Деньги делают деньги! Готовится к выходу редкий нынче флоатер с привязкой к КС. На этот раз на биржу за деньгами инвесторов отправляется аж целый банк. Правда, есть жирный минус: к участию приглашаются только квалы.
🏛Эмитент: АО "МСП Банк"
💰МСП Банк — специализированный государственный банк. Занимается кредитованием бизнеса в рамках госпрограмм. Полное название - Российский Банк поддержки малого и среднего предпринимательства. Работает с 1999 г.
🇷🇺Банк принадлежит государству через АО «Корпорация "МСП" и ВЭБ.РФ. Занимает 52-е место в РФ по сумме активов и 37-е место по объему кредитного портфеля согласно рэнкингу Банки.ру.
⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА (повышен в мае 2025), А- "позитивный" от НРА (апрель 2025).
⚠️АКРА отмечает существенный объем потенциально проблемной задолженности, что обусловлено рискованностью сектора МСП. Собственная оценка кредитоспособности банка (без учета господдержки) - BB+.
💼В обращении 3 выпуска: предыдущие флоатеры 1Р1 с купоном КС+290 б.п. и 1Р2 с купоном КС+275 б.п., а также суборды МСПБанк СО1, но номинал последних - 10 млн ₽, т.е. ликвидность у них нулевая.
📊Фин. результаты за 1П2025:
✅Процентные доходы: 12,9 млрд ₽ (+74% г/г). Проц. расходы при этом увеличились ещё сильнее - почти в 2 раза, с 3,99 млрд до 7,77 млрд ₽. За весь 2024 г. банк получил 7,99 млрд ₽ чистого процентного дохода (+95% на фоне 2023 г).
✅Чистая прибыль: 2,23 млрд ₽ (рост в 3,1 раза г/г). Отличная динамика маржинальности на фоне кредитования бизнеса по высоким ставкам. За полный 2024 г. банк заработал 3,56 млрд ₽ прибыли (в 2023 г. было всего 478 млн).
💰Собств. капитал: 33,9 млрд ₽ (+7,5% за год). Активы прибавили 9% до 146 млрд ₽. На счетах 21,3 млрд ₽ кэша (годом ранее было 15,4 млрд).
🔺Суммарные обязательства: 112 млрд ₽ (+9,2% за год). Доля капитала в активах - 23% (при норме ЦБ ≥8%). Норматив достаточности собств. средств Н1.2 на комфортном уровне — выше 15%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 5 млрд ₽
● Купон до: КС+350 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A- от АКРА
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 14 августа, размещение - 19 августа 2025.
🤔Резюме: поплыли што ль
🏛 Итак, МСП Банк размещает флоатер объемом до 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Достаточно надежный эмитент. Полностью государственный банк, имеет значимую роль в реализации мер финансовой поддержки предпринимателей.
✅Хорошие фин. результаты. Процентные доходы и чистая прибыль последние 2 года уверенно растут. Высокие ставки и жесткая ДКП играют на руку бизнесу банка.
✅Неплохая купонная доходность. Ориентир купона КС+350 б.п. - вполне адекватный для данного кредитного рейтинга с учетом господдержки. Достойные высокодоходные флоатеры - сейчас редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.
⛔️Риски проблемной задолженности. Из-за особой направленности банка, АКРА оценивает собств. кредитоспособность на уровне BB+. Ещё 4 ступени рейтинга банку добавляет поддержка государства.
⛔️Процентный риск. Если действительно начался устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: давно на первичку не выходили относительно качественные флоатеры с "прозрачными условиями", я бы присмотрелся. Правда, большинство рядовых инвесторов остаются в пролёте.
Сильных рисков на 2 года не увидел. Выпуск может подойти для тех квалов, кто хочет разбавить свой портфель квази-государственными флоатерами с более-менее достойной доходностью.
🎯Другие свежие флоатеры: Легенда 2Р5 (BBB+, КС+400 б.п), Роделен 2Р4 (BBB+, КС+500 б.п), Гидромаш 1Р5 (А+, КС+325 б.п), Селигдар 1Р5 (А+, КС+450 б.п), Миррико П04 (BBB-, КС+500 б.п), Промомед 2Р2 (А-, КС+280 б.п), ЭТС 1Р8 (BBB+, КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Монополия, Окей, Делимобиль.
#облигации #флоатеры
