Гидромаш решил, что он не хуже Полипласта, и снова потопал на рынок спустя всего 1,5 месяца после предыдущего размещения. Да ещё и сразу с ДВУМЯ выпусками!
🗜Эмитент: АО "Гидромашсервис"
🛠Гидромашсервис — один из ведущих поставщиков насосного, блочного и другого оборудования для нефтегазовой, атомной, металлургической и др. отраслей РФ.
💪Входит в "Группу ГМС", занимающую лидирующие позиции в производстве промышленных насосов, компрессоров и нефтегазового оборудования. Крупнейшие заказчики - Газпром (~20%), Газпромнефть (~20%) и Роснефть (~7%).
🇷🇺В начале 2025 г. в Группе ГМС указом президента РФ ввели внешнее управление. Компания стала подконтрольной Росимуществу.
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от ЭкспертРА (декабрь 2024), А+ "неопределенный" от НКР (апрель 2025).
💼В обращении 3 фикса и 1 флоатер общим начальным объемом 12,5 млрд ₽.
📊Фин результаты за 2024:
✅Выручка: 68,2 млрд ₽ (+100% г/г). Выручка взлетела ТОЧНЁХОНЬКО в 2 раза. Правда, и себестоимость выросла также вдвое: с 27,5 до 54,7 млрд ₽. Капзатраты увеличились в 2,5 раза до 5,63 млрд.
✅Скорр. EBITDA: 8,42 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г). Динамика связана с активным участием в строительных проектах и ростом выручки по долгосрочным контрактам (75% от общей выручки).
✅Чистая прибыль: 5,63 млрд ₽ (+104% г/г). Опять ДУБЛЬ! Фин. доходы выросли на 67% до 3,43 млрд ₽, а фин. расходы сдержанно увеличились лишь на 18% до 1,56 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 4,47 млрд ₽ (-51% г/г). Здесь наоборот, просадка ВДВОЕ. Компания утилизировала почти 3 млрд нераспределенной прибыли. Активы - 65,2 млрд ₽ (-4%). На счетах 9,98 млрд ₽ кэша (годом ранее было 16,5 млрд).
👉Чистый фин. долг (с учетом торговой задолженности): 26,7 млрд ₽. При этом общие краткосрочные обязательства достигли 52 млрд ₽ (+6,8% г/г). Нагрузка по показателю ЧД / скорр. EBITDA составляет 3,17х (годом ранее была выше 4х). Но если учитывать только кредиты и займы, то нагрузка за счет кэша на счетах почти нулевая.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р4 (фикс):
● Название: Гидромаш-001Р-04
● Купон: до 21,5% (YTM до 23,75%)
💎Выпуск 1Р5 (флоатер):
● Название: Гидромаш-001Р-05
● Купон до: КС+400 б.п.
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: до 4 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 10 лет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА и НКР
⏳Сбор заявок - 18 июля, размещение - 23 июля 2025.
🤔Резюме: неплохо качает
🗜Итак, Гидромашсервис размещает фикс и флоатер общим объемом до 4 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущий производитель насосов и нефтегазового оборудования в РФ и странах СНГ с достойным кредитным рейтингом A+, находится под управлением Росимущества.
✅Отличная динамика показателей. Выручка и прибыль за 2024 г. удвоились, а долговая нагрузка (если считать жёстко, с учетом торговой задолженности), наоборот, снизилась с тревожных 4,5х до приемлемых 3,2х. Если брать только кредиты и займы, нагрузка меньше 1х.
⛔️Краткосрочный долг. У компании более 50 млрд ₽ суммарных обязательств, по которым нужно расплатиться в течение 1-2 лет. Ликвидности может не хватить, и придется набирать новые займы.
⛔️Оферта через 2 года: важно не пропустить снижение купонов.
💼Вывод: на беглый взгляд неплохие фикс и "плывунец" от довольно серьезной промышленной компании, с недавних пор подконтрольной государству (т.е. риски отжатия УЖЕ реализовались). Лично меня смущают оферта и накопившиеся краткосрочные обязательства.
🇷🇺Но если брать с прицелом под оферту - скорее да, чем нет. Интерес будет зависеть от финальной ставки купонов. Остаётся вопрос, насколько эффективно будет управление со стороны Росимущества и случится ли полная национализация.
🎯Другие свежие флоатеры: Промомед 2Р2 (А-, КС+280 б.п), ЭТС 1Р8 (BBB+, КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Черкизово, Селигдар, БалтЛиз.
#облигации #флоатеры
