Гигант "СИБУР" дождался объявления новой КС и снова отправляется на биржу занять денег. Сверхнадежный эмитент предлагает зафиксировать доходность в своих облигах на 3,5 года вперёд. Сбор заявок - сегодня.
🏭Эмитент: ПАО "СИБУР Холдинг"
⚗️СИБУР - крупнейшая интегрированная газоперерабатывающая и нефтехимическая компания в РФ. Лидер по производству полимеров и каучуков в России.
Продукция используется в пр-ве автомобилей, строительстве, энергетике и других отраслях в 90 странах по всему миру. Произв. площадки находятся более чем в 20 регионах РФ, штат сотрудников превышает 36 тыс. человек.
⚗️В 2021 г. произошло объединение СИБУРа с предприятиями группы ТАИФ - Казаньоргсинтезом, Нижнекамскнефтехимом и ТГК-16.
👉Крупнейший акционер с долей 31% — Леонид Михельсон (НОВАТЭК).
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (сентябрь 2024) и Эксперт РА (февраль 2025) - наивысший.
💼В обращении 11 выпусков в рублях общим объемом ~178 млрд ₽ и 9 выпусков в USD общим объемом ок. 3,3 млрд $. Делал обзоры на флоатеры Сибур 1Р2, 1Р4, 1Р5, 1Р6 и долларовый Сибур 1Р3, который сам держу.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 1 171 млрд ₽ (+7,7% г/г). При этом выручка от продаж на приоритетном для СИБУРа рынке РФ выросла на 11% на фоне увеличения спроса на полимеры.
🔻EBITDA: 477 млрд ₽ (-2,2% г/г). Снижение преимущественно за счет опережающего роста цен на сырье и материалы. При этом рентабельность по EBITDA хотя и немного снизилась, но всё равно впечатляет - 40,7%.
✅Чистая прибыль - 159 млрд ₽ (+16,5% г/г). Отчасти это связано с эффектом курсовых разниц. Доп. драйверы - реализация импортозамещения и локализация производств готовых изделий из синтетических материалов.
💰Собств. капитал: 1 292 млрд ₽ (+3,1% за год). Активы достигли 2,83 трлн ₽ (+19%). На балансе 67,4 млрд кэша (годом ранее было 54,8 млрд).
🔺Чистый долг на 31.12.2024: 863 млрд ₽ (+35%). Показатель ЧД/EBITDA подрос с 1,3х до 1,8x в рублевом выражении. Компания наращивает привлечение финансирования для реализации ключевых проектов развития.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 20 млрд ₽
● Доходность: не выше КБД (3,5 года)+150 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3,5 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 29.07.2025 для 3,5-хлетних ОФЗ оно составляет ~13,9%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,4%, что соответствует купону ~14,2%, но скорее всего меньше. Так, Сбер прогнозирует купон от 12% до 14,5%.
⏳Сбор заявок - 29 июля, размещение - 1 августа 2025.
🤔Резюме: монструозно!
🏭Итак, СИБУР размещает фикс объемом от 20 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Очень надежный и известный эмитент. Крупнейший нефтегазохимический гигант страны с сильной поддержкой государства и наивысшим рейтингом ААА.
✅Достойные фин. показатели. Выручка и чистая прибыль показали уверенный рост за последние 2 года. Капитал компании в 1,5 раза перекрывает весь чистый долг.
⛔️Грустная доходность. Не верьте обзорам, где вам рисуют купонную доходность до 15% - на самом деле купон будет гораздо ниже.
⛔️Долг постепенно увеличивается. Растет долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA, но вряд ли что-то случится с нефтехимической компанией №1 в СНГ за эти несколько лет.
💼Вывод: Слишком ультра-консервативно. Крупные эмитенты активно эксплуатируют ожидания инвесторов по быстрому снижению ключевой ставки до 10-12% в ближайшие год-два, чего может и не произойти.
🏛С купоном 12-13% (вряд ли дадут выше) этот выпуск явно проигрывает обычным дальним ОФЗ, которые за счет переоценки тела при таком развитии событий принесут больше. На мой взгляд, даже долларовый выпуск по цене 110% от номинала сейчас интереснее, чем фикс под такую ставку.
🎯Другие свежие фиксы: ВИС П-09 (А+, 17%), Монополия 1Р6 (BBB+, 24,75%), АФ Банк 1Р15 (АА, 16,75%), Гидромаш 1Р4 (А+, 17%), Селигдар 1Р4 (А+, 19%), Балт. лизинг П18 (АА-, 19%), Сэтл 2Р6 (А, 19,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Воксис, Полипласт, РКС.
#облигации #SIBR
