Главный кошмар отечественных веганов опять выходит на долговой рынок. Мясо-мейкеры анонсировали третий подряд флоатер с привязкой к КС. Но в этот раз явно перемудрили.
🥩Эмитент: ПАО «Группа Черкизово»
🍖Черкизово — крупнейший производитель мяса в РФ. Группа производит и перерабатывает мясо птицы, свинины и комбикорма.
🐷Объединяет 14 мясоперерабатывающих заводов, 20 свино- и 14 птицеводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов и 12 элеваторов. Также в собственности 356 тыс. га земли с/х назначения и бизнес быстрого питания «ВкусON».
Продукция реализуется под брендами «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Самсон», Casademont, Pit Product и др. Короче, чуть ли не вся отечественная свинина и курица с индейкой - это Черкизово.
🐖Основные владельцы группы: семья её основателя Игоря Бабаева.
⭐️Кредитный рейтинг: AA от АКРА (повышен в августе 2024) и Эксперт РА (май 2025).
💼В обращении 6 выпусков суммарным объемом 48,5 млрд ₽, включая один в юанях. Обзор на предыдущие флоатеры тут и тут.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 259 млрд ₽ (+14% г/г). Скромный рост, при этом расходы компании росли быстрее инфляции.
🔻Скорр. EBITDA: 46,3 млрд ₽ (-5%). Подвели низкие цены на курицу после их резкого взлёта в 2023-м, когда EBITDA увеличилась сразу на 66% и достигла 50 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 19,9 млрд ₽ (-39,8% г/г). Операционные издержки, процентные расходы и отсутствие роста цен на основную продукцию вылились в сильное падение прибыли. В 2023 прибыль составила рекордные 36,4 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 125 млрд ₽ (+4% г/г). Активы за год выросли на 15% до 327 млрд ₽. На балансе 10,4 млрд ₽ кэша (годом ранее было 15,3 млрд).
🔻Чистый долг: 141 млрд ₽ (+38,5%). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA увеличилась с 1,9х до 3х - фактически, вернулась к значениям 2022 г.
📊Неаудированные данные за 1 кв. 2025: выручка 65,4 млрд ₽ (+11,2% г/г), убыток 786 млн ₽ против прибыли в 2,97 млрд ₽ годом ранее. Зато экспортные продажи увеличились на 41% в деньгах.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 10 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл на 3, 6, 9, 12, 15, 18, 21 купоне)
● Рейтинг: АА от АКРА и ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 17 июля, размещение - 22 июля 2025.
🤔Резюме: а чё, так можно было?
🇷🇺Итак, Черкизово размещает флоатер объемом 10 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с кучей колл-опционов через каждые, блин, 3 месяца.
✅Крупный и надежный эмитент. Крупнейший производитель и переработчик мясной продукции в РФ с очень высоким кредитным рейтингом AA.
⛔️Ухудшающиеся показатели. После высокой базы 2023 г., в прошлом году бизнесу поплохело. Выручка едва догнала инфляцию, EBITDA просела, а прибыль вообще рухнула на 40% г/г.
⛔️Растущий долг. Нагрузка из-за высоких ставок и новых долгов опять вернулась на значение 3х - ещё не критично, но уже ощутимо. 1-й квартал 2025 оказался убыточным и ситуацию никак не исправил.
⛔️Процентный риск. Если действительно начался устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей.
⛔️Непонятный срок обращения. Бумаги могут принудительно забрать почти в любой момент на протяжении этих 2 лет. Неясно, как в этом случае нормально планировать свои инвестиции.
💼Вывод: мясные бароны не стали заморачиваться и просто натыкали колл-опционов после каждого квартала. Мол, когда захотим, тогда и заберём ваши бумаги. Лично я такое вижу впервые, и возникает риторический вопрос: "А че, так можно было, что ли?!"🤷♂️
Я хоть и не веган, однако в этом случае точно пройду мимо Черкизово. Доходность и частоколЛ не вдохновляют. К тому же, не все инвесторы забыли циничный "кидок" с офертой в декабре 2023.
🎯Другие свежие флоатеры: Промомед 2Р2 (А-, КС+280 б.п), ЭТС 1Р8 (BBB+, КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, БалтЛиз, Магнит.
#облигации #флоатеры #GCHE
