Вслед за "папой" Газпромом, пуститься во все тяжкие на долговом рынке решила и его любимая дочурка Газпромнефть. Сегодня разбираем размещение в ЮАНЯХ, заявки на которое соберут уже завтра, 18 июля.
⛽️Эмитент: ПАО "Газпром нефть"
🛢Газпром нефть - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний РФ. Основная деятельность — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, пр-во и реализация нефтепродуктов.
«Газпромнефть» — первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. Основана в 1995 г. Владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом.
🇷🇺95,7% акций принадлежит ПАО «Газпром», остальные 4,3% бумаг находятся в свободном обращении.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) - наивысший.
💼В обращении 13 выпусков (11 рублёвых общим объемом более 420 млрд ₽, один в юанях на 2 млрд ¥ и свежий евро-выпуск на 125 млн €). Лично я давно держу флоатер Газпнф3Р6R с погашением в 2028 г. Делал обзоры на дебютный юаневый выпуск 3Р12R, на флоатер 3Р13R и на выпуски 3Р14R, 3Р15R.
📊Фин. результаты
Разбирал итоги-2024 здесь. Смотрим свежий отчет МСФО за 1 кв. 2025:
🔻Выручка в 1 квартале: 891 млрд ₽ (-8,9% г/г). При этом добыча углеводородов увеличилась на 5,3% (до 127 млн тнэ), переработка - на 1,1% (до 42,9 млн т).
🔻Скорр. EBITDA: 272 млрд ₽ (-23% г/г). А чистая прибыль упала на 42% до 92,6 млрд ₽. Со слов самой компании, повлияло ухудшение макроэкономической конъюнктуры, инфляционное давление и рост налоговой нагрузки.
💰Собств. капитал: 3,21 трлн ₽ (+1,3% за квартал). Активы составляют 6,06 трлн ₽ (-1,3%). На счетах 133 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 218 млрд).
👉Кредиты и займы: 936 млрд ₽ (-2,6% за квартал). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 0,71х по сравнению с 0,55х годом ранее и 0,6х в конце 2024.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ГазпрНф-006P-02
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: ожидается
● Купон: до 8,5% (YTМ до 8,9%)
● Погашение: через 1,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 18 июля, размещение - 25 июля 2025.
🤔Резюме: коротковато?
⛽️Итак, Газпромнефть размещает локальные валютные облигации в юанях на 1,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Ориентир купона - 8,5%. По юаневым облигациям для эмитента с рейтингом ААА это можно назвать хорошим предложением. Понятно, что в финале купон скорее всего жестко "унизят".
⛔️Ухудшение показателей. После высокой базы 2024 г., сильно просели EBITDA и прибыль г/г. Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (по оценкам, -73,5 млрд ₽ против 47,1 млрд ₽ годом ранее) на фоне роста кап. затрат.
⛔️Только на 1,5 года. Хотя ориентир купона неплохой, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. Даже если юань резко вырастет к рублю, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки (кроме бумаг на ИИС).
⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти хотя бы по 8-10% в год, то рублёвые выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
⛔️Вопросы с ликвидностью. Облигации будут обращаться на СПБ Бирже🏦. Из-за этого пока не совсем понятно, будет ли выпуск доступен всем инвесторам у всех основных брокеров.
💼Вывод: короткий юаневый выпуск от мощнейшего эмитента. Ориентир купона подозрительно щедр, учитывая, что предыдущий юаневый выпуск ГПН 3Р12R (RU000A108PZ2) сейчас торгуется с доходностью YTM ок. 6%. Чудес не бывает - скорее всего, выше 7% по итогам размещения нам не дадут.
🇨🇳В принципе, даже при купоне 7% выглядит не так уж и плохо. ЛДВ здесь не светит, но выпуск можно добавить на ИИС разумного инвестора для валютной диверсификации с целью хеджа от девальвации рубля на горизонте ближайших полутора лет.
📍Ранее разобрал выпуски Гидромаш, Черкизово, Селигдар.
#облигации #CNY #SIBN
