День уральских эмитентов! Одновременно с Уральской Кузницей, на рынок возвращается Уральская Сталь. В августе она уже занимала, а сейчас решила удивить нас сразу ДВОЙНЫМ релизом. Смотрим, что приготовили суровые плечистые сталевары с Урала.
🏭Эмитент: АО "Уральская Сталь"
🔩Один из крупнейших в РФ производителей товарного чугуна, мостостали и стали для труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.
До 2022 г принадлежала "Металлоинвесту". В феврале 2022 компанию за $500 млн выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ).
⚠️В 2024-м ФАС завела дело в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: А "негативный" от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ "стабильный" от НКР (понижен в декабре 2024).
Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга из-за снижения операционного денежного потока и роста платежей.
💼В обращении 3 рублёвых выпуска, один юаневый и один долларовый. Ближайшее погашение - в декабре 2025. Выпуск 1Р02 держу у себя на ИИС.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 58 млрд ₽ (-31% г/г). Себестоимость при этом сократилась лишь на 23% до 48,5 млрд ₽. EBITDA: 152 млн ₽ (падение в 65 раз г/г!). Сильно выросли "финансовые" и "прочие" расходы. По итогам прошлого года EBITDA составила 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).
🔻Чистый убыток: 5,46 млрд ₽ (прибыль 5,38 млрд годом ранее). За весь 2024 г. компания получила 5,42 млрд ₽ прибыли, а теперь только за полгода - аналогичный убыток.
💰Собств. капитал: 34,7 млрд ₽ (-13% за полгода). Активы снизились на 2% до 152 млрд ₽. Кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 1,13 млрд ₽ (в конце 2024 было 2,87 млрд, в конце 2023 - 25,5 млрд).
🔺Кредиты и займы: 81,4 млрд ₽ (-3% за полгода). При этом в ближ. год-два нужно будет вернуть почти 80 млрд ₽! Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM зашкалила и достигла пугающих 15,3х (полгода назад было 5,4х, а в конце 2023 всего 1,52х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р6 (фикс):
● Название: УралСт-001Р-06
● Купон: до 21% (YTM до 23,15%)
● Срок: 2,5 года
💎Выпуск 1Р7 (флоатер):
● Название: УралСт-001Р-07
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР
⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2025.
🤔Резюме: нужны стальные... фаберже
🏭Итак, Уральская Сталь размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно крупный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 20% - выше среднего в данной кредитной группе.
⛔️Удручающие фин. показатели. За прошлый год состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, прибыль сменилась убытками, почти исчерпан свободный кэш на счетах. Да ещё и общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.
⛔️Бешеный долг. В самое ближайшее время придется погасить или рефинансировать 50+ ярдов. Где их взять - большой вопрос, учитывая что с ликвидностью сильные проблемы. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA превысила катастрофические 15х.
💼Вывод: в отличие от "Кузницы", УрСталь в откровенно печальном положении. Немного успокаивает, что собств. капитал пока ещё более чем на 40% покрывает чистый долг. Вероятно, компания сможет пройти тяжелые времена... но это не точно.
Лично я думаю не над покупкой новых выпусков, а над продажей старого. По отчетам, УЖЕ нарушен ряд ковенант и есть риск столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Вся надежда на господдержку.
🎯Другие свежие флоатеры: ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п), МСП Банк 3Р2 (А-, КС+325 б.п), Легенда 2Р5 (BBB+, КС+400 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Уралкуз, EKF, Аэрофьюэлз.
#облигации #флоатеры
