Продолжается осенний хоровод субфедов - регионам нужно исполнять бюджетный план по займам до конца года. Вслед за коллегами из Амурской обл. и Башкирии, опять спешат занять денег впрок томичи.
🏕Эмитент: Томская область
🗺Томская обл. входит в состав Сибирского ФО. Граничит с Омской, Тюменской, Кемеровской и Новосибирской областями, ХМАО (Югрой) и Красноярским краем.
🛢Входит в десятку регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины.
В области проживает чуть более 1 млн человек (0,7% населения страны).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (повышен в мае 2025) и АКРА (август 2025).
💼В обращении 3 выпуска облигаций области, а также 2 выпуска города Томска, все с амортизацией. На выпуски Томск 34009, ТомскОбл 34072 и ТомскОбл 34074 делал подробные обзоры.
📊Бюджетные показатели:
✅Объем ВРП за 2024 г. - 971 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 1,7% выше уровня 2023 г. По оценке региона, ВРП по итогам 2025 увеличится на 1,3% в сопоставимых ценах до 1,1 трлн ₽.
✅Среднедушевые доходы населения выросли на 13,5% г/г до 47,2 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 17,4 тыс. По итогам 2025 прогнозируется аналогичный темп прироста.
✅Доходы бюджета в 2024 г.: 109 млрд ₽ (+4,5% г/г). При этом собственные налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 3,7% до 78 млрд ₽. Расходы бюджета составили 318 млрд ₽ (+5,7% г/г).
🔺Дефицит бюджета: 18,1 млрд ₽ (8,1% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 17,2 млрд ₽ или 8,6% от ННД.
🔺Долг региона увеличился на 15% до 56,5 млрд ₽. Соотношение долга и ННД по итогам 2024 г. составило 63%, в этом году может увеличиться до 74%. На 01.07.2025 бюджетные кредиты составляют 71% долга, остальное - облигации.
⚖️Доходы бюджета на 2025 год утверждены в размере 118,3 млрд ₽, расходы — 125,7 млрд ₽, дефицит — 7,4 млрд ₽ (прогнозный дефицит составит 5,9% от ВРП и 9% от ННД).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 8 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (2,1 года)+500 б.п.*
● Срок: 3,1 года (1118 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА и АКРА
❗️Амортизация: 40% от номинала в дату выплаты 25 купона, 60% при погашении.
*На 07.11.2025 значение КБД МосБиржи для 2,1-летних ОФЗ составляет ~14,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,1%, что соответствует купону ~17,8%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 15,2% до 18,2%.
⏳Сбор заявок - 11 ноября, размещение - 14 ноября 2025.
🤔Резюме: это по-нашему
🐴Итак, Томская обл. размещает фикс объемом до 8 млрд ₽ на 3,1 года с ежемесячным купоном, без оферты и с возвратом 40% от номинала через 2 года.
✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Неплохие бюджетные показатели. ВРП и собственные доходы бюджета за год подросли. Агентства отмечают низкую долговую нагрузку и сбалансированный бюджет с достаточным количеством средств на счетах.
⛔️Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла на 4%, а бюджет из профицита ушел в небольшой дефицит. В следующем году дефицит прогнозируется ещё больше, значит ждем новые выпуски от томичей.
💼Вывод: симпатичный фикс почти без амортизации (что нехарактерно для субфедов), однако ориентир купона 15-18% вряд ли кого-то может сильно возбудить. Возможно, лучшим решением будет присмотреться к нему уже на вторичке.
В декабре 2024 область "взорвала" рынок выпуском 34072 с купоном аж 26%. Это было перед декабрьским сохранением ставки ЦБ, и честно говоря я жалею, что не влетел тогда в это размещение. Хотя сам же писал, что оно "невообразимо шикарное". Сейчас торгуется по 111%.
🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%), Энергоника 1Р7 (BBB, 23%), АФ Банк 1Р16 (АА, 16,65%), Селигдар 1Р6 (А+, 18,5%).
📍Ранее разобрал выпуски СтройДорСервис, Росинтер, Новотранс.
#облигации #муниципалы
