Астрологи объявили неделю китайских облигаций? Cегодняшний эмитент, как и Сегежа, публичный и со своими интересными "тараканами". Но в этом случае есть неоспоримая логика: китайская платформа занимает в китайских деньгах.
🛒Эмитент: ПАО "КИФА"
🇨🇳КИФА (QIFA) - российско-китайская B2B-платформа цифровой торговли, работает с 2013 г. Управляется смешанной командой менеджеров из Китая и РФ.
⛩Позволяет нашим покупателям взаимодействовать напрямую с китайскими производителями. При этом сторонам не нужно знать язык и разбираться в тонкостях трансграничных сделок.
🤷♂️Короче, такой нишевый AliExpress для бизнеса. Если кто-то взаимодействовал с платформой КИФА, отпишитесь в комментариях, думаю многим будет интересно.
В августе 2024 КИФА собиралась выйти на IPO на Мосбирже под тикером QIFA, но перенесла размещение.
🏮Владелец компании — ООО «Научно-техническое развитие КИФА СЫЛУ (Пекин)». Бенефициар и основатель - Сунь Тяньшу.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НРА (май 2025).
💼В 2023 г. КИФА разместила дебютный выпуск облигаций на 200 млн ₽, погашение - в июне 2026.
📊Фин. результаты
Отчет МСФО за 6 мес. 2025 на момент подготовки поста ещё не вышел. Так что смотрим цифры за 2024 год:
✅Выручка: 7,57 млрд ₽ (+32,5% г/г). Показатель EBITDA по моей оценке составил 64,7 млн ₽ (-26% г/г).
🔻Чистая прибыль: 14,5 млн ₽ (падение почти в 4 раза). Операционная прибыль рухнула до 0,33% от выручки (1,51% в 2023 г). Компания объясняет это резким ростом банковских комиссий по валютным переводам, расходами на подготовку к IPO и созданием резервов под обесценение.
💰Собств. капитал: 280 млн ₽ (+5,3% за год). Активы взлетели более чем в 2 раза до 3,1 млрд ₽ из-за сильного роста запасов и дебиторки. На балансе 239 млн ₽ кэша (годом ранее было 318 млн).
👉Кредиты и займы: 245 млн ₽ (+22,5% за год). Чистый фин. долг - всего ок. 6 млн ₽. Но общие обязательства на конец 2024 составляли 2,82 млрд ₽ из-за торговой задолженности и обязательств перед покупателями.
✅РСБУ за 1П2025: выручка - 4,57 млрд ₽ (+38% г/г), EBITDA - 99 млн ₽, чистая прибыль - 52 млн (+12% г/г). Данные неаудированы.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 ¥
● Объем: до 50 млн ¥
● Купон: до 15% (YTM до 16,08%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от НРА
⏳Сбор заявок - 25 августа, размещение - 2 сентября 2025.
🤔Резюме: made in China
🇨🇳Итак, КИФА размещает локальные юаневые облигации объемом до 50 млн ¥ на 2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Актуальный бизнес. Торговый оборот с КНР будет расти - скорее всего, Китай на долгие годы останется нашим основным экономическим партнером.
✅Отличный купон. Ориентир купонной доходности 15% - почти рекорд для валютных облигаций.
⛔️Бизнес КРАЙНЕ низко-маржинальный. Миллиардные обороты - это просто стоимость всех товаров, проходящих через площадку. А ROE и прибыль при этом откровенно смешные.
⛔️Низкая доля капитала в активах. Собств. капитал составляет всего 9% от всех активов. У компании огромная дебиторская задолженность (1,81 млрд ₽) и она продолжает расти.
⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: любопытный юаневый выпуск, но с целым рядом нюансов. Ликвидности для текущих операций площадке пока хватает, однако из-за гигантской дебиторки кэш может быстро закончиться. Скорее всего, это не последнее биржевое размещение от КИФы.
Финансового чистого долга у QIFA почти нет, все обязательства связаны с "обороткой". В качестве хеджа от девальвации рубля можно рискнуть и добавить на небольшую долю - желательно на ИИС, чтобы не платить НДФЛ. Но с пониманием, что это низкорейтинговое российско-китайское ВДО.
🎯Другие выпуски в CNY: Полипласт БО-08 (А, 13,95%), ГПН 6Р2 (ААА, 7,5%), ЭН+ Гидро 1РС7 (А+, 8,7%), Норникель 1Р11 (ААА, 7%), КЛС-Трейд 1Р1 (BB+, 17%), РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%), Акрон 1Р7 (АА, 10,5%),
📍Ранее разобрал выпуски Сегежа, ЛСР, ПР-Лизинг.
#облигации #CNY #QIFA
