После двух валютных выпусков, УрСталь наконец-то решила для разнообразия занять в родных рублях. Давайте смотреть, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала.
🏭Эмитент: АО "Уральская Сталь"
🔩Один из крупнейших в РФ производителей товарного чугуна, мостостали и стали для труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.
До 2022 г. принадлежала "Металлоинвесту". В феврале 2022 компанию за $500 млн выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ).
⚠️В 2024-м ФАС завела дело в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: А "негативный" от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ "стабильный" от НКР (понижен в декабре 2024).
Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга из-за снижения операционного денежного потока и роста платежей.
💼В обращении 2 рублёвых выпуска общим объемом 20 млрд ₽, юаневый объемом 350 млн CNY и долларовый объемом 200 млн $. Ближайшее погашение - в декабре 2025. Выпуск 1Р02 держу у себя на ИИС.
📊Фин. результаты за 2024:
🔻Выручка: 155 млрд ₽ (-4,6% г/г). Себестоимость выросла на 11% до 120 млрд ₽. EBITDA - 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).
🔻Чистая прибыль: 5,42 млрд ₽ (-83,1% г/г). Падение прибыли более чем в 5 раз обусловлено снижением продаж на фоне увеличения расходов, и потерей более 9 млрд ₽ "прочих доходов", которые светились в отчете за 2023-й.
💰Собств. капитал: 40,2 млрд ₽ (+13,6% г/г). Активы достигли 155 млрд ₽ (+24%). А вот кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 2,87 млрд ₽ на фоне 25,5 млрд годом ранее.
🔺Кредиты и займы: 84,0 млрд ₽ (+43,7% г/г). При этом в ближайшие год-два вместе с торговой задолженностью нужно будет вернуть более 90 млрд ₽! Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла пугающих 5,4х (ещё год назад было всего 1,52х).
📊По РСБУ за 1 кв. 2025: выручка - 32 млрд ₽ (-25% г/г), чистый убыток 3,87 млрд ₽, капитал снизился на 6,2% до 42 млрд ₽. За год более чем в 3(!) раза вырос краткосрочный долг.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTМ до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A от АКРА, А+ от НКР
⏳Сбор заявок - 27 августа, размещение - 29 августа 2025.
🤔Резюме: нужны стальные... фаберже
🏭Итак, Уральская Сталь размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно крупный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 20% - выше среднего в данной кредитной группе.
⛔️Удручающие фин. показатели. В 2024-м состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, рухнула прибыль, почти исчерпан свободный кэш на счетах. Плюс общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.
⛔️Бешеный долг. В ближайшее время придется погасить или рефинансировать 50+ ярдов. Где их взять - большой вопрос, учитывая что с ликвидностью проблемы. Нагрузка ЧД/EBITDA по итогам 2024 критическая - в районе 5,4х.
💼Вывод: это как второй Полипласт, только хуже. По итогам 2024 долговая нагрузка перевалила за 5х, а денег на счетах почти не осталось. Первая квартальная отчетность не улучшила ситуацию, а наоборот. По мне, тут новым понижением рейтинга попахивает.
👌Немного успокаивают лишь 2 вещи: за 2024 г. есть прибыль (но в 1 кв. 2025 по РСБУ уже убыток) и собств. капитал на 50% покрывает чистый долг. Вероятно, 2,5 года УрСталь ещё побарахтается... но это не точно.
Понаблюдаю-ка я со стороны. Компания УЖЕ нарушила ряд ковенант и рискует столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Учитывая, что я сжав булки пока держу 2-й выпуск, с этим связываться не буду.
🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р7 (BBB+, 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%), Делимобиль 1Р7 (А, 18,25%), Брусника 2Р4 (А-, 21,5%), Сегежа 3Р6R (BB+, 23,5%), Сибур 1Р7 (ААА, 13,75%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%).
📍Ранее разобрал выпуски АПРИ, КИФА, Сегежа.
#облигации
