Кто заработал на дефолте ГКО 1998го года?

Пару дней назад была годовщина дефолта по ГКО. Я предлагаю взглянуть на тех, кто смог на этом кризисе приумножить капитал.

Краткая характеристика кризиса:

📉 Азиатский кризис 1997-го года привел к массовому сокращению инвестиций в государственные облигации.

📉 Чтобы сохранить приток денег для покрытия дефицита бюджета, Правительство было вынуждено повышать ставки для новых облигаций.

📉 17 августа Правительство объявило технический дефолт на 3 месяца, остановило торговлю ГКО и одновременно девальвировало рубль.

📉 Российские банки активно привлекали зарубежные кредиты под залог государственных облигаций.

Получился "идеальный шторм" - облигации упали в цене, поэтому возникли валютные маржин-коллы, для их покрытия продавались ГКО и покупалась валюта, которая тут же уходила за рубеж. Распродажи снижали цену ГКО, вызывая новую волну маржин-коллов. Ничего не напоминает?

📉 Банки стали испытывать нехватку ликвидных средств, возник кризис неплатежей (компания переводит вам на счет зарплату, а банк не проводит платеж, так как у него нет денег), вызвавший серьезные проблемы уже в реальной экономике.

Правительство реструктурировало долг по трем категориям:

1️⃣ Льготные инвесторы. Обязательства по ГКО выполнены полностью и в срок. По сути для них дефолта не было. Физических лиц отнесли к этой категории.

2️⃣ Российские инвесторы (в основном, банки). Получили 10% рублями, а остаток - рублевыми ОФЗ.

3️⃣ Зарубежные инвесторы. Получили 10% рублями, а остаток - рублевыми ОФЗ.
Все выплаты осуществлялись на "счета типа С" с ограничениями на их вывод из страны.

Банк может не устроить обмен краткосрочных обязательств на долгосрочные, ведь ему надо осуществлять платежи между физическими и юридическими лицами.
Рынок межбанковского кредитования и РЕПО умер, т.к. не было доверия к залоговым бумагам. Банки были вынуждены продавать облигации с дисконтами выше 90% на внебиржевом рынке, т.к. не могли ждать годами выплат по новации.
Но и этого было недостаточно. В результате около 200 банков полностью обанкротились.


В 1997 году в России начали работу первые ПИФы. На конец 1997 года был зарегистрирован 21 ПИФ, из которых 19 вкладывались в ГКО. Однако такого краха, как в банковской отрасли с заморозкой выплат, а иногда и с полной потерей денег - страхования вкладов тогда еще не было, в ПИФах не произошло.

Специалисты объясняют высокий порог выживаемости отрасли специфичностью её инвесторов. Это были, как правило, люди экономически грамотные, большинство из которых профессионально работали в финансовой сфере. Они понимали, что на самом дне кризиса ценные бумаги продавать не стоит.

У ПИФов не было оттока вкладчиков, им не нужна была срочная ликвидность.

ПИФы начали скупать облигации у банков и инвесторов-нерезидентов со счетами С.

Чтобы понимать масштаб дисконтов: при возобновлении биржевых торгов в январе 1999го ЦБ законодательно ограничил доходность ОФЗ 120% годовых. Что происходило на внебирже, страшно представить.

Эта ситуация позволила ПИФам получить просто сумасшедшие доходности на рынке государственных облигаций в 1999 году:

📈 Илья Муромец (Тройка Диалог) — 1 877% годовых;
📈 Фонд облигаций (КУИФ) — 1 481% годовых;
📈 Русские облигации (ОФГ Инвест) — 854% годовых.

Подобные истории на нашем рынке больше не повторялись, в том числе и потому, что после кризиса 1998 года были серьезно изменены правила игры на финансовых рынках.

Чтобы заработать в кризис, нужно выполнение двух условий:
1️⃣ Не иметь срочных обязательств и проблем с ликвидностью.
2️⃣ Скупать активы у тех, кто испытывает проблемы из пункта 1.

Смог ли кто-то кроме ПИФов заработать на дефолте ГКО? Мне это неизвестно. Герои тех времен не афишируют свои успехи. Мы знаем про ПИФы только потому, что с момента их создания это самые прозрачные финансовые инструменты.

Я не испытываю ROMO, смотря на тысячепроцентные доходности по ОФЗ, поскольку в то время я еще ходил в школу.
К тому же на бирже в 1999 году ОФЗ торговались с ограничениями, поэтому вряд ли у многих физических лиц была возможность самостоятельно получить подобные результаты.