"Борец" эпично возвращается на арену долгового рынка сразу с ДВОЙНЫМ размещением! Весной казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и запрет на выплату купонов.
Давайте смотреть, какие подводные булыжники прячутся в этом кейсе.
🛠Эмитент: ООО «Борец Капитал»
«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец".
ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для добычи нефти.
Безусловный лидер на рынке электроцентробежных и винтовых насосов в РФ, рыночная доля составляет около 30-34%. Другие хорошо нам известные эмитенты из этой ниши - ООО "Новые технологии" и "Гидромашсервис".
📛В апреле 2025 после иска Генпрокуратуры все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Лишь недавно был снят запрет на выплату купонов физикам.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).
💼В обращении 3 выпуска: фикс Борец 1Р1, флоатер 1Р2 и замещайка ЗО26. Выпуск 1Р2 погашается уже в конце ноября.
📊Фин. результаты
Здесь всё непрозрачно🤔 В открытом доступе только РСБУ "Борец Капитал", которые не отражают фин. положение самой компании. В сентябре вышло интервью эмитента, в котором упомянули, что в старом Борце объём выручки был в 2 раза выше вместе с зарубежным сегментом.
Придется пользоваться скудными данными из отчетов РА:
✅Выручка за 2024 г.: 39,7 млрд ₽ (+19% г/г). Отношение OIBDA к выручке за 2023–2024 гг. в среднем составляло 35%, рентабельность по чистой прибыли в среднем составляла 5%.
✅Чистая прибыль: 6,5 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Собств. капитал на 31.12.2024 достиг 35,2 млрд ₽ (+23% за год).
💰Метрики структуры фондирования - на уровне "выше среднего". На долю капитала в 2023–2024 гг. приходилось 34% пассивов. По итогам 2025 ожидается сохранение уровня капитализации свыше 30%.
🔺Общий долг: 54,8 млрд ₽ (+1,8% за год). Нагрузка по показателю суммарный долг/OIBDA на конец 2024 года улучшилась до 3,9х с 4,6х годом ранее, однако НКР ожидает, что по итогам 2025 она снова превысит 4,6х. Покрытие проц. расходов операционной прибылью сократилось до 2,7х в 2024 г. (3,6х годом ранее).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р3 (фикс):
● Название: Борец-001Р-03
● Купон: ожидается
● Срок: 2,5 года
💎Выпуск 1Р4 (флоатер):
● Название: Борец-001Р-04
● Купон: ожидается
● Срок: 2 года
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 10 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 7 октября, размещение - 10 октября 2025.
🤔Резюме: двойной камбэк
🗜Итак, Борец размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти.
✅Гос. поддержка. Компании холдинга в этом году перешли под контроль государства. Рейтинговые агентства отмечают также высокую долю капитала и рост ликвидных активов.
⛔️Растущий долг. Суммарные обязательства достигли 55 млрд ₽. У компании отрицательный свободный ден. поток из-за роста потребностей в оборотном капитале. Покрытие проц. расходов в 2024 г. сократилось до 2,7х и ожидается дальнейшее падение до 2,1х.
⛔️Непрозрачная отчетность. Борец сейчас не публикует регулярные МСФО и РСБУ в открытом доступе.
⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: интересно, но непрозрачно. За дальнейшие выплаты я бы не беспокоился - наверное, всё самое страшное облигационеры уже пережили. Скорее всего, в ближайшие годы Борец сохранит высокую рентабельность бизнеса благодаря устойчивости позиций на основных рынках присутствия.
Многое будет зависеть от ставки купонов. На момент подготовки обзора (вечер 6 октября) ориентиры так и не названы. На мой взгляд, с учетом жесткой риторики ЦБ, флоатер сейчас смотрится интереснее фикса. Правда, доступен он будет "не только лишь всем".
📍Ранее разобрал выпуски Ур. Сталь, Уралкуз, EKF.
#облигации #флоатеры
