МегаФон решил удивить публику ДВОЙНЫМ сюрпризом: выпустить не фикс, а флоатер, причем бахнуть сразу два. Хотя, видали мы тут и ТРИ флоатера одновременно. Это 1-е размещение компании в этом году, а в 2024-м она выходила на долговой рынок аж 4 раза.
📲Эмитент: ПАО "Мегафон"
🌐Мегафон - один из лидеров на российском рынке телеком-операторов, входит в так называемую "Большую четвёрку" наряду с МТС, "Билайном" и Т2 (экс Теле2).
🏆По объему клиентской базы занимает уверенное 2-е место после МТС. Раньше Мегафон тоже торговался на Мосбирже, но в 2019г. выкупил все акции и перестал быть публичным.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и Эксперт РА - наивысший.
💼В обращении 6 выпусков общим объемом 71 млрд ₽, из них 4 флоатера. Выпуск 2Р3 погашается уже 23 апреля, и очевидно что новый займ берётся под его рефинансирование.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 486 млрд ₽ (+9,4% год к году). Помогают рост абонентской базы, увеличившийся мобильный трафик и развитие сегмента b2b. Сервисная выручка (основная) выросла на 8,1%, до 406 млрд ₽.
✅Показатель OIBDA вырос почти на 10%, с 181 млрд до 199 млрд ₽. Рентабельность OIBDA составила 41%. Капзатраты снизились на 43,6%, до 57 млрд ₽ из-за эффекта высокой базы 2023 года, когда МегаФон приобрёл товарный знак Yota за 27 млрд ₽.
✅Чистая прибыль: 45 млрд ₽ (+12,6% г/г). Свободный денежный поток увеличился на 11,6% до 66,5 млрд ₽ за счёт снижения инвестрасходов.
💰Собств. капитал: 25,2 млрд ₽ (падение в 3,3 раза г/г). Почти 60 ярдов из капитала перетекли в графу "Прочие оборотные финансовые активы". Общий размер активов достиг 682 млрд ₽ (+11,4% за год). В кэше на счетах около 2,17 млрд ₽ (в начале 2024 было 3,48 млрд).
🔺Суммарные обязательства, включая аренду: 657 млрд ₽ (+24% за год). Кредиты и займы составили 372 млрд ₽ - на 43,6% больше, чем в 2023-м. Нагрузка по отношению Чистый долг/OIBDA увеличилась до 2,62х после 2,2х на конец 2023 г.
👉Абонентская база в 2024 г. подросла на 1,69%, до 78 млн человек. Продажи абонентского оборудования увеличились на 17% до 79,6 млрд ₽.
⚙️Параметры выпусков
💎Общие для обоих:
● Общий объем: до 30 млрд ₽
● Ориентир купона: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
💎Выпуск 002Р-08:
● Название: Мегафон-002P-08
● Погашение:через 1,9 года
💎Выпуск 002Р-09:
● Название: Мегафон-002P-09
● Погашение: через 2,2 года
⏳Сбор заявок - 14 апреля, размещение - 22 апреля 2025.
🤔Резюме: уже интереснее
☎️Итак, Мегафон размещает 2 флоатера общим объемом до 30 млрд ₽ на 1,9 и 2,2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Один из ведущих федеральных телеком-операторов в РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Хорошие операционные показатели. Абонентская база год от года прирастает, а вместе с ней растут выручка и прибыль. Покупка более мелких конкурентов и других активов тоже помогает развитию.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от такого мощного эмитента - МегаФон никогда не отличался щедростью. Дают премию к КС и ежемесячный купон - в принципе, уже приятно.
⛔️Рост долга. Компания продолжает активно занимать на бирже и в банках, что привело к увеличению долговой нагрузки до 2,6х. По этому показателю МегаФон уже обогнал Ростелеком (2,2х) и даже МТС (2,4х). У "Билайна" примерно как у МТС.
💼Вывод: звучит лучше, чем в прошлые разы. У выпуска Мегафон 2Р6 купон был издевательским КС+105 б.п, у предыдущего флоатера 2Р7 - 130 б.п. Сейчас ориентир более адекватный, но и фин. положение ухудшилось.
🤔Ну... такое. В принципе, более-менее нормальная история, чтобы ближайшие пару лет получать выплаты по актуальной ставке и не сильно переживать за вложенные деньги. Хотя, риск присутствует - МегаФон уже стал чемпионом "большой четверки" по долгам.
🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Атомэнергопром, Газпром, Новотранс.
#облигации #флоатеры
