⛩КИФА выходит на IPO. Стоит ли лезть в эту КИФУ

Всё больше странных IPO на падающем российском рынке. Вот и российско-китайский маркетплейс "КИФА" уже открыл сбор заявок. Давайте разберёмся, что за зверь.

🛒Эмитент: ПАО "КИФА"

🇨🇳КИФА (QIFA) - российско-китайская B2B-платформа цифровой торговли, работает с 2013 г. Управляется командой менеджеров из Китая и РФ.

⛩Позволяет российским покупателям взаимодействовать напрямую с китайскими производителями. При этом ни одной из сторон не нужно знать язык и разбираться в тонкостях трансграничных сделок.

🤷‍♂️Короче, такой нишевый AliExpress для бизнеса. Сам не пользовался, поэтому оценить удобство и востребованность не могу.

🏮Единственный акционер компании — ООО «Научно-техническое развитие КИФА СЫЛУ (Пекин)».

⭐️Кредитный рейтинг: BBB|ru| от НКР.

💼В 2023 г. КИФА разместила на Мосбирже дебютный выпуск облигаций на 200 млн ₽.

📊Фин. показатели за 2023:

✅Торговый оборот (GMV) вырос на 76% г/г до 6,7 млрд ₽. Выручка увеличилась аналогично - на 75%, до 5,7 млрд ₽. Рост обусловлен динамичным развитием прямых поставок из Китая в рамках сервиса «Private-Trade» и существенным расширением ассортимента товаров на платформе.

✅EBITDA выросла на 3% и достигла 87 млн ₽. При этом рентабельность по EBITDA снизилась до 1,52% по сравнению с 2,57% в 2022 г. Компания объясняет падение рентабельности ростом доли крупных партий в общей выручке. Средний чек по таким поставкам существенно выше, а наценка платформы ниже.

🔻Чистая прибыль составила 53,2 млн ₽ (против 69,8 млн в 2022-м). «КИФА» на протяжении последних 4-х лет является прибыльной компанией (что само по себе неплохо для маркетплейса), но по сравнению с 2022 г. прибыль упала на 24%.

🔻Общий долг за год взлетел более чем в 2 раза до 1,25 млрд ₽. Чистый долг при этом отрицательный (-118 млн ₽) за счет значительной суммы оборотных активов и кэша на балансе. Правда, основная часть от суммы оборота (более 1 млрд ₽) - это дебиторская задолженность.

✅Чистый денежный поток увеличился на 127% г/г до 78,5 млн ₽.

⚙️Параметры IPO

⏳Сбор заявок - с 25 июля по 7 августа. Старт торгов запланирован на 8 августа под тикером QIFA. Кстати, выбор 08.08 неспроста: в Китае цифра 8 - счастливое число.

💰Ценовой коридор - от 92 до 110 ₽ за акцию. Вся компания оценивается от 6,3 до 7,2 млрд ₽.

👉Размещение пройдет по схеме Cash-In (средства от IPO пойдут на финансирование инвест. программы для ускорения развития бизнеса КИФА, что есть гуд - в отличие, например, от недавних IPO МФК Займер и ВсеИнструменты).

👉На рынок придут 18,5 млн новых акций, выпущенных в ходе доп. эмиссии. Ожидаемый объем размещения - 1,7 млрд ₽, а free-float может составить выше 20%, что довольно много на фоне привычных размещений.

👉Специально под IPO компания разработала див. политику, согласно которой планируется направлять на выплату дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО. Правда, начало выплат планируется не раньше 2027 г., да и прибыли пока особой нет.

🎯Стоит ли залетать в IPO?

🤔Смешанные чувства. С одной стороны, очевидно, что торговый оборот с КНР будет только расти в обозримом будущем - скорее всего, Китай на долгие годы останется нашим основным экономическим и геополитическим партнером🇨🇳

👎С другой стороны, бизнес КРАЙНЕ низко-маржинальный. Показываемые миллиардные обороты - это просто стоимость всех товаров, проданных/купленных через площадку. А рентабельность по EBITDA и прибыль при этом откровенно смешные.

💰Оценка компании не выглядит справедливой. Показатель P/S при капитализации в 7 млрд ₽ будет около 1,45. При этом у ОЗОНа за 2023 г. он составляет 1,44, а у Яндекса - вообще 1,15. Но сравнивать КИФУ с "монстрами" интернет-бизнеса ОЗОНом и Яндексом даже как-то неудобно.

🐉Моё мнение - мы наблюдаем очередную попытку "хайпануть" на популярности IPO, чтобы собрать побольше дешевых денег и потом, вероятно, немножко киФануть своих инвесторов. В любом случае, искренне надеюсь на укрепление российско-китайских отношений, желаю КИФЕ удачи, а её менеджерам - счастья и здоровья. Денег у меня на ваше IPO нет, но вы там держитесь (с).

#IPO #QIFA