А знаете что... Я даже свой обычный сарказм включать не стану - сам Полипласт давно уже переплюнул все мои шутки над ним. Я просто напомню, что именно об этом я говорил тут, тут, тут, тут, тут и вот тут.
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.
В составе холдинга - 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам не в тапки сморкаться😎
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР (ноябрь 2024).
💼В обращении 7 выпусков: 4 рублёвых общим объемом 13 млрд ₽ и 3 долларовых на 100 млн $. Юаневого выпуска у компании ещё не было - теперь будет. Видимо, для полноты коллекции😎
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 139 млрд ₽ (+115% г/г). Рост впечатляет. Основные источники дохода — пластификаторы, спец. добавки и прочие хим. соединения. Но себестоимость тоже не отставала: 85,7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г).
✅EBITDA: 36 млрд ₽ (+81% г/г). Рентабельность по EBITDA сократилась с 28,2% до 25,8%.
✅Чистая прибыль: 11,9 млрд ₽ (+24,7% г/г). На фоне выручки прирост скромный. Причина — гигантский рост фин. расходов (17,8 млрд ₽ в 2024 г. против 5,2 млрд ₽ в 2023-м) из-за наращивания долга.
💰Собств. капитал: 29,6 млрд ₽ (+66% г/г). Активы взлетели со 101 млрд до 224 млрд ₽, в основном за счёт основных средств (с 39,8 до 107 млрд). На счетах 11 млрд ₽ кэша (годом ранее было всего 612 млн).
🔺Общий долг: 138 млрд ₽ (рост в 2,5 раза!). И это если не считать торговую задолженность и аренду - только кредиты и облиги. Показатель Чистый долг/EBITDA достиг 3,5x (в 2023 г. было 3,22х).
👉Несмотря на долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. Также в группу влились «НИИ СМИТ» и «Промтех».
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 ¥
● Объем: от 50 млн ¥
● Купон: до 14,5%
● Погашение: через 1,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от НКР
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 29 июля, размещение - 31 июля 2025.
🤔Резюме: уже давно не смешно
😎Итак, Полипласт размещает локальные юаневые облиги объемом от 50 млн ¥ на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на рос. рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию в 50+ стран.
✅Рост выручки и прибыли. Выручка, прибыль и капитал кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).
⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала кучу долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Краткосрочные обязательства уже 115 млрд ₽, а на счетах всего 11 млрд, ещё 41 млрд завис в дебиторке.
⛔️Только на 1,5 года. Из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. Даже если юань резко вырастет к рублю, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.
⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти хотя бы по 8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: отчетность за год приятно удивила, я думал будет хуже. Однако проблема в том, что хуже скорее всего БУДЕТ. Эмитент крупный и прибыльный, но подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов.
⚠️Это уже СЕДЬМОЙ(!) выпуск в 2025 г, причем по ставкам заметно выше рынка. Долговая нагрузка 3,5х - это многовато, но по итогам 1П2025 она вырастет ещё.
🤯 Также мы имеем гигантский рост фин. расходов в 3,5 раза и взлет общего долга в 2,5 раза. Я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО, причем сильно закредитованных. Поэтому необходимо хорошо подумать, участвовать ли в этой "халяве" под 14,5%.
🎯Другие выпуски в CNY: ГПН 6Р2 (ААА, 7,5%), ЭН+ Гидро 1РС7 (А+, 8,7%), Норникель 1Р11 (ААА, 7%), КЛС-Трейд 1Р1 (BB+, 17%), РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%), Акрон 1Р7 (АА, 10,5%),
📍Ранее разобрал выпуски РКС, Кокс, Легенда.
#облигации #CNY
