В декабре финансовая блогосфера начинает спамить статьями о сальдировании и налоговой оптимизации.
Я нормально отношусь к сальдированию уже полученных прибылей и убытков, но проведение специально убыточных сделок для налоговой оптимизации считаю спорной идеей - это обнуляет срок владения активами, не уменьшает, а только откладывает налог, и в определенных случаях вообще может быть невыгодным.
Тем не менее, на западе пошли еще дальше. Там в последние годы набирает популярность стратегия маржинального инвестирования с учетом налогов (Tax Aware Long-Short - TALS), так же она известна под "кодом" 130/30.
Идея заключается в следующем (англ):
➡️ У состоятельного инвестора есть долгосрочный инвестиционный портфель.
➡️ В него докупаются активы с использованием плеча, так что портфель становится больше капитала.
➡️ Одновременно на сумму превышения открываются короткие позиции.
Поскольку дополнительные позиции разнонаправленные, то в течение года на этих сделках накапливаются реализованные убытки, которые затем учитываются для снижения налогов на прибыль по основному портфелю или другим источникам.
Собственно, код 130/30 отображает наиболее популярную пропорцию в таких стратегиях.
130% капитала в лонг (30% на заемные средства) и 30% в шорт. Но бывают и 150/50, и даже 200/100.
Общие правила сальдирования в мире одинаковые. Эта стратегия позволяет сэкономить на текущих налогах, откладывая их уплату на будущее. Идеальный инвестиционный горизонт для данной стратегии - до смерти инвестора.
В США при передаче ценных бумаг по наследству ценой приобретения становится их рыночная оценка на момент смерти инвестора, что позволяет обнулить налоговую базу по ним.
В России такой финт не сработает - у нас при переходе ценных бумаг по наследству их стоимость приобретения по умолчанию становится нулем, то есть наследнику придется платить НДФЛ со всей суммы продажи, если не отыскать документы наследодателя, подтверждающие расходы на покупку.
Объем средств, используемых в TALS, приближается к 200 млрд. долларов, хотя года три назад объем этого рынка оценивался в 2 млрд. долларов. Основная масса клиентов TALS находится в США из-за их высоких налогов (30%-55%), большого количества состоятельных людей и особенностей налогообложения наследства.
Эксперты пишут, что стратегия TALS выгодна при одновременном соблюдении аж 4 условий:
1️⃣ Большая ставка налога
2️⃣ Наличие реализованной прибыли, чтобы было, что сальдировать. Чаще всего это реализация опционов у топ-менеджеров и продажа пакетов акций сотрудников после IPO.
3️⃣ Выбор правильных активов для шорта.
4️⃣ Низкая маржинальная ставка.
Если хотя бы одно из этих условий не выполняется, то стратегия сразу теряет в своей привлекательности. При этом в стратегии есть огромный заложенный в нее изначально риск, имя которому - маржин-колл.
Получается сразу комбо - и потеря налоговой оптимизации (для компенсации приходится залезать в основной портфель, превращая нереализованную прибыль в реализованную, значит на нее придется платить налог), и реальные убытки в "дополнительной части портфеля".
В СМИ также упоминается, что состоятельные инвесторы принимают выгодность TALS-стратегий на веру, не имея знаний и компетенций разобраться в том, как они работают. Как тут не вспомнить структурные продукты, на которых в России постоянно обжигаются "квалифицированные" инвесторы.
Цитата в тему:
💬 Сложность инструмента - это не ошибка, а фишка с точки зрения управляющей компании.
Использование маржинальных инструментов для налоговой оптимизации вызывает у меня отторжение уже на уровне идеи. Такие сложные конструкции как правило хорошо работают только в узком диапазоне применения, и любой сдвиг не в ту сторону ломает все, приводя к таким катастрофическим убыткам, которые не компенсируются многими годами налоговой экономии.
