⚜️Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "негативный" от Эксперт РА (август 2025) и А+ "стабильный" от НКР (ноябрь 2024).
⚠️В ноябре 2024 суд наложил арест на 58,2 млн акций (5,65% от общего объема), принадлежащих АО «Русские Фонды». Одновременно ООО "Максимус" (контролирующий акционер с 50,6%) получил запрет на распоряжение акциями.
В марте 2025 Мосгорсуд отменил это решение, найдя процедурные нарушения. Но осадочек, как говорится, остался. Как остался под стражей и экс-президент Селигдара Константин Бейрит.
💼В обращении 9 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один с привязкой к серебру и 5 в рублях. Выпуск 1Р1 с погашением в октябре 2025 я давно держу у себя на ИИС - очевидно, что в т.ч. для его рефинансирования и берётся новый займ.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
✅Выручка: 28,4 млрд ₽ (+36% г/г). Из них 23,9 млрд ₽ - это выручка от реализации золота и 4,53 млрд - от концентратов. За весь 2024 год компания заработала 59,3 млрд ₽ выручки (+6% на фоне 2023).
✅EBITDA банковская (без учета НДПИ): 11,6 млрд ₽ (+42% г/г). Рентабельность по EBITDA очень высокая (почти как цена на золото) - 41%. По итогам 2024 г. EBITDA составила 27,7 млрд ₽ (+30% г/г).
🔺Чистый убыток: 2,16 млрд ₽ (в 1П24 был убыток 5,24 млрд). Все деньги уходят на проценты по займам, фин. расходы уже достигли 4,3 млрд ₽. За полный 2024 г. убыток составил 12,8 млрд ₽ (+11% г/г).
💰Собств. капитал: 19,4 млрд ₽ (-10% за полгода). Активы выросли на 9% до 195 млрд ₽, в основном из-за роста запасов. На счетах 2,36 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,43 млрд).
🔺Кредиты и займы: 107 млрд ₽ (+19% за полгода), при этом около 70% - долгосрочные. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM выросла с 2,76 до 3,35х.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р6 (фикс):
● Название: Селигдар-001Р-06
● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)
● Погашение: через 2,5 года
💎Выпуск 1Р7 (флоатер):
● Название: Селигдар-001Р-07
● Купон до: КС+450 б.п.
● Погашение: через 2 года
💎Общие для обоих:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР
⏳Сбор заявок - 10 октября, размещение - 15 октября 2025.
🤔Резюме: вроде даже блестит
🏭Итак, Селигдар размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим рейтингом A+.
✅Операционные показатели растут. Пр-во основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.
⛔️Убытки и рост долга. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций. Из-за взлета цен на золото, расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA парадоксальным образом растут быстрее, чем выручка.
⛔️Юридические риски. В конце 2024 президент Селигдара и основной акционер лишились права управления, часть акций была арестована по решению суда. В марте 2025 Мосгорсуд откатил назад это решение, но ситуация окончательно пока не прояснилась.
💼Вывод: в целом, обе бумажки по параметрам выглядят неплохо. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Плюс будущее компании сейчас несколько туманно из-за открытых дел против ключевых бенефициаров.
Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы - вспоминаем "Петропавловск", Полиметалл, ЮГК, Лензолото... Лично мне понравился флоатер, но предметный интерес будет зависеть от итоговых купонов.
🎯Другие свежие флоатеры: ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Гельтек, Борец, Ур. Сталь.
#облигации #флоатеры #SELG
