в дебиторке.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: отчетность за год приятно удивила, я думал будет хуже. Однако проблема в том, что хуже скорее всего БУДЕТ. Эмитент крупный и прибыльный, но подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов.
⚠️Это уже ПЯТЫЙ(!) выпуск в 2025 г, причем по ставкам заметно выше рынка. Долговая нагрузка 3,5х - это многовато, но по итогам 1П25 она вырастет ещё.
🤯 Также мы имеем гигантский рост фин. расходов в 3,5 раза и взлет общего долга в 2,5 раза. Учитывая, что рейтинг - от НКР, я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО, причем сильно закредитованных. Поэтому необходимо хорошо подумать, участвовать ли в этой "халяве" под 13%.
🎯Другие $-облигации: Ур. Сталь (А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%).
📍Ранее разобрал выпуски УльОбл., СОБИ, Норникель.
#облигации #USD
