Составляя свои финансовые планы на основе средней доходности инвестиций, есть опасность упустить из виду серьезный риск, который испортит реальные результаты.
Возьмем упрощенный пример:
Инвестор вкладывает миллион в волатильный актив на 2 года.
В первый год происходит падение котировок на 50%
Во второй год актив растет на 142%.
Средняя доходность за 2 года составляет 10% годовых.
🧮 Проверим:
1 000 тысяч * 0,5 = 500 тысяч
500 тысяч * 2,42 = 1 210 тысяч
Миллион, вложенный под 10% годовых на 2 года, дает 1 210 тысяч за счет сложного процента. Доходность мы посчитали верно.
Поменяем годовые доходности местами.
🧮
В первый год 1 млн. превращается в 2 420 тысяч.
Во второй год капитал уполовинивается и составляет, в итоге, 1 210 тысяч.
Средняя доходность и результат вложений не меняется.
⚠️ Каждый раз, когда речь идет о средней доходности какого-либо актива, портфеля или стратегии, имеется в виду ситуация с разовым вложением, как описана выше.
В реальности мы чаще копим капитал, и здесь появляется риск, о котором говорят не так часто.
У инвестора нет миллиона, чтобы вложить его сразу, поэтому он откладывает по 500 тысяч каждый год в уже рассмотренный актив.
🧮
Результат при средней доходности 10% годовых:
После 1 года = 500 тысяч * 1,1 = 550 тысяч.
После 2 года = (550 + 500) * 1,1 = 1155 тысяч.
А как может сложиться реальная ситуация?
1️⃣ Сначала падение, потом рост.
🧮
В первый год 500 тысяч превращаются в 250 тысяч.
Во второй год инвестор добавляет 500 тысяч к остатку, получается 750 тысяч.
К концу второго года капитал составит 750 * 2,42 = 1 815 тысяч.
2️⃣ Сначала рост, затем падение.
🧮
В первый год 500 тысяч превращаются в 1 210 тысяч.
Во второй год инвестор добавляет 500 тысяч к остатку, получается 1 710 тысяч.
К концу второго года капитал составит 1 710 * 0,5 = 855 тысяч.
Ситуацию 1 очень любят использовать адепты усреднения. Смотрите, как усреднение помогает зарабатывать на волатильном рынке!
Ситуацию 2 рассматривают куда реже, хотя на практике она встречается так же часто.
Если мы начинаем вкладывать по 500 тысяч в год, обе ситуации для нас равнозначны. Мы не можем знать заранее, какая из них реализуется.
Мы видим риск:
📈 если убыток будет в начале, то реальный результат будет выше расчетного, мы получим премию за риск.
📉 если убыток будет в конце, то реальный результат будет ниже расчетного, и финансовая цель не будет реализована в срок.
Год в упрощенном примере можете заменить на период любой длительности, риск все равно останется.
📝 Данный риск называется риском последовательности доходности (Sequence of Returns Risk, также SORR или SRR).
С этим риском можно бороться.
Мой предпочтительный вариант - "портфель жизненного цикла". В этом портфеле доля консервативных инструментов растет при приближении срока реализации цели.
При этом подходе может возникать упущенная прибыль, но я всегда подчеркиваю: инвестиционная стратегия не должна максимизировать доходность. Стратегия должна реализовывать цель с минимально возможными рисками.
Когда вы проверяете достижимость финансовой цели с помощью инвестиций, забудьте о средней доходности портфеля!
Даже если вы посчитаете ее через "умные формулы", типа IRR, она скроет от вас важнейший риск накопительных портфелей. А когда реальность напомнит о существовании этого риска, исправлять последствия может быть уже поздно.