P/E шок!

Я тут подсчитал еще интересную математику, которая отлично описывает всю суть алготорговли:

По своей основной стратегии (ее доходность на картинке выше) фонд предлагает инвестицию не менее чем в 6 млн. рублей.

За 4 года доходность получилась 1 090%. То есть первоначальные инвесторы, которые усидели в сверхагрессивной стратегии, получили x10 роста капитала. Минималка в 6 млн. превратилась в 60 млн. Это, к слову, на уровне с IPO Кондраша или Антоши ИПОши. Инвест в Биткоин и BNB тоже где-то рядом.

За 48 месяцев капитал вырос на 54 млн. Но за следующие 7 месяцев было потеряно 23 млн (почти половина от заработанного).

И никто не знает, что будет в следующие 7 месяцев)

Самая большая проблема получается тогда, когда эти 6 млн. и есть весь ваш капитал и вы каждый день сидите как на иголках, будто у вас каждый месяц мафиози палец ампутируют и ждут выкупа (фиксацию прибыли).

И совсем другое дело, когда это, допустим, 5-10% вашего капитала.

@peshock

Можно ли написать идеального торгового бота при наличии больших ресурсов?

Карпентер писал пост о том, что все ботоделы тяготеют к скаму. Другой подписчик принес неплохой доп. контент:

«По поводу ботов: есть Михаил Ханов и его фонд Алгокапитал. Так вот: оборудование ценой более 200 млн руб и штат из выпускников МГУ не спасает от таких неприятностей: доходность за 2021 год -38.88%»

Причем их стратегия сливает стабильно каждый месяц. Хотя в прошлые годы отлично обгоняли любой индекс, в 2018 показали и вовсе 182% доходности (предполагаю, что на обвале 4-го квартала).

В этом и нюанс всех ботов: в зависимости от уровня агрессивности стратегии их бета к S&P500 может достигать 10 или даже 100.

Падение на 40% в очередном году стирает рост в прошлом в размере 65%.

Собственно в этом и нюанс любой агрессивной стратегии: за один период она даст +100% роста, а при смене тренда в следующем будет -70%, которые оставят вас у разбитого корыта.

Хотя те, кто вошел в 2017 и вышел в 2020, безусловно, довольны.

@peshock

Лавинообразное изъятие ликвидности из системы

Пока Пауэлл «мнет тити» и не проводит никакого ужесточения дкп, им занялись другие структуры, а точнее Минфин США.

Там вообще интересная история. Ребята в 2020 за счет бешеного выпуска долга накопили 1,6 трлн. долларов, которые щедро в 2021 году раздавали через пособия (отступные Байдена перед населением с целью своей легитимизации). Доходило до того, что нанять на работу официанта или грузчика было сложнее, чем разработчика ПО. Поскольку этот контингент на пособиях получал больше, чем на работе. В итоге некоторые штаты выдавали отступные за факт устройства на работу, а работодатели готовы были платить и еще подъемные новым сотрудникам. В общем, полное извращение всех экономических стимулов, как с российскими футболистами.

Но теперь Минфин США уперся в очередной потолок госдолга, разрешенного конгрессом. И уже почти полностью истратил свою заначку.

И пришлось принимать непопулярные меры. Усиленное пособие по безработице (добавка $300 в неделю) будет отменена 6 сентября. А часть штатов уже отменила ее в июне-июле. Денег у народа на всякого рода баловство станет сильно меньше. Не стоит забывать, что получатели этих самых пособий в обычное время имеют «отрицательные сбережения».

А когда потолок госдолга опять увеличат, Минфин разом планирует спылесосить с рынка 600 млрд. (огромная ликвидность за 3 месяца).

В общем, тут и без Пауэлла будет жарко. А в 2022 и он волей не волей подключится. Хотя бы срезав закупки ипотечных облигаций.

Выводы:

1. Думаю, индексам сырьевых фьючерсов этой осенью будет больно. Они уже плоховато выглядят.

2. Похоже, евро скоро начнет проигрывать доллару. ЕЦБ не планирует ничего сворачивать вообще никогда) В еврозоне стремительно разгоняется инфляция. И доллар может начать укрепляться к евро.

3. В какой-то момент весь Насдак целиком должен перестать расти. Я как-то писал, что пузыри перед падением обычно удваиваются за короткий срок. Так вот, Насдак ровно удвоился от ковидного дна (это копия пузыря доткомов в том числе по таймингу). Учитывая, что любителям покупать хайповые it-компании урезали финансирование, то и ликвидности станет меньше. А там волна негагива докатится и до IPO, и до крипты.

В общем, последний (этим летом) быстрый рост техов был за счет ситуации, обратной январю этого года. Когда деньги из Growth техов переложили в value акции. Во второй половине лета была сделана обратная рокировка (фьючерсный рынок засбоил уже в мае). А больше топлива и нет (ликвидность начали зажимать, а из value уже переложились).

Слишком уж просто было в этом году обгонять высокую инфляцию и активные/агрессивные стратегии, просто купив Насдак. Обычно такая халява долго не живет. Не зря же сейчас у каждого второго дикое Fomo по поводу индексов.

@peshock

Резюмирую: стоит ли пробовать подключать ботов к своему брокерскому счету? Нет. Ни при каких раскладах. Вы берете на себя огроменные риски с призрачными перспективами прибыли. Не забывайте еще о багах. Ботов обычно делают не профессионалы с соответствующим качеством исполнения. В один прекрасный момент бот может просто сделать 1000 сделок за пару секунд, брокер включит вам антистимулирующий тариф и вы получите все те же 15 млн. долга, как тот парень.

Если бот бесплатный, значит монетизировать его будут через вас (схемы я описал выше), если платный, то скорее всего это разводняк и инфоцыганство, потому что система мотивации сломана.

В схеме, где вы разделяете прибыль с создателем, успех возможен, но опять же риски огромны. Если прибыль все же получилось извлечь и вы были в счастливой выборке, то лучше бота снести, прибыль зафиксировать и забыть об этом как о страшном сне.

Стоит ли разрабатывать ботов самостоятельно? Да, если у вас есть профильное образование, интерес и куча свободного времени. У тех, кто в это закапывается, есть два пути:
— познать дзен, бросить эти бессмысленные потуги и покупать только индексы (знаю массу таких примеров);
— получить крайне узкоспециализированные и ценные знания и пойти работать на большую контору, где вы будете уже через свою огромную зарплату монетизировать свои алгоритмы. При этом точно так же в свой личный портфель покупая только индексы)

@peshock

Все просто: прошлая доходность не гарантирует будущей. Бот может за день принести 500% доходности, а на следующий день все слить. В зависимости от агрессивности стратегии.
По этой причине не хочется рисковать своими деньгами.

Поэтому ботов часто предлагают бесплатно. Те, кто их ставят, становятся подопытными крысами, поскольку они берут все риски на себя, а разработчик получает опыт реального применения его бота с возможностью собрать все баги на боевом акке брокера. То есть, пользователям бота на самом деле даются разные стратегии, поэтому установив одного и того же бота Вася и Петя могут получить абсолютно разные сделки и их тайминг.
Но это только на начальном этапе игр с ботами. Когда приходит первые разочарования, то ботостроители ищут другие пути заработка.

Так что всю тему с ботами обычно пытаются монетизировать как угодно, но только не через эффективную работу алгоритма:

— Разделение прибыли. Когда бот уже находится в бета-тесте, часто разработчик предлагает разделить доход: если бот что-то заработает, часть прибыли уйдет разработчику. Казалось бы win-win, пользователь платит только с прибыли, заработанной машиной. Но есть нюанс: пользователь берет на себя все риски, а разработчик не рискует вообще ничем. Таким образом применяют разные стратегии для разных пользователей бота, чисто по теории вероятности что-то выстрелит. Платят-то ведь только с прибыли, а значит убытки не страшны. В свое время эта тема была очень популярна у капперов. Они предлагали брать внешнее управление над акком букмекера наивных пользователей и брать только процент с прибыли. Причиной этой схемы якобы было понижение кэфов буком на акках крайне успешных игроков, коим якобы является каппер-мошенник. На деле же акки были болванками, на которых применялись взаимоисключающие стратегии с коротким банкроллом (3-4 ставки на события в одном матче). Таким образом какой-то из аккаунтов гарантированно выигрывал, а какой-то гарантированно проигрывал. Убытки оставались с простодушным подписчиком, а прибыль делили с «выжившей подопытной крысой». Дальше эксперимент переходил на второй круг и так далее. Довольные мыши, выигравшие на первом круге и проигравшие на втором, докладывали еще денег в надежде, что положительный результат будет повторяться, а это пока лишь временный баг.

— Фактическое похищение средств со счетов подписчиков бота. Когда набирается критическая масса пользователей, все их деньги разом отправляются в какую-нибудь акцию с низкой ликвидностью, малым фрифлоутом, капитализацией, а в идеале еще и с высоким шорт-интересом. Предварительно создатель бота конечно же сам закупается этой акцией на всю котлету и с плечами. Дальше идет флеш креш, останавливаются торги, снова открываются. Акция делает за день 40-60% и владелец бота на хаях сливает свой пакет акций и уходит в закат.

— Халявные вычисления. Помните, я говорил, что вычисления стоят больших денег? Это еще один способ как бесплатный бот на самом деле становится не бесплатен. Если его надо устанавливать себе на комп, то он по факту начинает загружать видеокарту и проц жертвы своими вычислениями. Либо реально просто тупо майнит крипту)
Заодно получив кучу разрешений в операционке, может и личные данные свистнуть.

— Платный доступ. Если бот платный, это сразу откровенный разводняк. Если бы стратегия там действительно была стабильно работающей долгое время, то проще было бы работать именно за процент от прибыли. А в случае когда бот платный, смысла делать на нем работающую стратегию нет никакого. Главное - его продать, особенно если тарифы сформулированы не помесячной абонентской платой, а какой-то разовой покупкой или годовой подпиской. В таких ботах чаще всего даже нет алгоритма. В него просто загоняются сигналы от какого-нибудь бесплатного советника Тинькофф и запускаются продажи.

(продолжение ниже)

Карпентер поделился своим опытом рынка торговых ботов. Много интересного

Зачем вообще продвигать торговых ботов?

Прочитал сейчас пост Егора про чувака, влетевшего на 15 млн. с торговым ботом.
Я в этой сфере некоторое время поварился, поэтому могу объяснить, зачем их вообще предлагают.

Многие задаются вопросом: можно ли зарабатывать с помощью ботов? Безусловно, можно. Но нестабильно и с большим риском. Рынок полон неэффективностей самого разного порядка и боты могут на этом играть. Особенно если эти самые неэффективности мелкие и кратковременные.

Нюанс в том, как именно удается зарабатывать с помощью этих самых ботов. Стандартная процедура разработки стратегии любого бота следующая:

1. Вы берете ретроспективные данные и ищете определенные закономерности. То есть, проводите какой-то примитивный дата майнинг. Он может быть как тупо ручным, так и играми с машинным обучением, когда определенные данные скармливают машине и предлагают ей отыскать закономерности. Дальше вы что-то находите. Например, что эффективно каждый третий четверг месяца покупать акции нефтегазовых компаний, а утром пятницы их продавать. Говорю условно, чтобы не вдаваться в подробности. Таких вот паттернов у вас может быть выявлено 10, 20, 100. И все они между собой могут как складываться, так и перемножаться, то повышая вероятность успеха, то понижая.

2. Дальше вы эту свою стратегию прогоняете на всех ретроспективных данных, что вам доступны, уже со сложениями и перемножениями вероятностей. Это называется бектестинг. То есть, тестирование на прошлых данных. На основе них вы что-то подправляете. Корректируете банк ролл (это вообще чуть ли не 80% успеха всей вашей стратегии) - то есть, какой процент депо кидать в сделку с определенной вероятностью успеха по вашей стратегии. Когда закрывать? Какой процент кеша всегда держать доступным в случае 3 сигма события.

3. Все это дело вы гоняете уже на тестовом счете на реальных данных и смотрите доходность. Если и тут все хорошо, то заправляете ваш алгоритм уже реальными деньгами и идете зарабатывать.

Если все так относительно просто и доступно любому инженеру выше среднего, то почему все не пишут своих торговых ботов?

1.Стратегия построена на данных. Их объем всегда ограничен, также как и ограничены ваши вычислительные мощности. Вы никогда не сможете собрать «достаточное» количество информации о прошлом и у вас всегда не хватает вычислительных мощностей для просчета (сейчас они стали особенно дорогими). А в плане фондового рынка данных всегда катастрофически не хватает. Собранной и очищенной информации смехотворно малый объем на фоне прочих отраслей, где применяют алгоритмы.

2. Вы строите свою стратегию на данных из прошлого, а будущее практически никогда не развивается так же, как прошлое. По крайней мере тайминг. Вот вроде абсолютно по всем прошлым опережающим индикаторам у нас должно быть обрушение рынка. А его все нет. Если бы ваш бот открыл шорт летом 2020, то ваше депо уже бы ликвиднулось. Но если бы он открыл его за день до обвала, то вы бы очень хорошо заработали. Как я и сказал, это вопрос тайминга.

3. Любая стратегия рассчитана на определенную фазу рынка: рост, падение, боковик, высокая волатильность, рост гигантов или акций малой капитализации, стоимостных или гроу и так далее. Обычно стратегия у ботов довольно частная: покупка/продажа условно одного индекса или акций одного сектора. Либо много чего, но по довольно простому критерию: когда P/S, P/E, EV/EBITDA, P/B достигает определенных значений, а какие именно компании покупаются - не столь принципиально. И соответственно, когда фаза рынка сменяется, либо появляются условия, которых ранее не было в истории (коронакризис), вся стратегия тут же становится не валидной и стремится как можно быстрее обнулить ваше депо.

В общем, все не просто.

Так если вы разработчик бота и он реально работает, то зачем вам им делиться? Ведь он приносит доход, и можно хоть кредит в банке брать под это.

(продолжение ниже)

Филимонов написал хороший пост о реальной мотивации российских быстрорастущих брокеров:

«Про систему мотивации любого брокера

Занимаюсь в последнее время партнерками разных криптобирж и изучаю их условия, системы мотивации. Прорабатываю собственные стратегии оптимальной монетизации трафика.

И в какой-то момент меня прямо прошибло осознание. Вот Джон писал огромный лонгрид про рынок брокеров, страховых и банковского премиального обслуживания. А в комментах многие писали, что тот же Вася всех предупреждает, что это шоу и повторять за ним не нужно, и вообще рассказывает как трейдинг опасен.

Только если хорошенько разобраться в том, на чем зарабатывает брокер, и поставить себя на его место, вся мотивация сразу станет прозрачной. Как раз работая с партнерками криптобирж это становится ясно как божий день, потому что в крипте они тебе сразу и брокер, и биржа.

Так вот, как строится мотивация:

1. Брокер зарабатывает на комиссиях. Юзер, который раз в квартал покупает кусок индекса и ничего не продает, ему абсолютно не интересен. Это просто не отобьет стоимость привлечения. Все же видели, сколько Тинек тратит на маркетинг (привлечение)? Вообще всю свою конскую прибыль.

2. Брокер хорошо зарабатывает на тех, кто часто торгует (больше сделок - больше комиссий), поэтому любой пойманный в сети трейдер - это золотой актив для любого брокера. Один трейдер в среднем стоит дороже, чем 50 вялых инвесторов. На самом деле, если вы торгуете большие объемы, то легко можете торговаться с техподдержкой за плюшки и снижение комиссий.

3. Но гораздо лучше брокер зарабатывает на марже, потому что тут, с одной стороны, можно навариться, выдав довольно дорогой кредит под 100% обеспечение (аналог очень дорогого ломбарда), с другой стороны, суммы сделок увеличиваются, а значит вместе с ними и размер комиссии. Кроме того, трейдер с плечами в принципе не может долго сидеть в позиции, поэтому торгует чаще. Именно поэтому в криптобиржах могут предлагать стократные плечи. В Тине такого конечно нет, но тут, думаю, просто регуляторы не позволяют.

4. Самый жир - это деривативы. Там сразу можно и дикие плечи вшить со своим процентиком, и комиссию конскую на фоне торговли обычными бумагами. На ру рынке с этим пока туго, но вроде грозятся скоро открыть торговлю опционами (пока закопались в технической реализации). Так что ждите скоро, как Вася будет рассказывать о крайне высокой доходности от опционов)

5. Еще одна крайне жирная тема: пампинг своих монет/фондов. Тот же Binance жутко пампит свою монету BNB и делает на этом квадрилионы денег. Тиньков пампит свои фонды, не торгуя, к примеру, ЗПИФ ФПР от Фридома. Тиньков втюхивает их как может и говорит, что ими можно торговать без комиссии. При этом в них вшита самая огромная комиссия за управление, наверное, на всем рынке ETF. Ну а как вы понимаете, если загнать в них достаточное количество народу, объемы дохода за управление станут просто огромными.

Резюмирую:
Когда Тиньков предлагает сдачу от ваших покупок отправлять на покупку его фонда, это он вас не разумно инвестировать учит. Он вас заманивает в первый шаг своей воронки, чтобы сделать из вас трейдера.

Если втянетесь, дальше вам предложат сначала стокпикинг, а потом довольно скоро маржу и шорты. Ну и дальше уже погрузят в мир трейдинга.
Часто еще задаются вопросом, зачем брокерам загонять хомяков в маржу и ликвидацию депо?
Ответ простой: чувак, у которого уже выработалась игромания, скорее всего вернется. Может машину продаст, может кредит возьмет в банке. Все же видели кучу профилей в Пульсе, где у чуваков уже была 3-5-кратная ликвидация депо?

В бизнесе есть такой принцип: если ты делаешь быстрорастущую компанию, значит отбираешь рынок у какого-то старичка. Тиньков по факту отбирает рынок у онлайн-казино и буков. Аудитория к нему последний год идет преимущественно оттуда. Именно поэтому тот же Кондраш пришел в IPO из ставок на спорт. Аудитория одна и та же)

Брокеру не нужны инвесторы-слоупоки, ему нужны трейдеры-игроманы. Иначе экономика привлечения просто не сойдется.

А вы говорите, Вася ни к чему не призывает. Наивные)»

@peshock

Безоткатно растущий рынок закончился?

Подписчик подметил интересную тенденцию:

«...все говорят про рост рынка, но с кем не общался, ни у кого портфель не вырос в этом году, 5 процентов мифического плюса тоже подходит под термин "не вырос" , так как инфляция за пол года реальная минимум 10, но бывают даже те у кого реально минус в этом году даже без учёта инфляции, и это не пульсята, там по 30-40 процентов, а у людей которые пытаются вкладывать деньги грамотно. А индекс каждую неделю на максимуме, чётко, прям в пиксель попадая в 20-дневку раз в пару месяцев. Тоесть на рынке можно получать доходность только покупая индекс S&P, и вроде нормально, но скорее всего из здесь находящихся, так никто не делает, все видят растущий индекс, и сидят в акциях не имея доходности. Вот такая странная вещь этот растущий рынок. А суть в этом простая, это то, что по факту рынок ценных бумаг уже как полгода начал снижение, но ведь умным людям как же пойти против тренда то, тем более 12 летнего...»

И это действительно так. У меня в этом году результаты гораздо хуже, чем в 2020. И пока мой портфель не обгоняет инфляцию и отстает по доходности от S&P500, и уж тем более от Nasdaq.
И такая ситуация у огромного числа моих знакомых. Вроде сидишь в акциях, вроде ходлер, а индексу проигрываешь. Я вот, например, застрял в биотехах, рано вышел из нефтянки и Газпрома. Кто-то влетел с китайцами, SPAC и IPO.

Кстати, несмотря на все невероятные пампы последнего года можно обратить внимание, что многие акции так и не вернулись к своим историческим хаям. Невероятная ракета Freeport (добытчик меди) только-только подобралась к историческому хаю. Газпром от него еще далек, также как и Татнефть с Магнитом, например.

В общем, гарантированно росли по итогу только онлайн-монстры FAANGM да их свита из 15-20 технологических компаний из долины по типу Tesla, Square и прочих. Именно они и тянули S&P500 вверх. А герои прошлого суперцикла до сих пор по большей части не могут доползти до своих хаев (их ходлеры еле-еле вышли в плюс за счет дивов). Другие же подающие надежды уже успели лопнуть: биотехи, китайцы и так далее.

Еще в июне я писал, что рост всего и вся прекратился и теперь нужно крутиться, чтобы хорошо зарабатывать. И если вы не звезда хедж-фонда, то похоже проще было просто покупать индекс. Да и сейчас еще не поздно.
Иначе можно просидеть со своим стокпикингом и проиграть самой тупой стратегии: покупке ETF на S&P500 и индекс Мосбиржи.
Как говорится: если ты такой умный, то почему такой бедный? Рынок растет, а ты сидишь в обсратых трусах.

P.S. Самая забавное, что мой портфель «против своего мнения» сейчас как раз таки оверперформит даже Nasdaq, потому что там куча крипты и барахла из индекса Nasdaq. В общем, послушай свою логику с внутренним голосом и сделай наоборот 😃

@peshock

По поводу долгожданного повышения ставки от ФРС

Сколько уже говорено-переговорено про повышение ставки, сколько людей сидит в кеше в его ожидании, а сколько уже стоит в шорте на Насдак (любимый Васин ETF UltraShort QQQ)... страшно даже представить.

Думаю, пришло время внести ясность во всю эту суматоху, ну и конечно выразить свое мнение.

Само по себе ужесточение денежно-кредитной политики ФРС состоит из четырех фаз:

1. Уверенность рынка (близкая к 100%) в том, что на очередном заседании объявят о планах на ужесточение;

2. Непосредственно объявление плана ужесточения (даты);

3. Сворачивание QE (как менее болезненного для рынка инструмента);

4. Повышение ставки.

По влиянию на реальную экономику важность пунктов нарастающая, по влиянию на фондовый рынок порядок важности обратный. Какой-нибудь S&P500 может обрушиться на 10% только на уверенности большинства институционалов, что на следующей неделе точно объявят о повышении. Потому что рынок живет ожиданиями.

Есть еще некая нулевая фаза, которую в Америке принято называть buzz (жужжание), когда все каким-либо образом спекулируют на этих самых ожиданиях.

ФРС - это орган, состоящий из кучи заседателей, которые голосуют по поводу тех или иных решений регулятора. Каждый из заседателей может давать какие-либо комментарии прессе о том, как он будет голосовать на следующем заседании и какого вообще мнения придерживается.

В свою очередь все причастные СМИ очень любят «повирусить» и «поспекулировать» на вырванных из контекста фразах этих самых заседателей.

В итоге мы имеем ситуацию, в которой 3 года политика ФРС не сдвинется ни на дюйм, при этом инфополе будет шарахать из стороны в сторону каждую неделю, а индекс то падать на 3%, то взлетать на 5% все так же каждую неделю.

Отдельным полем для тех самых спекуляций являются макропоказатели экономики США, на основе которых ФРС по идее принимает свои решения: инфляция, безработица, разгон цен на определенных рынках, рост ВВП и так далее. Проблема здесь в том, что нет четкой системы принятия этих решений. Это как ветренная женщина, которая сегодня хочет в Париж и выйти за француза, а завтра хочет стать сильной и независимой с собственным бизнесом в Саранске. Критерии для принятия решений, озвучиваемые для прессы, коррелируются с реальными действиями примерно никак. Поскольку инфляцию можно назвать временной, а быстрый темп сокращения безработицы «недостаточно стабильным».

В общем, повышения ставки с таким подходом можно ждать до второго пришествия и никакие ваши доводы по поводу инфляции тут не сработают.

Теперь по делу:

1. Ставку обещают начать поднимать, по последним сведениям, в 2023 году. Так далеко загадывать точно нет никакого смысла.

2. QE обещают начать сокращать с начала 2022 (может быть в декабре 2021).

3. Объявить об этом МОЖЕТ БЫТЬ в ноябре.

4. Уже целый год чего только не говорят. По ряду прогнозов с начала 2021 у нас уже должны были и QE выключить, и ставку повысить на 0,25%. Попадался мне график (сейчас не нашел), где были действия ФРС и консенсус-прогноз рынка. Так вот, они не сходились примерно никогда (без шуток).

На деле же сейчас про движения ставки вообще можете забыть. Речь только про QE. Сейчас ФРС выкупает долговые бумаги с рынка на $120 млрд. в месяц, делая реальную ставку в экономике отрицательной.

Грозятся, что в следующем году могут начать сокращать этот объем на $10-15 млрд. «и смотреть, как прореагирует рынок». В общем копия 4 квартала 2018 года, когда все ужесточение оказалось фикцией.

Собственно, по этой причине быки уже 100500 раз устраивают шортсквиз медведям. И чтобы нам Вася про обвал не рассказывал, он пока не предвидится, потому что ФРС толком не может остановиться вот уже как 12 лет.

@peshock

Коррекция или игра в музыкальные стулья?

Я думаю, все на этой неделе ощутили заход на коррекцию по всем основным индексам. Всех пугали сворачиванием печати долларов. Мол, вот видите, куча мировых ЦБ (Англии, Австралии, Канады, РФ в конце концов) уже давно ужесточают свои ДКП, а в долларе еще и ускорение инфляции рекордное со времен стагфляции 1970-ых. Ну вот уже точно-точно теперь повысят!

Вместо этого микроскопическую просадку опять откупили. Почему?
Да потому что денег буквально жопой жуй. Все известные и крупные денежные мешки сейчас сидят на горах кеша (у Баффета сейчас 35% его портфеля в кеше), у населения сбережения по-прежнему выше уровня 2019 года. Все ждут хоть какой-то коррекции, чтобы залететь в заранее выбранные индексы или конкретные бумаги. Треть всех циркулирующих в мире долларов была напечатана в последние 1,5 года, при этом скорость обращения денег неизменно валится в пропасть. Так что риски глобального кредитного сжатия все ниже и ниже. Да и ФРС настолько всему этому научен, что подкладывает соломку везде, где только можно. У нас тупо горы наличности, которые распихали по своим заначкам абсолютно все, начиная от толстосумов до афроамеров, сидящих на пособиях.

Я вообще слабо себе представляю, как при таких вводных какой-нибудь Сиплый или Насдак могут грохнуться разом хотя бы на 20%. Да там уже на 8-10% падения начнутся просто дичайшие откупы, сопротивление, шорт и гамма сквизы.

Когда я или другие авторы упоминают игру в музыкальные стулья, обычно подразумевается, что по окончании музыки те, кто успели сесть на стулья, являются инвесторами, успевшими распродать на хаях весь спекулятивный мусор. Но мне с каждым днем все больше это видится как инвертированный принцип: на стулья успевают сесть те, кто откупает мало-мальски приличные просадки. А вот стоять остаются любители кеша, который горит со страшной скоростью. Американцы, канадцы или австралийцы, с которыми я контактирую по работе, все чаще стали упоминать о разгоне инфляции, которой они уже 30 лет не видели. Я отвечаю лишь: добро пожаловать в наш клуб)

Возьмем ту же крипту. И хотя я по-прежнему считаю, что 99% всего этого рынка - просто перекупленный мусор и около фейктехнологии, тем не менее, очевидно, общий настрой с «крипта говно, которое опять сложится на 80%» сменился на «вот закупиться бы Битком ниже 30к, а Эфиром ниже 2к». Хотя что изменилось? Китай снял с индустрии свои ограничения?) Появился прорывной продукт? Да ничего абсолютно не произошло, просто у всех игроков на руках горы денег и они вцепляются во что угодно, что может стоить каких-то денег хотя бы теоретически.

Пока у нас народ сокрушается росту цен на моснедвигу, я рекомендую им ознакомиться с ростом мировых индексов. В конечном счете денежные потоки или потенциальные денежные потоки, которыми являются акции - это тоже ресурс. И между прочим, крайне ценный. Те, кто хоть немного задумывался о природе капитала, прекрасно знают, что в принципе это самый ценный и универсальный ресурс на планете. Собственно поэтому они так и разогнались в последние 2 года.

Но не акциями и бетоном едиными. Подорожало все, что хоть как-то ограничено или может генерировать деньги хотя бы в перспективе. Предметы искусства, редкие автомобили, дизайнерская одежда и так далее. Следствием этого стал просто дичайший разгон рынка рекламы по всему миру. Facebook, бизнес-модель которого терпит очевидное поражение, полностью маскирует свои проблемы просто банальным увеличением средней цены клика в мире в 2 РАЗА за 1,5 года.

Ну и совсем страшное про активы: сейчас в Тик Токе продают аккаунты за миллионы долларов - как я сказал, все что в перспективе может давать денежный поток, дичайше выросло в цене. И выросло оно гораздо сильнее, чем московский бетон, бананы, картошка или арматура. В случае Тик Тока еще и рост рекламного рынка помог.

Заканчивая мысль: ФРС пока объективно не планирует принимать хоть сколько-нибудь жестких мер. Так что весь этот FUD будeт генерировать лишь для того, чтобы в очередной раз «выключить на минутку музыку» и выгрузить с корабля часть игроков.

@peshock

После весьма средненького отчета (замедление роста прибыли) инвесторы стали дико откупать Fix Price. Рост аж 21%. Для ритейлера дико много за такой короткий отрезок времени.

И без того дикие для отрасли мультики стали уж совсем устрашающими.

Я решил сделать индекс российского ритейла, чтобы сравнить насколько компания вообще оторвана от реальности. В него вошли: Лента, Детский мир, X5, Магнит, О'Кей, Мвидео.

Поскольку Fix'ы торгуют всем подряд и почти по всему СНГ, сравнение получится вполне подходящим. Заодно в индексе есть как откровенный мертвяк (О'Кей), так и хорошо растущие бизнесы (Детский Мир, Магнит).

Мультики индекса: PS =0.33, PE=12, дивы в год= 5.6%.

Мультики Fix Price: PS =5.2, PE=57.2, дивы в год= 2.9%

Причем Детский мир вот с такими данными PS =0.7, PE=12, дивы= 10% падает)

Совершенно непонятно, что такого спрятано в Fix Price, что торгует его в 5-6 раз дороже рынка. Может вы знаете?)

@peshock

У Fix Price вышел отчет за первое полугодие 2021 года.

Показатели год к году:

1. Выручка выросла на 28%.
2. Трафик вырос на 9%. Это даже чуть выше уровня 2019 года.
3. Средний чек вырос на 2,6% (с учетом инфляции это падение).
4. Количество новых магазинов: 418. Всего теперь 4585 (10% рост за полгода).
5. Чистая прибыль выросла на 8,6%.

Дивы за полугодие 11,5р на акцию или 3% годовых. Вся прибыль пошла на дивы.

В общем, Фиксы растут исключительно за счет взрывной экспансии и увеличения трафика. Растет траф именно в старых магазинах (показатель LFL).

Средний чек намекает, что рост покупательной способности их аудитории с поправкой на инфляцию отрицательный. И рост прибыли (специально не публиковали за первый квартал) небольшой относительно низкой ковидной базы. В отношении второго полугодия 2020 года прибыль вообще упала на 1%.

В общем, по-прежнему считаю акцию переоцененной. Отчет средний. Перспективы роста прибыли под вопросом. По-прежнему жду по 400р. Посмотрим, дадут ли такие цены.

@peshock

#пост_месяца

Коммент июля

Почти тысяча человек проголосовало за конкретные варианты, так что выборы считаю состоявшимися.

Победил Карпентер со своей хомячьей мясорубкой.

Он получил денежный эквивалент одной акции Apple по текущей цене.

Я решил ввести в канале теги, чтобы вам было легче находить интересующий вас класс контента. Теги будут в начале поста, чтобы легче было идентифицировать тип контента.

На текущий момент есть:

— Макроаналитика (#макро)

— Посты подписчиков (#подписчики_пишут)

— Мои соображения о нелегкой доле инвестора (#житейские_советы)

— Пост месяца. Тут будут все посты по поводу голосования (#пост_месяца).

— Всякий треш и юмор тоже вынесу отдельно. Как же без доли юмора, когда мы с вами каждый день рискуем нашими кровными и плохо спим по ночам из-за тройного плеча Насдак на всю котлету 😏 (#ужасы_нашего_городка).

Также многие спрашивают, что там с портфелем против своего мнения? Друзья, честно скажу, я просто там ничего не трогал уже 2-3 месяца (лето все таки, надо лечить нервишки, а не калечить 😃). Но всякое говно пошли пампить, так что тему надо оживлять. Глядишь, очередная коровья лепешка там опять начнет делать иксы. В целом я уже упустил возможность положить туда китайского говнеца, Робингуда, акций российских застройщиков, Биток по $29 000, а Эфир по $1600, а есть еще какая-то Luna (ее упоминания что-то зачастили).

Но осень приближается, так что я возвращаюсь к работе. Теперь все, что я критикую, буду пускай и на копеечку, добавлять в этот портфель. По итогу глянем, являюсь ли я инвертированной Вангой)

Отсюда встает вопрос: есть ли какой-то сервис по типу Blockfolio для крипты, в котором можно сразу объединить крипту, акции, облигации и возможно на перспективу деривативы (фьючи, опционы) - если уж я говорю о каком-то сырьевом рынке, то логично тоже туда добавлять ставочку.

Есть у вас что-то на примете, друзья? Пишите в комменты.

Ну и мой вам совет: пока еще лето не кончилось, хватить сидеть в этих ваших интернетах. Походите по лесу, искупайтесь на озере. А то вижу головы уже квадратные стали от этих цифр.

@peshock

Экономика США создала почти миллион новых рабочих мест (при прогнозе 870к), безработица плавно снижается. Уже 5,4% (при прогнозе 5,7%). Напомню, что при Трампе безработица была рекордно низкой — 2%.

В свою очередь ФРС считает 4% хорошим результатом, который можно будет считать выходом из кризиса.

В общем, ФРС ждет еще один месяц хороших данных по рынку труда, чтобы ускорить сворачивание стимулов (сейчас первое сокращение стоит на декабрь 2022).

На конец августа назначен симпозиум в Джексон Хоуле. Это большое событие для рынка и ФРС, которое проходит каждый год. Есть версии, что ФРС там должно объявить о сокращении QE.

Я в этом сомневаюсь. Думаю опять будут талдычить про временную инфляцию. Этим ребятам нужно 2-3 месяца подряд позитивной динамики рынка труда, чтобы делать подобные заявления.

Похоже США продолжит оверперформить на фоне прочих рынков. Поскольку никто из развитых экономик и близко не подобрался к доковидному восстановлению, а США смогли. Невероятно, но факт.

Рынки дальше в рост!

@peshock

Смартмани все активнее ставят на снижение темпов инфляции

Глобальный долг с отрицательной доходностью оттолкнулся от своего майского минимума (12 трлн.) и стремительно прыгнул почти до исторического максимума в 17 трлн.

Риски коронавируса вернулись. В Китае начались локдауны, а в Израиле вакцина Pfizer не сказать что особо помогает от штамма дельта:
— 95% тяжелых пациентов вакцинированы,
— 85-90% госпитализаций приходится на полностью привитых людей.

Правда там и большая часть населения привита.

В связи с этим умные деньги ставят на замедление темпов экономического роста, окончание рефляционного цикла и, как следствие, торможение инфляционного маховика.

Логика здесь безусловно имеется. Еще небольшое нагнетание локдауновой истерии, и рынки сырья кубарем покатятся вниз, а как мы помним, у цен на сырье и инфляции высокая корреляция.

В такой ситуации крупный капитал хочет переждать возможную бурю в кеше (облигациях).

Похоже, в акциях стоимости начинается зима.

@peshock

Голосование за лучший комментарий июля

Весь месяц я публиковал лучшие, на мой взгляд, комментарии подписчиков из чата. Теперь пришло время методом голосования определить победителя месяца.

Напомню, что победитель получит денежный эквивалент одной акции Apple.

Список на голосование:

1. Подписчик приводит несколько примеров того, что инфляция вызвана не только печатью денег. Есть много и других проблем, вызывающих дефициты и дальнейший рост цен.

2. Крик души одного из подписчиков об абсурдной регуляции прав частных инвесторов в РФ.

3. Другой подписчик сообщает о рисках вложений в любой российский ритейл, который в среднем не блещет долголетием.

4. «Хомячья мясорубка». Карпентер пишет о нашем «зверином» инвестиционном климате в стране, когда новичку с порога предлагают тройные шорты Насдак, перманентный шорт Теслы, структурные ноты, полумошенническое инвест. страхование жизни и прочее. Зато покупать еврооблигации Газпрома запрещают (говорят опасно!).

5. Пост от Фандерберкера о пузыре в акциях Тинькофф банка.

6. Пост Филимонова об ущербности экосистем, которые просто как паразит тянут деньги из сверхмаржинальных российских бигтехов. Яндекс это уже привело к убыткам второй квартал подряд.

Голосуем ниже

Вот так компании, которые могли иметь рентабельность бизнеса в 30-50% процентов и платить жирнющие дивы, сливают все бабки в унитаз. Их даже не разворовали, как в каком-нибудь Газпроме. Их тупо «просрали» в попытках стать монополистом вообще во всех бизнесах в РФ. Вместо того, чтобы сделать нормальный и конкурентный продукт хотя бы в 3-4 нишах.

Вот так и получается, что у лидера отрасли с 20-летней историей или просто крупного игрока (Яндекс, Мейл.ру) не то что P/E высокий - он отрицательный, потому что компания убыточна. Вдумайтесь еще раз. Яндекс умудряется быть убыточным!

Помните, я писал, что Facebook'у уже 17 лет, а он все еще считается акцией роста, с которой не спрашивают дивов. Так вот, Яндекс похоже уже никогда эти самые дивы платить не начнет.

Вот объясните мне, господа, зачем в принципе держать в портфеле компанию, которая взяла четкий курс на убыточность и никаких дивов платить уже точно не будет? Их не платили, когда бизнес был эффективен, тогда как они будут платить, когда он уже убыточен?

И если уж выбирать между сортами говна, то лучше американские техи, чем российские. У тех хотя бы общая рентабельность бизнеса по 20-40% и огромные объемы кеша на счетах. А у наших только эффективные менеджеры и слив бабок в унитаз с цифровых дойных коров.

@peshock

И еще неплохая добавка к теме от Филимонова. С экосистемами этими и правда какой-то сюр пока. Собственно, поэтому Тинькофф туда и не полез, а ограничился CPA-партнеркой с кинотеатрами.

«Да Тиньков - это детский лепет на фоне трех строителей экосистем.
Яндекс имеет P/E= 112 (за 12 месяцев). Компания второй квартал подряд работает в минус по нескорректированной прибыли. А до этого был квартал в ноль. Скорректированная прибыль там стремится к нулю.

При этом направление рекламы в поиске по-прежнему дает 50% выручки и имеет запредельную рентабельность (почти 50%). Просто вокруг тела поисковика выстроили так называемую «экосистему» - по факту, паразита.

После смерти Сегаловича в 2013 году в компанию набрали «эффективных менеджеров». В первые 2-3 года все поражались тому, как Яндекс попер вообще во все темы и пытался создать из себя монополиста всея рунета.
Яндекс.Такси - это вообще отдельная тема. Залезть в принципиально убыточный бизнес и вкачать в него дикие деньги - так конечно умеют только эффективные менеджеры.

Только Яндекс вроде как поглотил всех конкурентов в РФ и начал задирать цены через так называемый инструмент повышенного спроса, как в РФ пришел Didi и опять сделал бизнес убыточным. Это вечная гонка, в которой компания каждый год теряет миллиарды. И так по куче направлений. Хотели сделать Яндекснет для всех россиян, а вместо этого раздули штат паразитов и убыточных бизнесов помощнее, чем в каком-нибудь Газпроме.

Компания еще и умудряется уже много кварталов подряд сокращать свою балансовую стоимость, то есть на дойную корову поиска вешают виртуальных паразитов без каких-либо активов, по типу бесящего всех Дзена. Эта штука уже который год отжирает трафик у поиска и тем самым еще и сокращает его рентабельность. То есть, все это говно теперь уже не просто сосет бабки из базового бизнеса, а еще его и убивает.

Точно то же самое происходит и в Mail.ru. Компания с кучей неплохих активов уже который год убыточна. Все благодаря строительству коммунизма экосистемы. Масштабы неэффективного разбазаривания денег там просто устрашающие. Знаю не понаслышке, поскольку сотрудничал с ними по паре проектов. На какие-то примитивные задачи может сидеть исполнитель, у которого 3-4 руководителя. Это я абсолютно без шуток говорю. Если покупают рекламу, то примерно половину бюджета уже теряют по дороге (на разного рода прослойках, партнерах и все тех же менеджерах).

На совместном бизнесе с Алиэкспресс компания теряет вообще просто дичайшие бабки (китайцы конечно красавчики).

Ну и главный красавчик просирания денег на свою версию коммунизма экосистемы - это Сбер. Греф соорудил огромный чемодан без ручки. Просто основной сверх-рентабельный и монополистический бизнес, к счастью, скрывает эту дичь.

Олежка кстати тоже пытался там что-то в супераппы и экосистемы, но вовремя понял, что там денег вообще нет. Как впрочем и роста.

Все, чего добились «эффективные менеджеры» трех озвученных выше компаний за 7 лет - это наращивание выручки (во многом просто за счет инфляции) благодаря использованию принципа «продают рубль за 20 копеек».

Для тех, кто не в курсе:

«Новость в лесу: заяц открыл обменник. Меняет рубль на рубль двадцать копеек.
Звери в удивлении. Как так? В чем обман?

Лиса обменяла, все нормально. Не кинул косой. Деньги настоящие, вот рубль и 20 копеек. Потянулись звери.

Волк, олень, даже ежик приходил. Думают, когда же Косой разорится. А он все меняет и меняет. Дошла наконец весть до медведя. Пришел разобраться что к чему: — Косой, меняешь? — Меняю! — Рубль на рубль двадцать? — Да!

Обменялись, деньги настоящие.. Медведь в непонятках. — Косой, а в чем бизнес-то?
— Ну видишь, беру рубль и меняю на рубль двадцать.
— Не держи за дурака, вижу. Косой, ты хоть рентабельность считал?
— Да нафиг мне эта рентабельность, ты посмотри зато какие обороты!!!»

(продолжение ниже)

«При этом дивы какими были, такими и остались. А количество списанных кредитов выросло ровно вдвое, то есть +100%.

Итого, что мы имеем: банку удалось неплохо увеличить фактически маржинальность своего бизнеса (+24% за год) при этом выручка выросла незначительно (в основном за счет инфляции рубля).

Но добились этого за счет удвоения своего портфеля тухлых кредитов. По какой причине такие показатели вызвали четырехкратный рост P/S и P/E, вообще не понятно. Инвесторы считают, что у банка рентабельность станет еще больше? На уровне 50%? И это при падающих доходах населения?
Что они должны такое делать, чтобы иметь такую маржинальность?

Или у них дико вырастет выручка? Но опять же с чего, когда по всем направлениям у компании дикая конкуренция и вообще не видно драйверов для быстрого роста выручки, хотя бы с той же рентабельностью (25%). Больше похоже на то, что компания неплохо прокатилась на волне низких ставок (кредитнокарточная лихорадка, потребы под первоначальный взнос на ипотеку + инвестиционный бум). Но даже в этих направлениях наметилось замедление.
При этом дивы не растут и компания тратит дополнительную прибыль на инвестиции в низкомаржинальный «экосистемный сегмент», в котором у прочих конкурентов вообще сплошные убытки.

Лично на мой взгляд, Олежка просто в очередной раз мастерски пропампил свой бизнес перед его продажей. Наверняка скоро узнаем, что Тинькофф все же кому-то продает свою долю. Так что я начал фиксировать свою прибыль. Но не исключаю еще одного задерга вверх, поэтому будут делать это лесенкой.

А так Олежик жучара гораздо более серьезный, чем эти двое супчиков из Фикс Прайса. Думаю, он по итогу нагреет всех гораздо эпичнее.
Раскачать мультипликаторы в 4 раза всего за год. Да кому это вообще еще удавалось на российской бирже?»

@peshock