Так бывает - сначала тебе предлагают попробовать занять на бирже старшие друзья. Говорят: "Да попробуй, ничего не будет, это весело". Потом ты осторожно пробуешь ещё. А потом тебе уже не хватает надолго новой дозы биржевых денег, и размещаться приходится чаще и чаще!💉
Казалось, совсем недавно я разбирал дебютное размещение, и вот VOXYS собирает заявки уже на 4-й выпуск биржевых облигаций.
📲Эмитент: ООО «Воксис»
☎️ВОКСИС - 100% "дочка" МКАО «Воксис» (бренд VOXYS). Предоставляет услуги аутсорсинговых центров коммуникаций (АКЦ) в сфере справочного обслуживания, техподдержки, рекламы и телемаркетинга, а также коллекторских услуг.
Это те самые колл-центры, куда мы звоним для получения различной информации и которые обзванивают нас по рекламе и другим делам. "Алё, это служба безопасности Сбербанка вас беспокоит!"🤖
🌐VOXYS является лидером российского рынка АКЦ, занимая порядка 20%. Среди крупных клиентов - ВТБ, Альфа-Банк, Ростелеком, ПИК, МТС.
Владельцы: 2 физлица (Зайцев П.А. и Мосунов А.А. по 50% каждый).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "развивающийся" от Эксперт РА (август 2024).
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 800 млн ₽, делал на них обзоры тут, тут и тут.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 5,03 млрд ₽ (+12,8% г/г). Себестоимость росла медленнее - на 5,6% до 3,61 млрд ₽. Это позволило увеличить операционную прибыль на 146% до 730 млн ₽.
✅Чистая прибыль: 495 млн ₽ (рост в 40 раз г/г!). Скорр. EBITDA составила 1,09 млрд ₽ (+31% г/г). Правда, сильно выросли и процентные расходы — до 269 млн ₽ (+85% к 2023 г).
💰Собств. капитал: 969 млн ₽ (-11,6% за год). Снижение из-за выплаты дивидендов в 550 млн ₽. Размер активов увеличился на 36% до 4,59 млрд ₽. На балансе 250 млн ₽ кэша (годом ранее было всего 38,9 млн).
🔺Кредиты и займы: 2,48 млрд ₽ (+125% за год). Из них долгосрочные - 1,65 млрд ₽ (рост в 4 раза), краткосрочные - 830 млн ₽ (+20%). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA на конец 2024 г. составила 2,04х (было 1,9х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 200 млн ₽
● Купон: до 22% (YTC до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 1 год и 3 мес.
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 29 июля, размещение - 1 августа 2025.
🤔Резюме: алё, а вы потянете?
📲Итак, Воксис размещает фикс объемом 200 млн ₽ на 1,25 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Динамичный рост бизнеса. Выручка и прибыль уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли, занимает порядка 20% рынка АКЦ.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 22% - вполне достойный для рейтинга BBB+ по нынешним временам.
⛔️Рост долга. Воксис активно занимает у банков, а теперь и на рынке. Пока что выручка успевала за долгом, так что долговая нагрузка на конец 2024 была приемлемая, хотя уже перевалила за 2х.
⛔️Вывод средств. В 2024 г. было выведено 550 млн ₽ дивидендами, а в 2025-м уже запланирована выплата 620 млн ₽. Тенденция одновременного наращивания долга и выплаты настолько ЩЕДРЫХ дивов настораживает. Тем более, что одновременно эмитент выдал владельцам и займы более чем на 500 млн ₽.
💼Вывод: не так радужно, как выглядело полгода назад. Процентные расходы за 2024 г. выросли на 85%, общий долг - на 125%. При этом основной бизнес в целом достаточно рентабелен, плюс Воксис активно ворвался в новую для себя сферу выбивания долгов. Ликвидности для оплаты текущих расходов более чем достаточно.
Бенефициары, вероятно, имеют не связанные с Воксис другие бизнесы, и активно берут у компании взаймы, а также по-максимуму "доят" компанию через дивы.
👆Сейчас схема работает, однако не факт, что через пару лет денежный поток будет покрывать и нужды владельцев, и набранные долги. В этом смысле короткий выпуск выглядит предпочтительно. Мой интерес будет зависеть от итоговой ставки.
🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р6 (BBB+, 24,75%), АФ Банк 1Р15 (АА, 16,75%), Гидромаш 1Р4 (А+, 17%), Селигдар 1Р4 (А+, 19%), Балт. лизинг П18 (АА-, 19%), Сэтл 2Р6 (А, 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 (А-, 19,75%).
📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, РКС, Кокс.
#облигации
