Пару месяцев на долговой рынок не выходил наш "народный" ритейлер Магнит. Видимо, затаился в засаде, поджидая начала снижения ставок и жора на рынке бондов - и ведь дождался!
Сбор заявок - завтра, 14 июля. Есть повод ещё раз "сверить часы" по бизнесу торговой сети. Тем более, что я сам держу увесистую пачку акций Магнита.
🏪Эмитент: ПАО "Магнит"
🛒Магнит — одна из ведущих розничных сетей в РФ наряду с X5. Основана в 1994 г. в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим компанией до 2018 г. С 2021 г. крупнейший акционер — инвест-компания Marathon Group.
Всего у сети около 31,5 тыс. торговых точек в 67 регионах, включая магазины "Дикси". Ежедневно Магнит обслуживает около 17 млн человек. Меня тоже обслуживает, ведь на бирже я покупаю акции, а в Магните - по акции😎
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА - наивысший (июнь 2025).
💼В обращении 8 выпусков общим объемом более 250 млрд ₽. Обзоры на прошлые выпуски тут, тут и тут. Ближайшее погашение - в декабре 2025..
📊Фин. результаты:
Детальный разбор итогов 2024 делал здесь. Напомню ключевые цифры:
✅Выручка: 3,043 трлн ₽ (+19,6% г/г). Чистая розничная выручка выросла на 20,3% на фоне увеличения торговой площади на 8,8% и роста сопоставимых продаж на 11,2%.
✅EBITDA: 171,9 млрд ₽ (+3,4% г/г). Кап. затраты за год удвоились и достигли 160 млрд ₽. Компания связывает это с существенным обновлением парка грузовых автомобилей, а также ускорением программ развития и редизайна.
💰Собств. капитал: 152 млрд ₽ (-4,3% г/г). Активы остались на уровне 1,4 трлн ₽. На балансе 113 млрд ₽ кэша (сумма кажется огромной, но годом ранее был 221 млрд).
🔺Чистый долг: 252,8 млрд ₽ (+52% г/г). Краткосрочный долг при этом взлетел с 121 до 261 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA выросла до 1,5x (1,0х в 2023-м).
🏪В 2024 г. было открыто 2349 магазинов, а чистый прирост (открытые с учётом закрытых) составил 2008 магазинов. Общее количество магазинов сети на конец 2024 составило 31 483.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 10 млрд ₽
● Купон: до 15,5% (YTM до 16,65%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года и 2 мес.
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
⏳Сбор заявок - 14 июля, размещение - 24 июля 2025 (10 дней!).
🤔Резюме: че-т не притягивает
🍏Итак, Магнит размещает фикс объемом от 10 млрд ₽ на 2 года 2 месяца с ежемес. купоном, без амортизации и без оферты.
✅К надежности вопросов нет. Крупнейший федеральный ритейлер с наивысшим рейтингом AAA.
✅Хорошие операционные результаты. Выручка увеличилась в 2 раза за эти 5 лет и продолжает расти. Магнит наращивает экспансию в регионах, инфляция играет на руку росту выручки.
⛔️Смешная доходность. Эмитенты слишком поверили в себя и ставят купон чуть ли не на уровне ОФЗ - хомяки и так всё проглотят и попросят добавки. А ведь ещё в январе в обзоре выпуска 5Р-01 я называл ориентир купона 22% "средненьким"🤦♂️ Были же времена.
⛔️Растущий долг. После высокой базы 2023 г. чистая прибыль упала, а долг наоборот вырос. Долговая нагрузка по итогам 1П2023 была 0,7х, по итогам 2023 г. - 1,0х, а по итогам 2024 - уже 1,5х. В этом году Магнит ещё нехило назанимал.
⛔️Большой CAPEX. Кап. затраты за год удвоились до 160 млрд. На этом фоне FCF (свободный денежный поток) упал в 2,3 раза до 29,9 млрд ₽. Вишенкой на торте уже в этом году стала не вполне понятная покупка "Азбуки вкуса".
💼Вывод: надежный и прозрачный выпуск, но на этом плюсы заканчиваются. Купон ниже ставки на 5 п.п. - серьёзно???😳 На банальных вкладах сейчас можно найти условия поинтереснее. Да и флоатеры ААА-грейда на этом горизонте могут больше принести.
Не чувствую ни малейшего желания участвовать в размещении. Я лучше акций "Магнита" на лоях ещё наберу. Там хотя бы есть потенциал роста и приближающаяся развязка по интриге с выкупом квази-казначейского пакета.
🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 2Р5 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%).
📍Ранее разобрал выпуски Миррико, Атомэнергопром, Сэтл.
#облигации #MGNT
