В июне 2008 индекс Мосбиржи достиг 1990 пунктов. Затем рынок рухнул на 70% и вернулся на уровень 2000 пунктов лишь через семь лет в 2015 году.
В общем, долгосрочные пассивные инвесторы всегда отыгрывают просадки, если есть достаточно времени.
Но, что если инвестор на эйфории середины нулевых решил подзаработать на росте рынка, используя плечо 1:1? Тогда в 2008м году его капитал обнулился, и отыграть это падение инвестор уже никак не может. Для него наступил "конец игры".
📝 Конец игры - ситуация, когда потери капитала невозможно отыграть в рамках стратегии/портфеля ни за какой срок.
Самое печальное - то, что эта ситуация может возникнуть даже при стратегии с положительной средней доходностью. Именно поэтому в инвестициях нельзя анализировать просто доходности инструментов и стратегий, в обязательном порядке нужно добавлять анализ рисков.
Утрированный пример:
русская рулетка с выплатой миллиона долларов за каждый раунд.
Шансы выигрыша - на стороне игрока (5 из 6). Средняя сумма выигрыша растет с увеличением количества раундов.
Но с ростом количества раундов растет и вероятность схлопотать боевой патрон. При реализации этого риска уже все равно, сколько миллионов было выиграно в предыдущих раундах.
На долгосроке эта игра всегда "убыточна".
В инвестициях все не настолько жестко, но здесь также приходится расплачиваться за недооценку рисков частью жизни - при наступлении "конца игры" инвестор теряет не только капитал, но и время, потраченное на его создание. Просадку в 100%, увы, переждать нельзя.
Конец игры может наступить в двух случаях.
1️⃣ Редкое, но катастрофическое по последствиям событие.
Нассим Талеб популяризовал их под именем "черных лебедей".
Дефолты по облигациям, маржин-коллы - типичные примеры таких рисков на финансовых рынках.
Риск последовательности доходностей при жизни на пассивный доход - сюда же.
Инвестор ожидал, что его капитала хватит на 20 лет безбедной старости, но из-за резкого снижения котировок в самом начале, капитал исчерпался не за 20+ лет, а за 5. Начинать создавать капитал с нуля в 70 лет? Вряд ли получится.
❌Конец игры.
Я не использую и не рекомендую использовать:
➡️ Маржинальную торговлю, в том числе, с помощью деривативов.
➡️ Покупку "мусорных облигаций" - выигрыш в доходности небольшой, а риски возрастают многократно. Туда же краудлендинг во всех видах.
➡️ Продажи непокрытых опционов, где есть возможность получить убытки намного больше 100%.
➡️ Короткие позиции (шорт) - продажи ценных бумаг в долг, ожидая их падения.
Свеженький пример:
В октябре 2025 года обнулился британский ETF с плечом от Granite Shares (англ).
Было комбо: шорт акций AMD с плечом 1:3.
После новости о том, что AMD будет поставлять чипы для OpenAI, акции взлетели, и в результате:
💬 Given that the underlying index level and corresponding NAV have both reached zero, the product has now been terminated. No further value remains in the ETP, and no proceeds will be paid to holders.
Поскольку бенчмарк и СЧА фонда достигли нуля, фонд ликвидирован. В нем не осталось активов, поэтому никаких выплат держателям не будет.
❌ Конец игры.
Инвесторы в РФ проходили похожее с фондом FXRB, хотя и причины были другими.
Продолжение👇🏼