Один из двух главных ритейлеров страны на днях наконец представил МСФО по итогам 2024. ИКС 5 отчиталась уже давно, её перспективы и риски обсуждали здесь.
Год назад я разбирал результаты Магнита за 2023-й. Придраться в тот момент было не к чему: прибыль тогда была рекордной, все ждали гигантских дивов, а акции компании стоили дороже 8000 ₽! Давайте проверим, что изменилось.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 3,043 трлн ₽ (+19,6% г/г)
● EBITDA: 171,9 млрд ₽ (+3,4% г/г)
● Чистая прибыль: 50,0 млрд ₽ (-24,4% г/г)
● Чистый долг: 252,8 млрд ₽ (+52% г/г)
● ЧД / EBITDA: 1,5x (1,0х в 2023)
🎯Главное из отчета:
✅Общая выручка бьёт рекорды и перевалила за 3 трлн ₽. Чистая розничная выручка выросла на 20,3% год к году на фоне увеличения торговой площади на 8,8% и роста сопоставимых продаж на 11,2%.
🔻Чистая прибыль уменьшилась на 24,4%. Рентабельность прибыли снизилась на 96 б.п. и составила 1,6% на фоне динамики показателя EBITDA, чистых фин. расходов и прибыли по курсовым разницам.
🔺Кап. затраты за год удвоились и достигли 160,5 млрд ₽. Компания связывает это с существенным обновлением парка грузовых автомобилей, а также ускорением программ развития и редизайна. На этом фоне FCF (свободный денежный поток) упал в 2,3 раза до 29,9 млрд ₽.
🔺Чистый долг распух ещё сильнее и достиг 253 млрд ₽ (+52% г/г). Краткосрочный долг при этом увеличился с 121 до 261 млрд ₽. Соотношение ЧД/EBITDA выросло до 1,5x.
🏪В 2024 было открыто 2349 магазинов, а чистый прирост (открытые с учётом закрытых) составил 2008 магазинов. Общее кол-во магазинов на конец 2024 составило 31 483.
🛒Покупка «Азбуки вкуса»
Магнит договорился о приобретении сети «Азбука вкуса». Сумма сделки может составить около 30-35 млрд ₽. В сделку вошло 170 магазинов, фабрики-кухни в Москве и СПб и распред. центры.
Выручка "Азбуки" в 2024 г. составила 101 млрд ₽ (+17,3% г/г), чистая прибыль выросла в 4,5 раза, до 3,6 млрд ₽.
🤷♂️Лично моё мнение: не совсем понятно, зачем лезть в премиум-сегмент в условиях нарастающих рисков рецессии в экономике. Конкуренты, напротив, усиленно развивают эконом-сети типа "Чижика". Не лучше ли было пустить эти деньги на погашение долгов по высоким ставкам?
💰Что с дивидендами?
Магнит зажал январские дивиденды, из-за чего разочарованные акционеры довольно сильно слили бумагу. Дивы не объявили и сейчас, интрига сохраняется.
💸Если коэф-т выплат будет как в прошлом году, то можно рассчитывать где-то на 267 ₽ на акцию (~6,1% дивдоходности). Если вдруг выплатят супер-дивы исходя из 100% прибыли по РСБУ (пофантазируем), то получится уже 627 ₽ на акцию (доходность 14,2%).
⛔️Но учитывая расходы по долгу, большой CAPEX и покупку "Азбуки", дивов может и вообще не быть. Для бизнеса, возможно, это будет даже лучше (чего не скажешь о миноритариях).
🍏Перспективы бизнеса и акций MGNT
Отчет так себе. По выручке всё неплохо, но вот с эффективностью у компании дела явно не очень. EBITDA подросла всего на 3,4%, а трафик в магазинах вообще на смешные 0,8%. По сравнению с основными конкурентами (ИКС 5 и Лентой), это ни о чём.
📉Акции после выхода отчетности упали на 6,2% на повышенных оборотах, и сейчас на годовых минимумах. Оно и понятно - про дивы тишина, фин. расходы гигантские, "Азбука" эта опять же ни к селу ни к городу...
Ещё из минусов - закрытость компании (отчетность 2 раза в год, да ещё и с большой задержкой). Плюс Магнит дарит акции топ-менеджерам на миллиарды, тем самым снижая свою и так не самую крутую прибыль.
💰Но есть "пасхалка": квазиказначейский пакет акций размером 29,3%. Он был куплен у нерезидентов за 78,9 млрд ₽ и сейчас оценивается на 70% дороже. В будущем пакет может быть использован для сделок M&A, продан через SPO и т.д.
💼У меня в портфеле приличная позиция по Магниту. Считаю, что сейчас он даже недооценён. P/E=10 (с учетом квазиказначейского пакета - 7), P/S=0,15, P/B = 2,55. По мультипликаторам Магнит торгуется ниже исторической средней оценки, потенциал роста составляет 20-30%. Но если выбирать из двух основных ритейлеров, то эффективнее и прозрачнее выглядит X5.
#MGNT #отчетность
